Неожиданный рост евро усугубляет тарифные проблемы Европы

Аналитики говорят, что рост евро может сократить прибыль компаний на 2–3%. Компании уже отметили валютный риск в прибыли за первый квартал. Фирмы проявляют осторожность в поисках защиты от валютных рисков

После того как президент США Дональд Трамп объявил о введении крупных пошлин, курс евро неожиданно вырос. Вероятно, это приведёт к сокращению доходов европейских компаний на 2–3 процентных пункта, что усилит влияние пошлин.

Обычно экономисты ожидают, что валюты стран ослабнут под воздействием пошлин, что ограничит ущерб. Однако произошло обратное. После того как 2 апреля Трамп сделал шокирующее заявление, на рынке начался хаос, и доллар, являющийся валютой-убежищем, упал.

Евро также вырос из-за того, что в Германии произошёл резкий рост расходов. С начала марта евро вырос примерно на 10% и достиг рекордного максимума на основе взвешенной торговли — ключевого показателя для Европейского центрального банка. Половина этого роста пришлась на апрель, что стало самым сильным ростом за месяц с конца 2022 года.

Однако это плохие новости для экономики блока, зависящей от экспорта. Компании, входящие в индекс STOXX 600, получают 60% своих доходов из-за рубежа, из которых почти половина приходится на США, по оценкам Goldman Sachs.

«Если у вас гораздо более слабый рост и гораздо более сильный евро, это своего рода двойной удар по Европе», — сказал Эммануэль Кау, глава отдела стратегии европейских акций в Barclays.

Исторически устойчивый рост евро на 10% снижает корпоративные доходы на 2–3%, сказал главный стратег акций BNP Paribas Деннис Хосе. Это только усилит неопределённость, поскольку тарифы уже давят на прогноз доходов в первом квартале.

На прошлой неделе президент Бундесбанка Йоахим Нагель заявил, что Германия, являющаяся экспортёром и крупнейшей экономикой блока, может столкнуться с «небольшой рецессией» в 2025 году. Международный валютный фонд также снизил свой прогноз роста для блока в целом на этот и следующий годы.

   График показывает, что евро вырос до рекордно высокого уровня по отношению к валютам своих торговых партнеров.

Более весомые последствия

В свете того, что некоторые финансовые учреждения прогнозируют рост курса евро до 1,20 доллара в этом году, последствия могут оказаться более значительными, и компании уже выражают обеспокоенность в своих комментариях относительно доходов за первый квартал.

Unilever, одна из крупнейших компаний Европы, сообщает о снижении оборота в первом квартале. Это связано с тем, что влияние колебаний валютных курсов помогло компенсировать рост продаж.

SAP, ещё одна крупная европейская компания, прогнозирует, что при каждом повышении курса евро на 1 цент годовой доход может сократиться примерно на 30 миллионов евро (34,05 миллиона долларов США).

L'Oreal оценивает, что сохранение уровня в 1,15 доллара, достигнутого на прошлой неделе, в течение всего года может привести к снижению чистых продаж на 2,9%.

Для компаний этот риск также угрожает их конкурентоспособности, в то время как экономика и без того испытывала трудности до всех потрясений, связанных с тарифами.

«Мы являемся континентом-экспортёром, и это означает, что в конечном итоге мы увидим снижение спроса», — заявила главный экономист ING Марике Блом.

Она ожидает, что рост экономики еврозоны пострадает, даже несмотря на то, что сильная валюта поддерживает потребителей, снижая затраты на импорт, включая энергоносители.

Одним из наиболее уязвимых секторов являются автопроизводители. Автомобили — ключевой экспортный товар Европы, и они столкнулись с давлением со стороны китайских конкурентов ещё до того, как их затронул дополнительный тариф США.

После инаугурации Трампа европейские акции автопроизводителей и производителей запчастей (.SXAP) упали примерно на 8% по сравнению с падением индекса STOXX 600 менее чем на 1%.

Инвесторы, уже напуганные тарифами, говорят, что ещё одной причиной для осторожности является укрепление валюты.

Фредерик Кэрриер, глава инвестиционной стратегии RBC Wealth Management на Британских островах и в Азии, отдаёт предпочтение европейским акциям, ориентированным на внутренний рынок, и тем, которые могут выиграть от стимулирования экономики Германией.

Проблема хеджирования

Усугубление проблем Europe Inc. вызывает вопросы о том, насколько компании могут защитить себя от колебаний валютных курсов, используя традиционные инструменты, такие как деривативы.

SAP сообщила аналитикам, что значительная часть её свободных денежных потоков была хеджирована по более высокому курсу обмена, что приведёт к реальным потерям в 2026 году, когда истечёт срок действия этих хеджированных позиций.

Джеки Боуи, глава Chatham Financial по управлению рисками в регионе EMEA, отметила, что активность корпоративного хеджирования в этом году увеличилась, но в последнее время замедлилась из-за опасений клиентов, что они могут получить худшую ставку, учитывая недавнее падение доллара.

По её словам, корпорации также могут захотеть хеджироваться на более длительный срок, но это рискованно, поскольку тарифы могут быстро изменить географию их продаж и производства.

Большинство компаний используют форвардный рынок для хеджирования своих валютных рисков, в то время как более крупные фирмы также используют опционы.

Одна из популярных стратегий опционов, так называемая продажа волатильности, когда компании получают выплаты, когда валюты движутся в узком диапазоне, за последние шесть недель прекратила своё существование из-за всех колебаний рынка, хотя обычно на неё приходится около 25% валютного хеджирования для пользователей.

Nomura рекомендует компаниям активнее использовать опционы, учитывая неопределённость относительно будущих денежных потоков, поскольку они могут структурировать сделки, что позволит им покупать или продавать больше евро, чем изначально предполагалось.

«Последние шесть недель были беспрецедентными, поэтому люди действуют очень осторожно», — сказал Раман.

MarketSnapshot  — ProFinance.Ru в Telegram