Почему сырьевые трейдеры теряют бизнес

Количество торговых домов сократилось, а институциональных хеджевых фондов с чистой игрой осталось немного.

Прибыль от торговли товарами часто требует сочетания рыночных знаний, удачи и, самое главное, сильного управления рисками. Но за последние годы количество торговых домов сократилось, а институциональные, чистые денежные фонды хедж-фондов, которые остаются — и фактически зарабатывают деньги, в сильных потерях.

Частная инвестиционная компания Carlyle Group LP разделилась с учредителями своего хедж-фонда Vermillion, который сократился с $ 2 млрд до менее $ 50 млн.

На фоне хаоса банки держались крепко в своих товарных сделках, полагая, что в этом динамичном секторе есть деньги. Тенденция продолжалась до тех пор, пока не будет реализовано правило Волкера, часть Закона Додд-Фрэнка, который вступил в силу в апреле 2014 года и запретил краткосрочную частную торговлю ценными бумагами, деривативами, товарными фьючерсами и опционами для собственных счетов банков. В результате банки сократили свои товарные покупки, но сохранили бизнес.

Что случилось?

В годы бума 1990-х годов распродажи товаров и предложений были широки. Волатильность приходила и уходила, но когда дело дошло, это было в отместку, а торговцы сделали и потеряли состояние. Товарные портфели могут увеличиваться или уменьшаться примерно на 20 процентов в течение месяцев, если не недель. Хотя передовые технологии торговли и больший доступ к информации сыграли определенную роль в сужении спредов, существуют другие причины, характерные для рынка сырьевых товаров, которые принимают решение о выходе. Вот основные виновники:

    Низкая волатильность: золото отскакивает от 1200 до 1300 долларов за унцию, нефть WTI находится на уровне от 45 до 50 долларов за баррель, а кукуруза заклинивается между 3,25 и 4 долларами за бушель. Волатильность — это то, что трейдеры живут и дышат, а добрые старые 60% и 80% прибыли сейчас трудно найти. Более высокая эффективность в производстве и потреблении товаров, улучшенная логистика, заменители и достижения в области рециркуляции сократили озабоченность по поводу глобального дефицита. Раньше товарные кривые могли качаться от крутого контанго (нормальная кривая) до крутой обратной (инвертированной кривой) в течение ночи, а с сезонностью, добавленной к смеси, кривые напоминали спагетти.

    Корреляция: товары долгое время считались хорошим диверсификатором портфеля, учитывая их некоррелированные доходы с традиционными классами активов. Однако сегодня есть больше свидетельств положительных корреляций между акциями и сырой нефтью, казначействами и золотом.

    Переполненные сделки: это позиции, которые привлекают большое количество инвесторов, как правило, в том же направлении. Известно, что крупные товарные фонды занимают огромные позиции, даже если они представляют собой лишь небольшой процент их общего портфеля. И решение об отмене торговли в унисон может уничтожить предприятия. В попытках вывести рыночную неэффективность более сложные трейдеры будут структурировать сложные производные с несколькими активами (фьючерсы, опционы, свопы), требующие высокоуровневого опыта.

    Кредитное плечо: требования к марже для товаров намного ниже, чем для акций, что означает, что потенциальные потери (и прибыли) намного выше в сырьевых товарах.

     Ликвидность: некоторые товары испытывают недостаток ликвидности, особенно когда они торгуются дальше по кривой, в той степени, в которой некоторые контракты могут быть незначительными. Фьючерсные биржи будут загружать стоимость контракта, когда рынки будут закрыты, что приведет к оценке, которая может не отражать физические рынки, и сильно повлияет на оценки по портфелям с привязкой к рынку. Кроме того, инвестиционные менеджеры ограничены от превышения процента от открытого интереса контракта, то есть крупные фонды не могут торговать более нишевыми товарами, такими как олово или хлопок.

    Регулирование: Комиссия по торговле товарными фьючерсами и Комиссия по ценным бумагам и биржам много лет боролись и боролись за то, как лучше регулировать сырьевые рынки. Финансовая сторона гораздо более проста, но физическая сторона создает множество непреодолимых проблем. Таким образом, акты «сжимания» рынков посредством накопления и других механизмов все еще существуют. В то время как слово «манипуляция» в отрасли, со временем набирает силу. Даже с усиленным регулированием все еще есть возможность для крупных игроков маневрировать ценами — например, россияне в платине и палладии, какао через лондонского трейдера придумали «Chocfinger» и кучу хьюстонских торговцев с «внутренней» информацией о природном газе.

   Картели: контроль над ценами является не только фактом в сырой нефти, а ценой, на который влияет Организация стран-экспортеров нефти, но с другими, более свободно определенными картелями, которые сохраняются на таких рынках, как алмазы и калий.
    Это совершенно сложно: почему медь называлась «зверем» товаров, название позднее применялось к природному газу? Потому что серьезно бросать вызов торговле деньгами. Во-первых, их индивидуальные характеристики могут сделать прогноз цен практически невозможным. Прогнозы погоды, такие как ураганы и засухи, и их последствия, трудно предсказать. Неожиданная государственная политика, такая как девальвация валюты и внедрение тарифов и квот, может привести к резким колебаниям цен на сырьевые товары. И рабочие движения, особенно забастовки, могут превратить отрасль во главе. Наконец, в отличие от цен на акции, которые, как правило, растут постепенно, как воздушный шар, но сталкиваются с резким снижением (как правило, из негативных новостей), товары имеют обратный эффект — цены обычно снижаются постепенно, но всплеск при внезапном дефиците предложения.

   Профессионалы, предлагающие эффективную информацию о рынках, экономике и денежно-кредитной политике.
Обзор, соединяющий точки на мировых рынках.

   Каковы последствия? Число участников в секторе, скорее всего, сократится, но в значительной степени с фундаментальной стороны, поскольку по-прежнему существует большое количество систематических торговцев сырьевыми товарами, которые не связаны с предложением и спросом, а только с техническими аспектами рынка. Это приведет к снижению волатильности и снижению ликвидности на некоторых более мелких рынках. Но это структурная тенденция, которая, по существу, может меняться со временем. Снижение числа маркет-мейкеров приведет к неэффективным рынкам, большей волатильности и, следовательно, большим возможностям.