Ахтунг, ахтунг - Сегежа - рестракт!!!

Вчера в СМИ появилась информация о том, что Правительство РФ вместе с ЦБ РФ и кредиторами Сегежи согласовали проект реструктуризации долгов компании. Деталей пока нет, а хотелось бы увидеть, на что согласились банки-кредиторы.

Если вкратце описать предысторию, то Сегежа — это крупнейший лесопромышленный холдинг в РФ, контролирующий акционер там — АФК Система. Компания бурно развивалась, скупая на заемные деньги массу активов в отрасли лесопереработки и лесозаготовки, а далее экспортировала свою продукцию, преимущественно в Европу. Но потом случилось СВО, компания попала под санкции и у нее начались проблемы, которые постепенно превратились в катастрофу. Экспорт в Китай оказался невыгодным из-за расходов на логистику, да и китайская экономика не в лучшем состоянии, а российскому рынку продукция Сегежи в таком количестве не нужна.

На текущий момент Сегежа по сути банкрот, она не в состоянии обслуживать свои долги. Весь прошлый год обсуждался вопрос о допэмиссии акций компании, чтобы влить туда до 100 млрд р. и закрыть таким образом часть долгов, решение о допэмиссии было принято в феврале. Зная долговую нагрузку АФК Системы, я не понимал, каким образом она еще повесит на себя 100 млрд. долга, необходимых для спасения Сегежи. Теперь картинка складывается — АФК Система видимо отказалась спасать Сегежу в одиночку и предложила поучаствовать в спасении кредиторов, оказав давление на банки через Правительство РФ.

Банки побежали советоваться в ЦБ РФ, так как списание долгов Сегежи — это многомиллиардные убытки для крупнейших банков (там застряли Сбер, ВТБ и Альфа), могут поехать нормативы достаточности капитала и тд. По всей видимости как-то удалось договориться с ЦБ, что убытки от переворота банковских долгов Сегежи в акции Сегежи, это не убытки, а перспективные финансовые вложения. Но подробных деталей пока нет.

Во всем этом процессе непонятно, что будет с облигациями Сегежи. На текущий момент на рынке обращается 10 выпусков облигаций Сегежи, из них 9 выпусков рублевых на сумму 72,7 млрд. р. и один валютный выпуск на 500 млн. юаней. Судя по отсутствию реакции в бумагах на вчерашние новости, инвесторы уверены, что реструктуризация коснется только банковского долга и за спасение Сегежи заплатят банки-кредиторы.

Если Сегежу спасут за счет списания банковского долга не тронув облигации, это будет очень интересным кейсом для нашего рынка. Прогнозы пока я бы не стал делать, банки все прекрасно понимают, Сегежа сейчас убыточна на операционном уровне, то есть она даже не обслуживая долги, будет работать в минус и пока для нее не откроются рынки Европы, это зомби-компания. Думаю крупнейшим банкам будет слегка обидно выпускать облигационеров с деньгами, а все убытки на себя принимать. Как бы и по облигациям какой-то рестракт не придумали.

А вообще будет забавно, если в кейсе Гарант-Инвеста пострадают облигационеры, а банки унесут ноги, а в кейсе Сегежи наоборот за все заплатят банки, а облигационеры спасутся. Вот такой веселый российский фондовый рынок.