Рубль укрепился до ~61.4/долл., это рекорд с начала января.

• Рубль  укрепился  до  ~61.4/долл.,  это  рекорд с начала января. Нефть по Бренту снова выше 61/баррель, а министр нефти С.Аравии заявил о растущем спросе.
• Нацбанк Украины вчера запретил банкам проводить конвертацию валюты для клиентов до конца недели из-за неконтролируемого обвала гривны. Есть признаки валютной и потребительской паники. Падение гривны сейчас малопонятно, поскольку Украина собирается получить помощь, а валютные резервы еще не исчерпаны. Ъ предполагает:  “Объяснениями могут быть или политически мотивированные сделки с гривной крупных игроков, или ожидание эскалации конфликта на юго-востоке Украины”.
• Назревает газовый скандал и возможность отключения трубы. Газпром начал поставлять газ в ДНР/ЛНР из-за перекрытия (якобы, из-за аварии) поставок с Украины и заявляет, что эти объемы идут в счет контракта Нафтогаза. Украина эти поставки не признает и отказывается платить.
• Ведомости сегодня публикуют статью С. Дробышевского и А.Полбина из института Гайдара “Нестрашный спад”. По их мнению, в результате перехода к плавающему курсу российская экономика стала гораздо более устойчивой. “Сумма эффекта от снижения нефтяных цен и потенциального роста дает прогноз падения ВВП на 2,7%. Значит, даже при совсем пессимистичном сценарии снижения цены нефти до $40 спад ВВП в 2015 г. может оказаться умеренным.” Это признание, что импортозамещение работает.
• Вчера вышел консенсус опрос аналитиков по экономике РФ. Провал ВВП  в 2015 г. ожидается на 4.33% (среднее), лучшая оценка минус 2.33% (Goldman Sachs), худшая — минус 6.8% (Уралсиб). Вполне может оказаться, что реальность будет лучше этих прогнозов. Но мы хотели бы посмотреть на поведение экономики в первые месяцы года. Интересно, что в 2016 году ожидаемый средний рост +0.5%, а минус ждет 5 аналитиков из 34 опрошенных.
• Меркель заявила, что не исключает введения ЕС новых санкций против РФ при ухудшении ситуации на востоке Украины. На лентах новостей почему-то много страхов от Украины, что ополченцы будут наступать на Мариуполь. Это является либо действительной, либо мнимой причиной почему ими задерживается отвод тяжелых вооружений. ДНР/ЛНР заявили, что отвели уже почти 400 единиц боевой техники. 

Индекс РТС вчера снизился на 0.5%, а рублевый ММВБ упал на 1.5%. Разница, как обычно, связана с курсом рубля. Он укрепился до ~61.4 руб./долл., это рекорд с начала января.

Американский фондовый рынок почти не изменился, S&P 500 минус 0.08%. Европа также стояла на месте, STOXX Europe 600 минус 0.13%.

Недавно Businessinsider опубликовал традиционную серию показательных графиков  от разного рода аналитиков. Один из них от BofA мы публикуем. Он показывает пересечение оценки спроса в 2019 году и несколько сценариев линий предложения, зависящих от объема дополнительных поставок от ОПЕК. Если ОПЕК не нарастит добычу нефти (сценарий OPEC @ 0.0 на графике), то цена на нефть в 2019 году будет близка в 90 долл./баррель. Базовый сценарий предполагает рост на 2.7 млн. барр. в сутки за этот период по сравнению с 2014, тогда цена будет чуть ниже 70 долл./баррель. При активном наращивании добычи на 4.2 млн. барр. в сутки, цена будет порядка 55 долл./баррель.

В целом, это реалистичный прогноз, подтверждающий что цены ниже 50 и выше 100 маловероятны.

• Леонид Бершидский опубликовал статью в Bloomberg View, в которой описывается работа двух PhD-студентов (докторанты) в университете Корнелла (португалец Ф.Сильва и россиянка Е.Волкова). Пару дней назад статья автора — Е. Волковой выходила в Ведомостях. Согласно ее результатам, на российском фондовом рынке были инсайдеры, которые продавали отечественные акции до того, как началось присоединение/аннексия Крыма к России. График ниже из статьи студентов дается в статье Бершидского. На нем отражена динамика фьючерсов на РТС и разработанный D. Easley and M. O'Hara индикатор Volume-Synchronized Probability of Informed Trading (VPIN, можно перевести как “синхронизированная с объемом вероятность информированной торговли”). Этот показатель пытается определить вероятность наличия направленной торговли из доступных данных (заявляется, что он за 2 часа предсказал “flash crash” американских акций 6 мая 2010 г.). 
  
  Студенты подсчитали, что 27 февраля показатель VPIN показал нетипичный взлет (до 52% сделок от информированных трейдеров) сверх нормы (около 32%), что выдает продажи инсайдеров. Напомним, что только вечером 28 февраля, после закрытия торгов,  стало известно о внеочередном созыве Совфеда. Полноценная реакция рынков на это событие прошла только в понедельник, 3 марта (РТС упал на 12%). Референдум только 16 марта. 
  О наличии планов аннексии может говорить недавняя публикация аналитической записки, поданной в Кремль в статье “Новой газеты” еще до потери власти Януковичем. Еще из хронологии — перелом на Майданге случился 20 февраля, а 22 февраля Янукович сбежал в Крым, а 23 прибыл в Россию, а Рада приняла декларацию о его самоустранении. Также известно, что 24 февраля были сообщения о прибытии корабля с российскими войсками в Крым,  а 28 февраля прошел первый захват аэропорта около Симферополя неизвестными “зелеными человечками”. Также известно, что В.Зубков продал весь свой пакет “Газпрома” 11 февраля на 34.5 млн. руб., задолго до этих событий. 
• WSJ сегодня опубликовал статью и иконографику о размерах капитализации Apple по сравнению с Google и другими компаниями. 

 

• Рост американских акций уже больше года беспокоит многих наблюдателей, называющих его пузырем и  ожидающих краха. Так недавно Роберт Шиллер написал в твиттере, что превышен рекорд 2007 года по его мультипликатору CAPE (cyclically adjusted price earnings). Данные об этом показателе можно найти на его сайте. 
  Но вот иная интерпретация этих же данных от Джека Вогела из alphaarchitect.com. Если взять и посчитать показатель 1/CAPE, мы получим “доходность” акций (усредненная прибыль, деленная на цену). Если из нее вычесть доходность 10-ти летних облигаций США, получится “избыточная доходность” акций. Эта цифра сейчас составляет 3.37%, что немногим ниже медианного значения 3.49%. По этому измерению американский фондовый рынок сейчас попадает в 49-ю перцентиль. То есть американский фондовый рынок не дорог и не дешев. 
  Мы вряд ли можем однозначно высказаться по этому поводу. Идея “вековой стагнации” (secular stagnation) может предполагать долгосрочно низкие процентные ставки безрисковых активов, на фоне которых акции могут заслуживать более высокой оценки, чем обычно. 
  

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют цель информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.