Блог им. agaev1003
В идеальном сценарии компания генерирует операционный денежный поток, покрывает обязательные расходы (налоги, проценты по кредитам и т. п.), инвестирует оставшиеся средства в перспективные проекты, и только после этого возвращает оставшийся “избыточный” капитал акционерам.
Идеальный сценарий состоит из двух пунктов:
1. Гибкость выплат. В хорошие годы таких свободных средств больше, в плохие – меньше. 2. Связь с инвестиционными решениями. Чем больше компания тратит на новые проекты и обслуживание долга, тем меньше остаётся на дивиденды или выкуп акций.
Реальность же такова: “дивидендная дисфункция”
На практике именно решение о выплате дивидендов зачастую бывает наиболее проблематичным из-за двух главных факторов:
1. Инерция. Компании боятся уменьшать или отменять дивиденды, опасаясь негативной реакции рынка. 2. Психологический барьер. Снижение дивидендов воспринимается как сигнал проблем в бизнесе, поэтому руководство предпочитает продолжать выплаты даже при ухудшении финансовых показателей.
Причины роста популярности выкупа акций (buybacks) В США с 1980-х годов компании всё чаще выбирают выкуп акций вместо традиционных дивидендов, по ряду причин:
1. Гибкость. Проще объявить и отменить выкуп, чем изменить размер дивидендов. 2. Налоговые особенности и интересы акционеров. Иногда buybacks выгоднее определённым группам инвесторов с учётом налоговой нагрузки.
Важно помнить, что сам по себе выкуп акций не создает и не уничтожает стоимость для всей компании, а перераспределяет её между акционерами, которые продали акции, и теми, кто остался.
Но что мы имеем если мир представить как единый рынок?
FCFE (Free Cash Flow to Equity) vs. фактические выплаты
• Совокупный свободный денежный поток на акционерный капитал (FCFE) по миру в 2024 году составил ~1,66 трлн долларов. • При этом фактические выплаты (дивиденды + выкуп акций) достигли ~4,1 трлн долларов. • Значительная часть компаний выплачивает больше, чем формально позволяют их свободные денежные потоки. Другие, напротив, имеют положительный FCFE, но не платят акционерам ничего.
Примерно 17,5% убыточных компаний тем не менее продолжают платить дивиденды.(данные по 2024 году) • Приблизительно 31% прибыльных фирм вовсе не осуществляют никаких выплат. • Почти 48% компаний с отрицательным FCFE продолжали выплаты, вероятно, вынужденно занимая средства, чтобы не понижать дивиденды.
Инерция — однажды начав платить дивиденды, компании с трудом их снижают. “Me-tooism” — желание следовать трендам рынка или действиям конкурентов в вопросе выплаты дивидендов/байбека, даже если собственная ситуация требует иного.(в итоге это приводит к ухудшения финансового здоровья компании)
Подпишитесь на мой telegram: https://t.me/+OjjM_wdCa7VmMTZi