Текущая ситуация с долгом в США. Пока платят

Администрация Трампа все еще может столкнуться с неконтролируемым рынком облигаций США, поскольку республиканцы пытаются провести налоговые льготы до Дня поминовения.

В последние дни рынок облигаций США подал Белому дому зловещий сигнал, но речь шла не только о тарифах президента Дональда Трампа.

« Безумная распродажа» государственных облигаций последовала за введением Трампом 2 апреля пошлин в отношении основных торговых партнеров США и некоторых крупнейших покупателей американского долга.

Однако рынок облигаций уже был готов стать слоном в комнате, поскольку «большой красивый» законопроект Трампа о бюджете готов к потенциальному противостоянию в Конгрессе, в том числе из-за планов по многотриллионному пакету налоговых льгот.

«Тон, похоже, очень зависит от любого заголовка или часа», — сказал Майк Кадзил, портфельный менеджер Pimco, одного из крупнейших в мире управляющих активами, об американских облигациях в понедельник. «Настроение крайне изменчиво».

В понедельник акции закрылись ростом вторую сессию подряд, а доходность облигаций снизилась после резкой распродажи на прошлой неделе, чему способствовало обещание Трампа предоставить отсрочку некоторым технологическим продуктам от пошлин в отношении Китая.

Ажиотаж на рынке облигаций побудил президента Федеральной резервной системы Бостона Сьюзан Коллинз в пятницу заявить, что центральный банк США «абсолютно» готов вмешаться и вмешаться, если это необходимо, чтобы успокоить финансовые рынки.

Кадзил отметил, что на данный момент рынки чувствуют себя менее напряженными, хотя он и не исключает в будущем резких колебаний доходности, учитывая фон с введением и снятием пошлин и надвигающийся законопроект о бюджете, который может удерживать дефицит бюджета США на довольно высоком уровне в течение многих лет.

«Похоже, самым большим задирой в этой ситуации является рынок облигаций», — сказал Кадзил.

Облигации и политика

Инвесторы предупредили, что недавние резкие движения на рынке казначейских облигаций стоимостью 29 триллионов долларов дали администрации Трампа представление о том, с чем уже сталкивались другие правительства.

Правительство премьер-министра Великобритании Лиз Трасс в 2022 году спровоцировало мини-бюджетный кризис, который заставил ее изменить курс и в конечном итоге оставил ее без работы. Джеймс Карвилл, политический советник Демократической партии, много лет назад сказал, что если он реинкарнируется, он хотел бы вернуться в качестве рынка облигаций, потому что он может запугать кого угодно.

Покупатели облигаций уже готовятся к потенциальной битве из-за планов и политик, которые могут привести к увеличению долговой нагрузки США или подорвать способность Америки брать займы по выгодным ставкам на открытом рынке.

Тарифы Трампа подогревают страх отката — или прямой продажи — долга США со стороны международных покупателей. Но пока в 2025 году они остаются «твердыми покупателями» долгосрочных казначейских облигаций или облигаций со сроком погашения не менее 10 лет, сказал Джефф Ю, макростратег EMEA в BNY, в понедельник в клиентской записке. BNY контролирует активы на сумму более 53 триллионов долларов, что дает ему возможность видеть потоки средств глобальных инвесторов.

«Приятно видеть, что ситуация немного успокоилась», — сказал в понедельник Джон Люк Тайнер, глава отдела инструментов с фиксированным доходом в Aptus Capital Advisors, заявив, что он надеется на большее спокойствие на рынке и на то, что у администрации будет время стимулировать возвращение большего объема производства в США.

«Ахиллесова пята» Трампа

Тайнер также сказал, что более спокойная обстановка может продлиться недолго, учитывая предполагаемую сумму в 7,5 триллиона долларов по облигациям США, подлежащую погашению в течение следующих нескольких лет, а также потенциальное появление еще пары триллионов долларов нового долга, вытекающего из законопроекта о бюджете.

В то время как Конгресс начал двухнедельные каникулы, законопроект Трампа о бюджете может столкнуться с препятствиями по возвращении законодателей в Вашингтон в последнюю неделю апреля. Есть цель подготовить бюджетное соглашение, которое Трамп должен подписать к Дню памяти.

Мэтью Иган, портфельный менеджер Loomis, Sayles & Co., сказал, что рынок облигаций может оказаться «ахиллесовой пятой» Трампа, когда эти переговоры начнутся, учитывая его борьбу с тарифами и неопределенность относительно того, сколько дополнительного долга США может потребоваться. «Эти аукционы будут проводиться каждый месяц», — сказал Иган о продолжающихся продажах казначейских облигаций.

Базовая доходность 10-летних казначейских облигаций

TMUBMUSD10Y

4.396%

снизилась до 4,361% в понедельник, в то время как 30-летняя доходность

TMUBMUSD30Y

4.844%

упал на 7,8 базисных пункта до 4,796% после регистрации самого большого недельного прироста с 1987 года .

Если раньше облигации США не были объектом пристального внимания в Белом доме, то теперь Трамп дал всем понять, что они попали в поле его зрения.

«Рынок облигаций очень коварен», — сказал Трамп 9 апреля, приостановив введение масштабных пошлин, объявленных всего за неделю до этого. «Я наблюдал за этим», — сказал он, за американскими облигациями после гладкого аукциона по 10-летним облигациям. «Сейчас рынок облигаций прекрасен», — добавил он.

Рынок казначейских облигаций США важен из-за своего статуса «убежища» и потому, что он вшит в ткань мировой торговли и финансов. Ближе к дому он также помогает установить, сколько в конечном итоге средний класс Америки платит за ипотеку, автокредиты и многое другое, что делает его политически важным.

Ставки по более длинным казначейским облигациям изначально упали в начале апреля после того, как Трамп удивил мир более высокими, чем ожидалось, уровнями «взаимных» тарифов. Но это произошло в основном потому, что они вызвали тревогу, что его торговая борьба может спровоцировать рецессию в экономике США.

Затем, примерно неделю назад, доходность облигаций быстро сделала разворот вверх, застигнув трейдеров врасплох и обнажив трещины в функциях рынка. Эти опасения не исчезли, но поворот Трампа к более гибкой позиции по тарифам дал инвесторам передышку от недавнего хаоса.

«Риск заключается в том, что одно из этих небольших разовых событий, связанных с ликвидностью, спровоцирует более масштабное движение, которое не удастся удержать в течение 24 часов, и это может что-то сломать», — сказал Билл Кэмпбелл, управляющий глобальным портфелем облигаций в DoubleLine.

государственный долг США подвергся наказанию из-за волатильности, вызванной тарифами, что привело к самому большому недельному снижению доходности 10- и 30-летних казначейских облигаций за последние десятилетия.

Доходность 30-летних облигаций выросла на 2,5 базисных пункта в пятницу до 4,873%, самого высокого уровня с 15 января, согласно данным Dow Jones Market Data на 15:00 по восточному времени. За неделю она выросла в общей сложности на 48,2 базисных пункта, что стало самым большим ростом с периода, закончившегося 24 апреля 1987 года.

Между тем, доходность 10-летних облигаций выросла на 10 базисных пунктов за день до 4,492%, самого высокого уровня с 20 февраля. За неделю она выросла в общей сложности на 50 базисных пунктов, что стало самым большим недельным ростом с периода, закончившегося 16 ноября 2001 года.