Есть ли позитив в Позитиве? Пообщалась с представителем компании на конференции

На конференции удалось пообщаться с представителем Позитив. Пыталась узнать есть ли позитив в Позитиве.

✔ Задала вопросы по поводу следующей доп. эмиссии, от какой цены они будут считать следующее удвоение. Точной цифры не назвал, но сказал, что зафиксировали цену конца 2023 начала 2024 года. Тогда Позитив стоил 2200-2300 руб. Соответственно, следующую допку будут делать, когда цена акций достигнет 4400-4600 руб. Но судя по результатам не в 2025 и может даже не в 2026 году.

🔸 Спросила почему в феврале давали прогноз по отгрузкам 25,5 млрд, а в апреле в итоге вышло 24,1 млрд. Хотя и там, и там отчетный год уже был завершен. И почему вообще они сначала давали гайденс 40-50 млрд, а в течение года постоянно его снижали. В общем свалили все на отдел продаж, что они не выполняли планы и теперь они дают публичный прогноз один, а продажникам ставят другой повышенный.
Публичный прогноз по отгрузкам на 2025 год 33-38 млрд. руб.

🔸 Вызывает беспокойство и дебиторская задолженность. Спросила, как они работают с клиентами по взысканию. Сказал было 2 проблемных клиента, с одним разорвали контакты, не поняла правда будут ли судиться или потом спишут их долг. Со вторым удалось урегулироваться в досудебном порядке. Временной лаг с момента отгрузки и поступления денежных средств порядка 3 месяцев. По году дебиторка порядка 80%, в прошлом году была 75%.

🔸 Кстати раньше на стенде Пози всегда были крутые подарки, а теперь они сократили и эту часть расходов, очень скромный был стенд и народу вокруг них не было. Пока мы общались подошли 1-2 человека.

С хая 2024 года котировки Позитив снизились почти на 60%. Есть ли сейчас идея покупки?

✔ Если смотреть текущие мультипликаторы:
🔸 Р/Е 26
🔸 EV/EBITDA 18
🔸 Долг/EBITDA 3 по итогам 2024 года. В презентации на апрель 2025 говорят, что показатель снизился до 1,9. Если смотреть на цифры, то долг в 2024 году вырос с 5,67 млрд до 26,35 млрд руб. Рост почти в 5 раз!

🔸 Посчитать форвардные показатели довольно сложно, а с текущей оценкой, которая учитывает снижение котировок они всё равно выглядят дороговато.
С учётом невыполнения своего предыдущего прогноза, наращивания долга в 5 раз я не уверена, что они смогут хорошо закрыть 2025 год.
✔ Но если всё же попробовать поверить словам менеджмента, что они берут под контроль расходы, сильно сокращают затраты на маркетинг и инфраструктурные проекты, то мне удалось максимум притянуть им оценку в районе 1750 руб. Но это если они реально смогут сделать отгрузки по итогу года 33-38 млрд. Надо будет еще посмотреть как вырастут их затраты на обслуживание долга. Поэтому жду с нетерпением отчет за 1 кв.25 и возможно пересмотрю оценку.

🔸 Технически там есть неплохой вариант на отскок, основные цели по снижению выполнены. Есть вероятность сходить на 1520-1600 руб. Но хорошего крупного накопления пока не вижу. А цель даже в 1750 руб по СС выглядит на графике, как отскок. Хотя это почти 30%.

📌 Мой вывод, что в портфель на долгосрок я бы не добавляла акции, но при этом для спекулятивной и среднесрочной торговли идея может быть. Есть ощущение, что на отчете за 1к25 могут выстрелить.

НЕ ИИР