Фундаментальный анализ финансовых рынков на 14.12.2015 – 20.12.2015 г.

Эта неделя станет последней неделей активной торговли на финансовых рынках, далее начинается подготовка к католическому Рождеству, когда весь западный мир впадает в спячку. Иногда в этот период происходят довольно резкие изменения на рынках, но они обычно носят локальный характер. Однако в оставшуюся неделю нас ожидает заседание ФРС, на котором, как ожидается, ставка будет-таки повышена. Первый тур выборов во Франции, прошедших в прошлое воскресенье, подтвердил наши давние ожидания относительно вероятной смены политических элит в европейских странах. Второй тур состоится уже 13 декабря, но его итоги мы сможем разобрать только в следующей статье. Добыча сланцевой нефти в США находится на пределе возможностей, но пока сильно не падает, зато растёт добыча в ОПЕК и ухудшаются прогнозы по динамике спроса, что в совокупности толкает нефтяные котировки дальше вниз. Внешняя торговля Китая продолжает сокращаться, но это скорее указывает на общемировые проблемы. 

1.Перспективы развития госфинансов США

Спецслужбы США заявили об уничтожении в Ираке сразу трёх главарей террористов, отвечавших за финансирование ИГИЛ. Казалось бы, откуда такой успех? Ведь главари террористов, тем более финансисты, оставались неуязвимыми, а зачастую даже неизвестными столько времени! А тут вдруг, раз — один авиаудар — и нет сразу трёх!

Не буду утверждать, но, учитывая совокупность обстоятельств, это выглядит так, будто США всегда поддерживали с ними контакты — ведь ни одна финансовая операция в долларах США не может произойти без ведома властей. А теперь, когда «запахло жареным», решили просто зачистить концы и вывести возможных свидетелей из игры. Причём важен сам факт сообщения об уничтожении, который нельзя каким-либо образом подтвердить или опровергнуть. 

Важным является также тот факт, что эти сообщения появились на фоне заявления депутата Европарламента от Польши Януша Корвин-Микке: «Я имею информацию из Америки. Америка делает бизнес. Турция покупает за 50% у халифата (ИГИЛ — ред.) нефть, потом продает, а Америка проявляет большой интерес к этой нефти». В общем, скрывать участие США в финансировании и вооружении террористических группировок по всему миру становится всё труднее и труднее. Пускать эту ситуацию на самотёк США не могут себе позволить, а это означает, что они в ближайшее время должны вызвать такие события, которые смогут отвлечь внимание мировой общественности от поступающей в эфир правды. Запуск подготовленного механизма масштабного финансового кризиса, который и без того назрел, является наилучшим выбором в этой ситуации. Спусковым механизмом в данном случае, безусловно, является ставка рефинансирования ФРС США. Об использовании мер кредитно-денежной политики таким образом мы предупреждали ещё в 2013 году, когда речь шла только о первых шагах по ограничению программы количественного смягчения. 

Внимание многих игроков приковано к рынку нефти. На нём давно идёт ценовая конкуренция между производителями, и цены падают всё ниже. Картель ОПЕК уже давно разделился на два лагеря, что не позволяет принять каких-либо решений, при этом добыча стран картеля продолжает расти. Россия как крупный производитель нефти также не хочет уступать. В силу этих обстоятельств, вся надежда на восстановление рынка связана с ожидающимся сокращением добычи сланцевой нефти в США. 

О финансовых проблемах сланцевых компаний речь идёт уже давно — ситуация продолжает ухудшаться — однако массовых дефолтов в отрасли пока нет. Это вовсе не означает, что они не появятся в ближайшее время, тем более, в случае роста базовой процентной ставки. Продолжается падение количества работающих буровых установок, их количество за год сократилось почти в три раза, до 545 штук. Это означает, что сейчас бурится втрое меньше новых скважин, чем год назад. Следовательно, уже в ближайшие месяцы начнёт резко падать дебет, пробуренных на пике активности бурения, скважин. Так что у нас есть все основания ожидать возобновления тенденции падения добычи в США уже в первом квартале 2016 года. Многие, в том числе и мы, рассчитывали на более раннее начало этого процесса, однако нефтяным компаниям, добывающим сланцевую нефть, удалось продержаться на плаву в течение более длительного периода, чем нам бы хотелось. 

Тем не менее это не меняет общей ситуации – при отсутствии бурения (а этот факт сомнения не вызывает), сохранить добычу на прежнем уровне всё равно не удастся. Вопрос только в том, как будет выглядеть весь процесс, и сможет ли он вызвать цепную реакцию в экономике. Поступающие сообщения о проблемах инвестиционных фондов и банков, которые активно вкладывались в сланцевую энергетику, пока не носят массового характера. В настоящее время всего 18 сланцевых компаний находятся в стадии банкротства — до инвесторов эта волна просто ещё не докатилась. Все без исключения аналитики считают, что этот процесс будет раскручиваться. Возможности привлечения новых средств в отрасль практически равны нулю. Однако пока этот процесс в полной мере выйдет наружу и напрямую начнёт влиять на цены (за счёт уменьшения предложения) — может пройти довольно много времени (недели и месяцы). За это время котировки могут ещё больше упасть. 

Сейчас мы, безусловно, находимся в завершающей стадии нисходящей тенденции, однако это вовсе не означает, что цена не сможет достичь новых исторических минимумов. При этом мы рассчитываем на формирование разворотной точки уже в течение первого, в крайнем случае второго, квартала 2016 года. Тем более, что Управление энергетической информации Минэнерго США признаёт проблемы в отрасли и прогнозирует падение добычи в первом квартале 2016 года с нынешних 9,2 млн. баррелей в сутки до 8,95, во втором — до 8,8, в третьем — до 8,56 млн. баррелей в сутки. Если эти прогнозы сбудутся, то, несмотря на падение добычи в США, избыток предложения на рынке сохранится. Для активного роста котировок необходимо либо более масштабное падение добычи в США, либо переход мировой экономики от периода дефляции к галопирующей или даже гиперинфляции. В сложившейся ситуации взрывной инфляционный рост цен неизбежен, однако точную дату его начала сказать не может никто. В своих прежних статьях мы говорили о возможном периоде в один – три года, однако год с тех пор уже прошёл. 

Поводом для скатывания в гиперинфляцию может стать резкое падение доверия к мировой финансовой системе. Сняв запрет на финансирование стран с просроченной суверенной задолженностью, МВФ сделал ещё один шаг по направлению к этой цели. Сложно сказать, какую конечную цель преследуют США, продавливая это решение, или они, как обычно, имеют сразу несколько целевых уровней. О поддержке народа Украины, естественно, никто не думает — он в данной игре просто разменная карта — однако отсрочка в выплате долга позволит дольше продержаться марионеточному режиму. Лишить Россию честно заработанных трёх миллиардов долларов, также неплохой бонус. 

Однако, пожалуй, главной целью является именно подрыв доверия к мировой финансовой системе и формирование гиперинфляционных тенденций на мировом рынке, т.к. это позволит США списать весь свой долг и удержать от падения свой фондовый рынок, т.к. в случае его падения могут посыпаться системообразующие банки, которые являются ключевым инструментом в распространении влияния США по всему миру. Подобная перезагрузка, безусловно, устраивает и США, и Европу, однако она не выгодна Китаю. Это означает, что борьба за влияние в новом мире будет жёсткой.
  

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

На прошедшей неделе никаких важных данных не публиковалось, всё внимание рынка приковано к ожидающемуся заседанию ФРС.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 15.12.2015г. в 13-30 GMT – Индекс потребительских цен за ноябрь

Если решение по ставкам уже принято, то данные могут быть плохими. Общая инфляция ожидается на уровне 0,5% в годовом выражении, без продуктов и энергоносителей — 2% в годовом выражении. Если принято решение ставки не поднимать, то опубликуют слабые данные и используют их как аргумент в пользу отказа от повышения.

Среда 16.12.2015г. в           19-00 GMT – Решение ФРС по ставкам

                                               19-30 GMT – Пресс-конференция ФРС.           

Будет оглашено решение. Пока все думают, что ставки повысят. Если их повысят, как и ожидается на 0,25%, то сильной реакции, скорее всего, не будет, т.к. это решение уже учтено в цене. Если решение не совпадёт с ожиданиями рынка, то вероятна сильная реакция. Более вероятно — падение доллара.

Четверг 17.12.2015г. в 13-30 GMT – Платёжный баланс за третий квартал

На движении капитала США ежеквартально теряют более 100 млрд. долларов. Эту тенденцию не удаётся переломить уже многие годы. Показатель обычно не влияет на рынок, но следить за ним необходимо для контроля за ситуацией. Если динамика движения капитала существенно изменится, это будет означать, что в мировой экономике происходят существенные изменения. 

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Когда мы разбирали теракты в Париже, то указывали на вероятную политическую выгоду как представителей действующей власти, так и республиканцев (французских правых, которые были у власти до социалистов). Причём когда я писал ту статью, то не знал, что оказывается во Франции «на носу» местные выборы, и вот теперь всё встало на свои места. Теперь можно с уверенностью сказать, что главной целью терактов было обеспечить повышение совокупной поддержки одной из старых партий. Причём не имеет особого значения, кому именно — обе партии имеют общий центр управления. Их реакция на лидерство в первом туре голосования Национального фронта, под предводительством Марин Ле Пен однозначно подтверждает эту гипотезу. Мы имеем в виду озвученное социалистами решение выступить единым фронтом против нового игрока на французском политическом поле. Такое решение не может иметь место, т.к. социалисты и республиканцы имеют крайне разные идеологические концепции (все крики о необходимости противостоять националистам, не в счёт) кроме случая, когда обе партии имеют единый центр управления. 

Те, кто всерьёз занимаются политтехнологиями знают, что для ограничения в обществе протестных настроений необходимо максимальное вовлечение электората в политический процесс. Для этого нужно предлагать ему различные варианты идеологий, тем самым создавая иллюзию политической борьбы и смены власти. Если партии, представляющие эти различные идеологии, имеют единый центр управления, то электорату постоянно предлагается выбрать «верный» вариант, но любой выбор в данном случае приводит к сохранению власти старого центра управления. 

Итак, республиканцы во главе с Саркози доказали свою преданность англо-саксонскому центру управления, они оказались настолько плохи, что на очередных выборах французы проголосовали за социалистов, во главе с действующем президентом Олландом. Новая власть также доказала свою преданность тому же центру управления и, судя по рейтингам, оказалась намного хуже предыдущей. Однако за прошедшее время старая власть (я имею в виду всё тех же, возглавляемых Саркози, республиканцев) лучше не стала и, выбирая между Саркози и Олландом, французы уже выбрали Олланда — теперь им предлагается снова наступить на старые грабли. (Если среди моих читателей есть кто-то, кто владеет французским, выведите этот месседж во франкоязычный интернет.)   

Реакция «старых» партий на первое место Марин Ле Пен однозначно указывает на её независимость от англо-саксонского центра управления, и на выборах решается вопрос не о том, кто займёт места в местных органах власти, в парламенте или станет президентом, а о том — вернёт Франция себе независимость или нет. Учитывая лозунги, с которыми Ле Пен идёт на выборы: «Выход из НАТО»; «Выход из ЕС»; «Закрытие границ» и т.д., англо-саксонский центр управления предпримет все возможные меры, дабы не допустить её победы. И речь здесь может идти не только об объединении подконтрольных им партий, а даже о политическом убийстве. Надеюсь, у Марин Ле Пен хорошая личная охрана. А главное, такое убийство будет легко свалить на «ни в чём не повинных террористов». 

Уже на следующий день, после местных выборов во Франции, 14-го декабря состоится встреча министров иностранных дел стран ЕС, на которой обсудят дальнейшую судьбу антироссийских санкций. На таком обсуждении настояла Италия. Греция, в контексте взаимоотношений с Турцией, также не разделяет «европейских ценностей» по этому поводу. Допустить на этом фоне ещё и перспективный выход Франции из орбиты влияния США будет сродни поражению. Германия пока не высказывает явного сопротивления в вопросе продления санкций, однако внутри немецкого политического истеблишмента так же идут сложные процессы, которые могут на следующих выборах принципиально изменить позицию Германии по многим вопросам — от миграционной политики, до взаимоотношений с Россией. Если главам МИД стран ЕС не удастся принять политического решения, то вопрос будет вынесен на саммит ЕС, который пройдёт 17-18 декабря. Если никакого решения по санкциям принято не будет, то они автоматически прекратят своё действие уже в январе 2016 года. 

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 08.12.2015г. в 10-00 GMT – ВВП ЕС за третий квартал

Данные совпали с ожиданиями, рост ВВП в годовом выражении составил 1,6%, для ЕС — показатель более чем удовлетворительный. Если динамика сохранится, то после повышения ставок в США, темпы роста в ЕС могут обогнать американские.

Четверг 03.12.2015г. в 12-00 GMT – Заседание Банка Англии по ставкам, комментарии, протокол.

Никаких значимых решений принято не было. Появление информации вызвало всплеск волатильности на рынке, однако значимого изменения цен не произошло.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 15.12.2015г. в 09-30 GMT – Индекс цен производителей в Великобритании за ноябрь

Ожидается показатель на уровне минус 1,3% в годовом выражении, цены производителей снижаются по всему миру из-за падения сырьевых цен и кризиса перепроизводства.

Вторник 15.12.2015г. в 09-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за ноябрь

Потребительские цены чувствуют себя лучше, чем цены производителей. Общий показатель ожидается на уровне минус 0,1%, без учёта продовольствия и энергоносителей — рост на 1,1%.

Среда 16.12.2015г. в 09-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за ноябрь

Ожидается безработица на уровне 5,3%, что практически соответствует докризисным значениям.

Среда 16.12.2015г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС за ноябрь

Общая динамика ожидается на уровне 0,1% в годовом выражении, без учёта продовольствия и энергоносителей на уровне 0,9% в годовом выражении. Это основной показатель, которому уделяет внимание ЕЦБ при формировании денежно-кредитной политики. 

3. Состояние экономики развивающихся стран

Мы не раз обращали внимание читателей на вероятные проблемы развивающихся стран с привлечением внешних заимствований в условиях роста процентных ставок в США. И вот, ставки ещё не повышены, а проблемы уже существуют. По данным Банка международных расчётов, в третьем квартале 2015 года развивающиеся страны выпустили облигаций лишь на 1,5 млрд. долларов, что на 98% меньше аналогичного показателя за второй квартал. И дело здесь не в том, что развивающимся странам не требуется внешнее финансирование, а в том, что на рынке просто нет необходимого денежного предложения по приемлемым для стран процентным ставкам.В тоже время развитые страны существенно увеличили выпуск гособлигаций, который находится на уровне пятилетнего максимума. Однако это происходит не благодаря наличию свободного денежного предложения на рынке — тем более, что ставки по бумагам развитых стран минимальные (часто отрицательные) — а за счёт монетизации долга (выкупа облигаций) центральными банками этих стран, иными словами денежной эмиссии. Развивающиеся страны, по понятным причинам, не могут позволить себе столь масштабных мер. Их богатство и так сокращается за счёт падения фондовых рынков, которые, по данным агентства Блумберг, уже потеряли 4,2 триллиона долларов. Экономические данные из Китая привлекают огромное внимание аналитиков, всё больше голосов слышится на тему замедления китайской экономики. Мы уже не раз говорили, что падение темпов роста в первую очередь связано с ростом объёмов китайской экономики. Сейчас активно обсуждаются данные о динамике внешней торговли КНР, которые продолжают бить антирекорды. Так, по данным за ноябрь, экспорт сократился на 6,8%, а импорт на 8,7%. Импорт находится отрицательной зоне в течение всего 2015 года, у экспорта динамика чуть лучше, но также почти весь год в минусе.Если говорить об импорте, то сокращение происходит по причине существенного падения сырьевых цен, причём падение происходит по стоимостным оценкам, в натуральном выражении по многим позициям объёмы даже растут. Так что динамику по импорту нельзя считать показательной.Что касается экспорта, то падение происходит также в первую очередь в суммовых показателях. Значительную роль здесь играет падение цен производителей, которые по данным за ноябрь так же снизились на 5,9% в годовом выражении. Обнадёживающей является так же динамика потребительских цен, которые, по данным за ноябрь, выросли на 1,5% в годовом выражении. Так что, при более внимательном изучении, данные из Китая серьёзного пессимизма не вызывают. К тому же говорить о проблемах следует не по отношению к Китаю, а по отношению к мировой экономике в целом, т.к. если Китай и испытывает какие-то сложности, то исключительно по причине внешних тенденций. А возможности противодействия этим тенденциям и запас прочности у Китая куда больше, чем у большинства других стран. 

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Правительство Ирака сильно возмущалось по причине ввода Турецких войск на свою территорию, ставило ультиматум, поднимало в воздух авиацию… Но турки ультиматум проигнорировали, Совет безопасности ООН, по понятным причинам, никаких мер не принял, а в военном отношении Ирак намного слабее Турции, и максимум, чем может ответить, так это партизанскими вылазками шиитских вооружённых формирований. Это означает, что раздел Ирака начался. Сирия вовремя обратилась за военной помощью к России, Ирак тоже мог это сделать, но упустил свой шанс — теперь вступать в прямое вооружённое столкновение с турецкой армией Москва вряд ли захочет, ещё не время. 

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России. 

Наши прогнозы относительно возможного восстановления нефтяных цен оказались несколько преждевременными. Все факторы, о которых мы говорили, в том числе и в этой статье имеют место и обязательно вызовут рост нефтяных цен, но пока их влияние не так велико, как нам бы хотелось, и оно перекрывается ростом предложения от стран ОПЕК. Ситуация указывает на то, что дно нефтяных цен ещё не пройдено и падение ещё будет продолжаться какое-то время. 

Однако следует обратить внимание на ситуацию с российским рублём, который, несмотря на существенно более низкие нефтяные цены, чем год назад, демонстрирует завидную устойчивость. С одной стороны, это обусловлено отсутствием паники у монетарных властей, которые не прибегают к истеричным мерам типа повышения ставки рефинансирования до 17%, хотя и не снижают относительно текущих уровней. Банк России сохранил пока ставку на уровне 11%. Кроме того, пока нет спекулятивной атаки на рубль, которая в совокупности с позицией экспортёров и сыграла решающую роль в динамике валютного курса год назад. 

Однако, несмотря на эти, безусловно, положительные обстоятельства, текущий курс рубля несколько завышен, при условии имеющихся нефтяных котировок. Если нефтяные цены будут продолжать удерживаться на этих значениях либо снижаться, то и рубль неизбежно последует за ними. Сейчас он ощутимо отстаёт от уровня нефтяных цен. Это означает, что в ближайшее время нас могут ожидать резкие скачки курса рубля в сторону понижения, кроме случая, когда нефтяные цены начнут быстро расти. Причём для сохранения курса на текущих уровнях отскок должен произойти прямо сейчас. Вероятность такого сценария мы оцениваем, как незначительную и ожидаем падения рубля. В сложившейся ситуации существует риск обновления минимумов прошлого года в районе 80 рублей за доллар.

Приглашаю Вас посетить мой авторский вебинар:

21 декабря в 15-00 «Итоги года 2015: экономика, политика, мировые процессы»

Регистрация по ссылке: vlsgroup.ru/events