💻 Астра – Стоит ли опасаться возвращения зарубежных конкурентов? Отчет за 2024 г.

📌 Сегодня заглянем в финансовый отчёт IT-компании Астры, оценим перспективы компании и влияние возможного возвращения зарубежных конкурентов на бизнес разработчика.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Отгрузки по итогам 2024 года выросли на 78% год к году и составили 20 млрд рублей. По итогам 4 квартала отгрузки показали рост на 62% до 9,9 млрд рублей. Как и ожидалось, около половины отгрузок пришлось на конец года.

• Выручка выросла на 80,3% до 17,2 млрд рублей. Продажи операционной системы Astra Linux увеличились на 35,4% до 8,5 млрд рублей, продажи продуктов экосистемы показали рост в 3 раза до 5,5 млрд рублей.

• Чистая прибыль увеличилась на 66% до 6 млрд рублей, при этом чистый процентный доход вырос в 2,4 раза до 740 млн рублей.

• Чистый долг хоть и увеличился до 1,6 млрд рублей, но долговая нагрузка всё ещё на комфортном уровне – показатель чистый долг/EBITDA составил 0,2x.

❓ ПЕРСПЕКТИВЫ:

• Астра объявила о запуске новой программы мотивации сотрудников, задача которой заключается в удвоении чистой прибыли по итогам 2026 года относительно 2024 года (рост прибыли на ≈42% в год). Однако стоит понимать, что цель компании может скорректироваться, ведь в 2023 году Астра планировала увеличить прибыль в 3 раза к 2025 году (для выполнения этой цели прибыль в 2025 году должна вырасти на 80%).

• Менеджмент считает, что текущая оценка рынком ниже справедливой, поэтому планирует предложить совету директоров рассмотреть запуск обратного выкупа акций во втором квартале – хорошая поддержка для котировок.

❗ РИСКИ:

• Расходы на заработную плату увеличились в 2 раза до 7,9 млрд рублей при росте числа сотрудников всего на 23,2%. Это привело к падению рентабельности по операционной прибыли с 43% до 32%.

• Капитальные затраты на разработку продуктов выросли более чем в 2 раза до 2,9 млрд рублей – рост быстрее выручки. Как итог, свободный денежный поток сократился с 2,2 млрд рублей до 1 млрд рублей.

• Менеджмент Астры отметил, что с ноября 2024 года крупные компании начали снижать расходы на программное обеспечение (влияние жёсткой денежно-кредитной политики ЦБ), поэтому теперь добиваться роста выручки будет сложнее.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Астра представила умеренно позитивные результаты за 2024 год, но гораздо важнее, что ожидать от компании дальше. Высокая ключевая ставка заставляет крупных заказчиков Астры снижать свои расходы на программное обеспечение, кроме того у компаний появилась надежда на возвращение зарубежных конкурентов. Если возвращение состоится, то конкуренция усилится, однако в компаниях с гос. участием уход от отечественных разработчиков вряд ли произойдёт.

• В любом случае, Астре необходимо повышать свою эффективность на операционном уровне, рост расходов на зарплату сотрудников оказался слишком высоким, даже учитывая тот факт, что более 70% штата – IT-специалисты. Если работа с операционной эффективностью будет произведена, то цель по удвоению прибыли к 2026 году выглядит вполне выполнимой.

• Оценка Астры рынком сейчас недешёвая, по итогам 2024 года P/E = 14x. Однако на рынке сейчас есть несколько других IT-компаний с более скромными темпами роста и более дорогой оценкой. Если цель менеджмента к 2026 году будет выполнена, форвардный P/E = 7x – это уже выглядит вполне привлекательно. Астра в моём списке интересных IT-компаний занимает второе место после Хэдхантера, на отметках 380-390 рублей за акцию буду увеличивать свою позицию.
_____
👉 Подпишитесь на мой телеграм-канал , там вы найдете еще больше аналитики и обзоров компаний.
💼 Мой профиль в Пульсе: Raptor_Capital