Продажа покрытых колов на примере сбербанка

По совету опытных людей начал читать Макмиллана «Опционы как стратегическое инвестирование». Листаю первые страницы, позевывая, ну чем он может меня, прожженного 3-месячной торговлей опционами, удивить в самом начале?!

И тут!



Он перевернул всё мое представление о продаже покрытых опционов с ног на голову!

Рассказываю о своем открытии Америки через форточку!

Итак, первый вопрос:


Люди, не знакомые с опционами, не спешите расходиться, сейчас всё объясню! ) Опционы в деньгах — это те, которые на настоящий момент уже исполнятся. Например, для июньского фьючерса на сбер, который стоит 27100, опционы кол в деньгах — это все те, что в нижних страйках. Т.е. 27000, 26500 и т.д. Их цена складывается из временной стоимости и разницы между фьючерсом и страйком. Опцион глубоко в деньгах, какой-нибудь кол 20000 будет стоить больше 7100, кол 17000 будет стоить больше 10 100 и т.д.

Насколько я успел заметить, матерые опционщики не особо любят опционы в деньгах. Смысл переплачивать премию за опцион, если можно всё то же самое собрать через синтетику?! (объясню чуть позже) Вот и я к опционам в деньгах относился так, будто они интереса для покупки-продажи не представляют.

Поэтому когда меня спрашивали про покрытые продажи, я отвечал, что берем какой-нибудь дальний страйк без денег, например 30000 и продаем его без рисков налететь на неограниченный опционный убыток.

Но я при этом совершенно не думал, что в такой продаже мы почти никак не защищены от падения цены фьючерса.

А оказывается есть способ подстраховать свою позицию от падения через продажу колов в деньгах!

Посмотрим на недельный график сбера:


Я не силен во всяких ваших теханализах, тут на СЛ полно художников, которые Вам грамотно объяснят, куда цена пойдет (причем половина из них скажет, что вверх, половина, что вниз ))))

Что вижу я? С июля прошлого года сбер растет как по прямой. Может это продолжаться бесконечно долго? Не может. Отскок будет? возможно. Когда будет отскок? Неизвестно, но судя по тому, что многие уверены, что сбер шортить нельзя, он может произойти в любую минуту (именно когда большинство уверено, что этого не произойдет). До какого уровня может быть отскок? Неизвестно, но так чисто на глазок — до 240 запросто может быть, и это не будет казаться чем-то удивительным на недельном графике, с учетом такого сильного роста.

Пофантазируем, будто я счастливый обладатель пакета акций сбера, и по каким-то причинам я не хочу расставаться с пакетом акций ближайшие несколько месяцев. Возможно, мне деньги понадобятся только летом, может я жду дивидендов, а может мне нужно получить по ним налоговую льготу, т.к. я ими давно владею.

Но при этом я напрягаюсь на тему того, что акции могут серьезно отскочить в цене, и я потеряю часть своего капитала.

Какие у меня варианты:

1. Зафиксировать прибыль и положить деньги в банк. Но за 3 месяца особо много не накапает, я не получу дивидендов и налоговую льготу (если она мне полагается через 3 месяца). 
2. Купить июньский опцион пут со страйком 27000. Он стоит сейчас 1500 рублей (это мои расходы). Если акции вырастут в цене, то вся прибыль моя. Но возможно, я считаю, что дальше расти сберу уже некуда, ему дорога только вниз, да и жаба душит платить 1500 за страховку.
3. Продать покрытый кол в деньгах.

Вот 3 пункт и разберем поподробнее.

Если я считаю, что будет отскок, но он будет не очень сильный. При этом мне надо удержать пакет акций (причины см. выше) и не потерять прибыль, то я продаю покрытые колы, например, в 25000 страйке. Стоят они 2900, из них 2100 это разница в цене с июньским фьючерсом. 

Т.е. я фиксирую свою прибыль в текущей стоимости акций плюс 800 рублей сверху. При продаже покрытых колов в деньгах у меня точка безубыточности — это цена фьючерса 24200. Если ниже упадет, то начнутся убытки. Если сбер расти начнет, то прибыли у меня тоже никакой не будет. Но мы же помним, что вся эта затея только для тех случаев, когда я прогнозирую небольшое падение.


Сравним продажу покрытых колов в деньгах и продажу покрытых колов без денег. Июньский фьючерс стоит 27100, я могу продать колы 30000. Моя прибыль будет 425 рублей плюс всё, на сколько вырастет сбер к моменту экспирации (но не выше 30000). Но при этом точка безубыточности всего лишь 27100 — 425 = 26675. Если цена опустится ниже, то капитал начнет таять.

Сравните 24200 и 26675 — две точки безубыточности. Но в первом случае нет потенциала роста (только текущая цена акций + 800 рублей премии), а во втором есть (текущая цена + 425 + всё что может вырасти до 30000).

Что же делать?! а можно найти золотую середину и продать опцион-на-деньгах (т.е. рядом с текущей ценой фьючерса). в нашем случае это 27000. У нас будет и премия за продажу опциона побольше, чем в двух других случаях — 1600 рублей. И точка безубыточности 27100 — 1600 = 25500.

Вот такие интересные расклады. Большое поле для прогнозирования и принятия решений.

И учтите, что при падении стоимости акций продавец покрытых опционов (если он только не собирается держать акции сбера вечно) находится в более выигрышной позиции относительно того, кто опционы не продал и просто надеялся на то, что акции не упадут.


А есть еще целая стратегия, когда акции покупаются сразу вместе с продажей колов. Заинтересовавшихся отправляю к первоисточнику - Макмиллан «Опционы как стратегическое инвестирование». Глава 2. 60 страниц всего, читается довольно легко. И там же всё, что я пытался рассказать в этой статье.


Вы всё еще считаете, что опционы — это скучно, неинтересно и рискованно? ;)


PS хотел рассказать, как продать 25000 колы, если в них нет ликвидности. Очень просто :) применяем формулу пут-кол паритета. 1 кол = 1 пут + 1 фьюч. Т.е. если мы хотим продать 25-ые колы, но там нет ликвидности в стакане, то мы продаем 25 путы и к ним продаем равное количество фьючерсов, получаются проданные синтетические колы ) Элементарно, Ватсон!