ВЗЯТЬ ИЛИ НЕ ВЗЯТЬ?

Группа компаний Протек, занимающая в настоящий момент 77-ю позицию в рейтинге самых дорогих публичных предприятий России, представила предварительную операционную отчетность за 4-й квартал и весь 2014 год. Результаты стали рекордными за всю историю существования компании. Ее выручка с октября по декабрь выросла на 21,2% г/г, а по итогам всего прошлого года оборот увеличился до 156,6 млрд руб., что на 12,5% больше, чем годом ранее.

В 4-м квартале отчетного года наибольшую лепту в выручку компании внес сегмент дистрибуции, который принес свыше 40 млрд руб., или на 23% больше, чем в аналогичном периоде прошлого года. По итогам всего года дистрибуция также принесла наибольшую выручку — 133,4 млрд руб., что превысило предыдущие показатели на 11,4%. Такая хорошая динамика в сегменте дистрибуции связана прежде всего с повышенным спросом на лекарства и фармацевтику, а также с резким ростом цен на многие препараты. Ярким доказательством этого стало увеличение числа покупателей во входящих в группу Протек аптеках Ригла и Будь здоров на внушительные 18% (г/г) по итогам 4-го квартала 2014 года. Средний чек в аптеках группы за этот же период вырос на 13,3% (г/г), а количество проданных дистрибутором упаковок лекарств — на 7%.

Вообще, все три сегмента фармацевтического рынка, в которых работает Протек, показали уверенный рост по итогам 2014 года. При этом розница продемонстрировала самые высокие темпы развития: оборот в этом сегменте увеличился на 21,7% и составил 24,2 млрд руб. Не сильно отстал от лидера и производственный сегмент, выручка в котором прибавила 20,6% за последние 12 месяцев, достигнув 7,6 млрд руб. Правда, несмотря на то, что Протек располагает высококачественными производственными мощностями и интересной линейкой препаратов, на текущий момент сегмент производства по-прежнему не является приоритетным направлением в стратегии развития компании: на него приходится менее 5% от общей выручки компании за 2014 год.

Стоит отметить, что столь блестящими показателями 4-го квартала во многом стали возможны благодаря ажиотажу на потребительском рынке, который возник в конце прошлого года на валютных колебаниях российского рубля. Аптечный рынок здесь не стал исключением и смог также извлечь определенную выгоду из этой ситуации: резко вырос спрос не только на импортные, но и на отечественные медикаменты. Во-первых, запаниковавшие люди начали сметать с полок лекарства как для текущей нужды, так и впрок, причем их не остановил даже резкий рост цен на некоторые препараты вплоть до 20%. Во-вторых, активно закупались не только обычные граждане в аптеках, но и сами аптеки у дистрибьюторов, в результате чего в начале 2015 года на рынке сложилась довольно удивительная ситуация: некоторых лекарств у дистрибьюторов уже просто не было. Зато фармацевтических производителей весь этот случившийся ажиотаж на потребительском рынке практически не затронул, и заказов от дистрибьюторов в 4-м квартале больше не стало.

IMS Health, лидирующее информационно-исследовательское агентство в области здравоохранения, прогнозирует, что траты на медицинские нужды на душу населения во всем мире к 2016 году заметно возрастут вплоть до $179, на 28% относительно уровней 2012-го. А это значит, что фармацевтический сектор в настоящий момент в принципе интересен для долгосрочных инвестиций, и уж тем более, если речь идет о российском недооцененном рынке.

Если говорить непосредственно о компании Протек, от нее можно будет ожидать среднегодового увеличения выручки в районе 5% в 2014-2018 годах. Маржа по EBITDA за этот период прогнозируется на уровне 3%, в то время как рентабельность по чистой прибыли может вырасти с 1,7% в 2014 году до 2,2% к 2018-м.

Дивидендная доходность акций Протека также весьма привлекательна и более щедра, чем это можно себе представить. Вдумайтесь только: по итогам 2013 года компания показала чистую прибыль 1,9 млрд руб., а распределила в качестве дивидендов сумму в 3,08 млрд руб. (5,85 руб. на акцию). При этом дивидендная доходность составила внушительные 14-15%, а это большая редкость в наше смутное время. Чистая денежная позиция компании, составляющая 3,7 млрд руб. на начало прошлого года, позволяет дистрибьютору сделать так, чтобы интерес инвесторов к акциям компании не пропадал и они получали максимальную выгоду от владения ими. Понятное дело, что долго заниматься такой «благотворительностью» у Протека не получится (ведь такими темпами накопленные резервы закончатся довольно быстро), однако сам факт такого желания делиться прибылью прибавляет симпатии к компании.

Анализ финансовых мультипликаторов Протека наглядно демонстрирует весь потенциал, который заложен в текущих котировках. Коэффициенты P/E и P/S имеют кратное превосходство по сравнению с зарубежными аналогами, так что, исходя из этого, можно смело рекомендовать акции Протека к покупке на долгосрочную перспективу, причем потенциал роста в них превышает 100%.

Козлов Юрий БКС