ПИК не на пике…

Источник: financemarker.ru

ПИК отчитался за 2024 год. Результаты предсказуемо оказались не очень. Мы с вами уже смотрели отчётность девелоперов калибром поменьше – а именно, ЛСР и Самолёта, так что давайте посмотрим на главного застройщика всея Руси.

Выручка выросла на 15%, до 675,1 млрд рублей. Не скажу, что слабо – нормально. Продажи стоят плюс минус на месте, но доход образовался за счёт удорожания квадрата.  

Так, поступления от продаж недвижимости с учетом поступлений на счета эскроу сократились на 2% до 428,7 млрд рублей. Остальной доход – за счёт завершения прошлый контрактов.

При этом себестоимость продукции выросла больше выручки — на 17%, до 504,3 млрд рублей. Коммерческие и административные расходы выросли на 25%, до 33,3 млрд рублей. Очевидно, что расходы растут опережающими темпами – это тот самый эффект инфляции, которая сначала отражается в расходах, и только потом – в доходах. 

Операционная прибыль увеличилась незначительно: на 4,6% до 127,5 млрд рублей. 

Финансовые расходы в конечном итоге сильно выросли: на 53% до 88,8 млрд рублей. Главным образом, за счёт расходов по оплате кредитов. Напомню, что застройщики работают по схеме эскроу-счетов, когда получают кредит под проектное финансирование, а при сдаче стройки получают деньги от дольщиков, которые ранее хранились в доле. Разница между ставкой по кредиту и по доходу от вклада есть – и чем выше ключевая ставка, тем она больше, т.к. банки сильно хотят заработать, в т.ч. на застройщиках.

Кроме того, у ПИКа есть форварды в ВТБ – они переоцениваются по справедливой стоимости каждый квартал и влияют в итоге на финансовые результаты. Об этом я писал ещё в 2022 году на канале: t.me/c/1180744251/1374.

Напомню: в 2017 и 2018 году ПИК заключила с банком ВТБ две сделки по продаже собственных бумаг. Одновременно был заключён беспоставочный форвардный контракт, суть которого заключается в следующем: 

• если акции дорожают, то ПИК получает прибыль от банка
• если акции дешевеют, то ПИК обязана компенсировать банку величину изменения рыночной цены  

Контракты действуют до конца 2025 года, поэтому они ещё окажут влияние на финансовую отчётность. Весь 2024 год акции ПИКа падали вместе с рынком, следовательно, компания обязана перечислить банку ВТБ деньги. Расходы составили 31,664 млрд рублей!

В результате этого чистая прибыль ПИКа рухнула в 1,8 раз до 28,666 млрд рублей. Собственно, это то самое подвешенное ружьё, которые в итоге выстрелило. И о котором я предупреждал ещё 2 года назад.

Что ещё интересного в отчёте?

Скорректированная EBITDA ПИКа, не учитывающая, в том числе переоценку форвардов, подросла на 4%, до 144,2 млрд рублей. Нескорректированная, конечно, оказалась меньше, но ладно. Пусть хоть где-то будут плюсы.

Чистый долг на конец 2024 года составил 416,2 млрд рублей (снизился за год на 20%), за вычетом остатков на счетах эскроу — 27,2 млрд рублей (снизился в 5,5 раза). Вот это хорошо – набирать долги в период высокой ключевой ставки не есть гуд. 

Отмечу ещё, что владелец компании Сергей Гордеев весь 2024 год последовательно снижал свою долю в компании, доведя ещё до 15,15%. Кроме того, в 1 квартале 2025 года продажи продолжились. Лично для меня это ключевой маркер: если основатели и руководители компании начинают снижать свои доли – что-то с компанией не так.

В общем, отчёт ПИКа показал, что для застройщиков светлые времена миновали, а когда они наступят повторно – большой вопрос. Более того, ключевые лица компании избавляют от акций, несмотря на их падение, что, возможно, свидетельствует об определённом неверии в будущее ПИКа.

Пока и бизнес, и котировки ПИКа выглядят печально. Добавляют «огоньку» и форварды, которые приносят убытки при падении цены на акции ПИКа. Давно подвешенное ружьё, наконец, выросло.

Акции ПИКа пока не входят в сферу моих интересов, благо на рынке есть и другие истории. 

А вы держите ПИК?

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy