Блог компании БКС Мир инвестиций | Портфели БКС. Для рывка вверх нужны сильные катализаторы

Краткосрочно инвесторы будут следить за отметкой 2900 пунктов — это ближайшая цель по Индексу МосБиржи. Помимо фактора геополитики в фокусе также остаются данные по инфляции и, как следствие, ключевая ставка ЦБ РФ.

Главное

• Краткосрочные идеи: в аутсайдерах Мосбиржу заменили на Хэдхантер
• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты выросли на 7%, Индекс МосБиржи упал на 1%, аутсайдеры — на 4%

ЕвроТранс
С учетом ухудшения перспектив роста всего российского нефтегазового сектора после падения цен на нефть акции ЕвроТранса выглядят наиболее устойчивыми. В фокусе развитие высокомаржинальных направлений: электрозаправки и реализация сопутствующих товаров в супермаркетах и кафе на АЗС, что позитивно сказывается на рентабельности бизнеса. Если в скором времени начнется цикл смягчения денежно-кредитной политики в России, ЕвроТранс будет одним из первых, кого рыночные игроки будут переоценивать.

Лукойл
Одна из лучших дивидендных историй в российском нефтегазе. В отчетности за II полугодие 2024 г. ЛУКОЙЛ показал рост свободного денежного потока, а совет директоров в итоге выпустил рекомендацию выплатить 541 руб./акц. финальных дивидендов за полугодие. Рост чистой денежной позиции выше 1 трлн руб. подтверждает тезис о сильном балансе и возможности сохранять выплату высоких дивидендов. У компании есть необходимые ресурсы для выкупа до 25% своих акций у иностранных инвесторов, что руководство уже давно планирует. Разрешение правительства РФ провести эту операцию приведет к переоценке акций ЛУКОЙЛа.

Сбербанк
Сбер демонстрирует уверенное увеличение клиентской базы, эффективное управление рисками и капиталом, что обеспечивает высокие финансовые показатели, органичный прирост собственного капитала и стабильные дивиденды. При этом, несмотря на рекордную прибыль за прошлый год и продолжающееся расширение бизнеса, акции Сбера торгуются ниже исторических уровней — мультипликатор P/E составляет 4,3x, тогда как его среднее историческое значение — 5,6x. Чистая прибыль Сбера растет и за I квартал составила 404,5 млрд руб (+11,1% г/г) с рентабельностью капитала 22,6% — лучше 2024 г. на 0,6%. Также драйвером роста котировок в краткосрочной перспективе может стать решение о дивидендах — ожидаем 35 руб. на акцию.

Т-Технологии (ТКС Холдинг)
По итогам 2024 г. группа показала рост чистой прибыли на 51% в результате интеграции Росбанка, укрепления позиций в сегменте корпоративных клиентов и роста числа пользователей. Также наблюдается рост диверсификации выручки, что снижает чувствительность бизнеса к колебаниям процентных ставок. Дополнительно, компания поставила перед собой цель на увеличение чистой прибыли на 40% в 2025 г. при сохранении высокой нормы рентабельности, что в текущих условиях будет сильным результатом. Бизнес демонстрирует уверенный рост и высокую доходность. Т-технологии торгуются с мультипликатором P/E 2025п 5,1х против среднеисторического уровня 9,3х.

OZON адр
Ждем, что результаты за I квартал 2025 г. окажутся сильными с продолжением хорошего роста оборота и улучшения рентабельности. Компания планирует опубликовать их 29 апреля. Также у бумаг высокая чувствительность к позитивным настроениям на рынке акций. Основные риски для идеи: если настроения на рынке акций будут негативными или Мосбиржа объявит о приостановке торгов бумагами на время редомициляции, но последнего в ближайшей перспективе мы не ждем.

Яндекс
Ждем неплохих результатов за I квартал 2025 г., которые компания опубликует 25 апреля. В целом, мы считаем перспективы и оценку бизнеса привлекательными. Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 6,0х и Р/Е 11,5х на 2025 г., что невысоко для быстрорастущего бизнеса. Кроме того, у Яндекса низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам. Также ждем, что акции выиграют от позитивных настроений на фондовом рынке, когда они вернутся.

КЦ ИКС 5 (X5)
Ждем хорошей динамики выручки за I квартал 2025 г., которую компания раскроет уже завтра, 16 апреля. Кроме того, день инвестора в конце марта подтвердил наши ожидания второго привлекательного дивиденда в конце 2025 г., а также хорошие перспективы роста бизнеса. Напомним, первую выплату Х5 уже объявила, и дивдоходность по ней составит 20%. Вместе со второй выплатой мы ждем привлекательной дивдоходности на уровне 35% на горизонте года.

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

Хэдхантер
Добавляем акции Хэдхантера в список краткосрочных аутсайдеров. Мы ждем, что на результатах за I квартал 2025 г. скажутся высокие процентные ставки, которые негативно влияют на рынок найма персонала. Полагаем, что по этой причине число вакансий на платформе Хэдхантера снизилось на 8-17% в январе-марте к аналогичному периоду предыдущего года, по данным компании. И мы ждем, что это приведет к слабой динамике выручки в I квартале и скажется на динамике котировок против Индекса МосБиржи. Долгосрочно же наш «Позитивный» взгляд на акции Хэдхантера сохраняется: текущая оценка по мультипликатору P/E (7x на 2025 г.) и дивдоходность 13% на 12 месяцев выглядят привлекательно. Мы ждем, что в ближайшие годы конкуренция за персонал останется высокой, и что замедление экономической активности — временное явление.

Ростелеком
Дивдоходность акций не выглядит привлекательно даже после прошедшей коррекции. Она может составить 6-10% за 2024 г. в зависимости от того, сохранит ли Ростелеком дивиденды на прошлогоднем уровне или снизит аналогично чистой прибыли за год. Дивидендная политика, которую Ростелеком обновил на днях, также не добавляет определенности по выплатам — в ней больше нет минимального размера дивиденда или конкретной цели по росту дивидендов.

АЛРОСА
Несмотря на умеренный отскок в ценах на алмазы, крепкий рубль оказывает давление на прибыли компании (текущий Р/Е предполагает премию в два раза к средним). Считаем, что этот фактор и дальше будет ограничивать потенциал роста в бумаге. Фундаментально смотрим на акции негативно на фоне ужесточения торговой политики США и торговой войны между штатами и Китаем.

ММК, Северсталь
Начало торговой войны между США и Китаем несет более высокие риски для рынка стали. Внутренний рынок также остается слабым в условиях высокой ключевой ставки ЦБ РФ. Не ожидаем положительной динамики в отчетности за I квартал по обеим компаниям.

РусГидро
Несмотря на запуск свободного рынка на Дальнем Востоке с 1 января 2025 г. (позитивное событие), инвестиционная история компании не меняется. У РусГидро крупные инвестрасходы и отрицательный свободный денежный поток. Учитывая более 400 млрд руб. чистого долга, мы считаем вероятность возобновления выплаты дивидендов незначительной.

ФСК-Россети
Компания во многом остается заложницей крупных инвестиционных проектов. ФСК–Россети не заплатили дивиденды за последние несколько лет, и в ближайшее время их возобновления мы не ожидаем. При этом мы допускаем, что при существенном снижении инвестпрограммы возможно улучшение финансовой ситуации, впрочем, резкого и быстрого снижения мы не ожидаем.

Парные идеи

Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер — ставка на относительную динамику котировок. Текущая операционная среда, на наш взгляд, менее благоприятна для Хэдхантера, чем для Ozon. Это уже отразилось на результатах компаний за IV квартал 2024 г., и мы ждем, что эффект станет еще более явным при раскрытии показателей за I квартал 2025 г. (конец апреля / середина мая). При этом на горизонте 12 месяцев у нас «Позитивный» взгляд на обе бумаги.

Лонг Полюс / Шорт ГМК Норникель – мы полагаем, что на фоне неопределенности в политике США аппетит к золоту останется высоким, что позитивно транслируется в котировки Полюса. Между тем торговая война между США и Китаем несет большие риски для промышленных металлов, включая продукцию Норникеля. Дополнительное давление на металлурга оказывает крепкий рубль, в результате чего его Р/Е взлетел до 20х против 6-7х исторически.

Готовое решение

Лидеры рынка — получайте от 25% годовых с портфелем от аналитиков БКС из акций перспективных российских компаний. Потенциальный доход не ограничен. Портфель находится под регулярным контролем экспертов и при необходимости производится ребалансировка активов.