Проблемы майнинга криптовалют: что показывает годовой отчет Canaan Inc - одного из лидеров по производству acиков и присутствию на рынке США

В апреле 2025 года компания Canaan Inc., один из крупнейших публичных производителей оборудования для добычи биткойна, представила финансовую отчётность за 2024 год и годовой отчет по форме Form 20-F/A. Несмотря на 27% рост выручки, компания вновь завершила год с серьёзным убытком — более $250 млн. Данное событие подчёркивает масштабный и устойчивый кризис не только в сфере производства ASIC-майнеров, но и во всей инфраструктуре индустриального майнинга. Проблемы связаны с высокой волатильностью крипторынка, ростом конкуренции, энергетическими ограничениями и изменением структуры спроса на вычислительные ресурсы.

Предлагаемая статья направлена на комплексный анализ состояния рынка майнинга на примере Canaan, а также рассмотрение возможных сценариев адаптации игроков отрасли в условиях растущего давления со стороны смежных технологических секторов.

Динамика финансовых результатов Canaan (2020–2024 гг.)

Согласно представленным данным (см скриншот) 2021 год стал пиковым по всем показателям для компании. Бурный рост рынка криптовалют, высокий спрос на оборудование и благоприятные ценовые условия обеспечили Canaan рекордную прибыль. Однако уже с 2022 года началось устойчивое снижение. В 2023 году компания зафиксировала рекордные убытки в размере 414 млн. дол США, а 2024 год показал частичное восстановление выручки, но рентабельность выручки осталась отрицательной. Чистый убыток компании по итогам 2024 года составил -250 млн. долл. США.  Убыточная деятельность компании два года подряд свидетельствует о глубоком кризисе в отрасли и системных проблемах в модели индустриального майнинга.

Почему отрасль майнинга оказалась под давлением переживает острую фазу кризиса

1. Согласно годовому отчёту Canaan за 2024 год, несмотря на рост выручки до $269 млн (на 27% по сравнению с 2023), чистый убыток составил $250 млн, а EBITDA осталась отрицательной (-$199 млн). Основные статьи расходов включали рост затрат на логистику, сырьё, НИОКР и персонал. Более того, компания увеличила расходы на содержание собственного майнингового бизнеса, что также усилило нагрузку на операционные показатели. Снижение маржи также стало результатом демпинга со стороны конкурентов (в частности, MicroBT и Bitmain), которые предлагали майнеры нового поколения по агрессивным ценам.

Canaan в отчетности признает, что рост затрат и снижение маржинальности создают неблагоприятные условия для компаний, вовлеченных в производство оборудования для майнинга. Удорожание логистики, повышение стоимости компонентов и рост расходов на персонал происходят на фоне обострения конкуренции в сегменте ASIC-устройств для майнинга. Компании вынуждены снижать цены, чтобы сохранять долю рынка, что ведёт к падению маржи и убыткам даже при относительно высоком обороте.

2. Компания в годовом отчете сообщает, что её финансовые результаты существенно зависят от ожидаемой доходности майнинга биткойна. Снижение цены биткойна или транзакционных комиссий может привести к снижению спроса на майнинговые машины и негативно повлиять на операционные показатели.Падение доходности на единицу мощности в связи с ростом сложности сети и снижение вознаграждения после халвинга ухудшают экономику майнинга. По мере увеличения глобального хэшрейта доход в долларах на TH/s снижается, особенно при нестабильных ценах на биткойн и высокой стоимости электроэнергии.

Средний суточный доход на 1 TH/s в 2024 году упал на 40% по сравнению с началом года. Основные причины — рост хэшрейта сети биткойна выше 850 EH/s и снижение относительной награды после халвинга в апреле 2024. Одновременно цена биткойна выросла значительно умеренно, с $44 000 до $96 000, что не компенсировало падение дохода на единицу мощности. Особенно тяжело пришлось майнерам в регионах с тарифами на электроэнергию выше $0.06 за кВт⋅ч — их операции стали убыточными даже при использовании оборудования последнего поколения.

3. Дефицит дешёвой электроэнергии снижает потенциал для органического роста майнинга. Так, по оценкам Cambridge CCAF, более 95% мощностей, обеспеченных дешёвой электроэнергией, уже используются. Расширение возможно только за счёт капиталоёмких инвестиций в генерацию или подключения к нестабильным юрисдикциям, что увеличивает стратегические риски. Страны, где ранее доминировал майнинг (Казахстан, Иран, некоторые штаты США), либо столкнулись с дефицитом генерирующих мощностей, либо ввели ограничения. В Казахстане были зафиксированы отключения от сети в регионах с перегрузкой. В отчёте Canaan сообщает о рисках, связанных с «ограниченным и нестабильным доступом к конкурентным источникам энергии».

4. Возрастающая конкуренция со стороны ИИ и HPC (высокопроизводительные вычисления) занимают ниши, связанные с использование вычислительных мощностей, вытесняя майнинговое оборудование из сегмента потребления электроэнергии. Сферы искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений (HPC) демонстрируют экспоненциальный рост. Компании, ранее работавшие в майнинге (например, Core Scientific), переориентируют свои дата-центры на задачи обучения нейросетей и аналитики больших данных. Доходность в этих секторах выше, что приводит к оттоку ресурсов — в первую очередь вычислительных мощностей и энергии — из сферы майнинга. С 2023 года происходит перераспределение дата-центров в пользу ИИ и HPC-задач. По данным McKinsey, рынок ИИ-обучения вырос в 2024 году на 54%, при этом средняя окупаемость 1 МВт мощности в ИИ в 1.5–2 раза выше, чем в майнинге. Компании, ранее занимавшиеся майнингом (Core Scientific, Hive, Iris Energy), объявили о масштабном переходе на обслуживание облачных задач машинного обучения, арендуя мощности Nvidia и Google Cloud. В отчёте Canaan также отмечается рост конкуренции со стороны «альтернативных пользователей вычислительных ресурсов», в том числе разработчиков LLM-моделей.

Стратегия Canaan в условиях кризиса

Canaan осознаёт необходимость выхода за рамки классической модели бизнеса связанного с производством оборудования для майнинга и в материалах для акционеров менеджмент раскрывает планируемые шаги, нацеленные на преодоление кризиса. Среди ключевых направлений стратегии:

• наращивание собственной добычи биткойна с целевой мощностью 15 EH/s;
• запуск новой линейки Avalon A15 с улучшенными показателями энергоэффективности;
• расширение присутствия в странах с благоприятным тарифным режимом (США, Казахстан, Индонезия);
• инвестиции в разработку оборудования для ИИ и HPC.

Компания ставит цель диверсифицировать структуру выручки и снизить зависимость от волатильности крипторынка. Однако эта трансформация требует значительного времени, инвестиций и технической экспертизы.

Пример Canaan демонстрирует, что кризис в майнинге не является временным спадом, а представляет собой структурные сложности и проблемы. Индустрия  майнинга переходит от экстенсивного наращивания мощностей к интеграции в более широкую цифровую инфраструктуру. Будущее будет принадлежать компаниям, способным адаптироваться к новой энергетической реальности, технологическим трендам и диверсифицированным сценариям использования вычислительных ресурсов. Для выживания в этом ландшафте необходимо выходить за пределы криптовалют и включаться в архитектуру экономики данных XXI века основанной на использовании вычислительных мощностей гораздо шире нежели предусмотрено майнингом криптовалют.