⚡️ГК Элемент (ELMT) | Обзор результатов по МСФО за 2024г

▫️Капитализация: 58,8 млрд ₽ / 0,13140₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 44 млрд ₽ (+23% г/г)
▫️EBITDA 2024: 11 млрд ₽ (+28% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 7,2 млрд ₽ (+66,8% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 7,1 млрд ₽ (+69,8% г/г)
▫️fwd дивиденды 2024:2,4%

👉 Отдельно выделю результаты за 2П 2024г:

▫️Выручка: 24,1 млрд ₽ (+18,3% г/г)
▫️EBITDA:5,4 млрд ₽ (+36,7% г/г)
▫️скор. ЧП: 3,7 млрд ₽ (+159,7% г/г)

✅ Элемент заканчивает 2024г с чистым финансовым долгом чуть более 2 млрд рублей при ND / EBITDA = 0,2. Благодаря росту денежных средств на балансе после IPO и дешёвому долгу, чистые процентные расходы составили всего 376 млн рублей.

👆В структуре долга более11,9 млрд приходится на льготные займы, что составляет 58% от общего долга.Ставка по большинству льготных кредитов не превышает даже 3%, средняя ставка по долгу в 2024г всего 8,3%.

👉Доходы от субсидий на балансе выросли уже до 19 млрд рублей (+54,5% г/г). Сумма существенная, без прямых субсидий и льготных займов поддерживать текущие темпы роста и оплачивать инвест. программу было бы почти невозможно. Рисков пересмотра льгот пока нет, отрасль приоритетная для государства.

❌ На фоне реализации инвест. программы и отрицательного движения по оборотному капиталу, Элемент получил убыток на уровне FCF в 15,2 млрд рублей. Без учета движения по оборотному капиталу, убыток был более скромным — 2,8 млрд рублей.

👆 В ближайшие пару лет существенного улучшения по свободному денежному потоку я бы не ждал, цикл высоких капитальных затрат только набирает обороты. Даже небольшие дивиденды выплачиваются в долг.

🧮 По див. политике Элемент выплачивает 25% от чистой прибыли, скорректированной на размер субсидий под капитальные затраты. Финальный размер дивидендов за 2024г может составить 1,6 млрд рублей, див. доходность по текущим ценам около 2,4%.

Вывод:
В целом, отчет позитивный, выручка растет темпами выше 20%, рентабельность постепенно улучшается. Если планы менеджмента действительно реализуются, то в 2025г мы можем увидеть даже небольшое ускорение роста выручки. На уровне FCF бизнес пока убыточен, но это ожидаемо для активной фазы инвестиций, а сам убыток никаких проблем не представляет т. к. он полностью покрывается гос. субсидиями.

На мой взгляд, Элемент — это нормальный актив, который торгуется с дисконтом, вопрос только в том, через какое время раскроется его потенциал, поэтому на большую долю портфеля его покупать нельзя.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #элемент #ELMT