Блог им. Filimon
На днях вышел полугодовой отчет компании Норникель, который многие успели окрестить «беспрецедентный», «превзошедший все ожидания», но давайте посмотрим так ли он хорош, как многие преподносят.
Начнем с выручки которая выросла на 37%, причем выручка от продаж металлов выросла на 40%.
Как видно баланс выручки по металлам сместился в пользу палладия, это объясняется востребованностью металла при производстве катализаторов для автомобилей.
Падении продаж никеля на -5% компенсировалось ростом котировок на металл +40% за 1 полугодие.
Продажи меди выросли на +10%, рост цены на медь составил +21%.
Продажи палладия выросли на +15%, цена на палладий выросла на +30%.
Рост продаж платины составил +11%, цена на металл упала на -3%.
Как видно после июня цены металлов начали корректироваться, что не лучшим образом скажется на выручке компании за 2 полугодие.
На остальных статьях останавливаться не буду, отметим только то что бурный рост прибыли от операционной деятельности, а значит и ебиды, во многом связан с ослаблением рубля, выручка долларовая, расходы рублевые.
Далее на что бы я хотел обратить внимание, это на «существенное снижение долговой нагрузки», чистый долг сократился на -30%, а вместе с ним мультипликатор Net Debt/Ebitda снизился до 0.95. Это не совсем верно, а вернее совсем не верно. Напомню что чистый долг рассчитывается как:
долгосрочные кредиты и займы + краткосрочные кредиты и займы — денежные средства и их эквиваленты
Вот в денежных средствах и кроется подвох. Рост на 2.5 млрд. $ связан с тем что компания выплатила дивиденды в размере 1.52 млрд. $ только в июле, а значит в полугодовой отчетности эта статья всплыла только в строке «Дивиденды к уплате» в краткосрочных обязательствах.
Реальная величина денежных средств составил 1,91 млрд $. т.е. рост составил 124%, а не как не 300%. Снижение чистого долго составило -10%, а мультипликатор Net Debt/Ebitda снизился до 1.2.
Соответственно и о «взрывном» росте денежного потока с 0.85 млрд. $ до 3.3 млрд. $ говорить не совсем корректно. Смело из этой суммы вычитайте 1.52 млрд. $ дивидендов.
НО как бы там ни было Норникель остается отличным дивидендном активом при падающем рубле, долларовая выручка и рублевые затраты благоприятно влияют на операционной прибыли. Из негативных факторов падение цен на металлы, так же не стоит забывать про будущие кап. затраты, Дерипаска явно теряет очки влияния в Норникеле, а значит Потанин будет всячески продвигать увеличение инвестиций и сокращение дивидендов.
vk.com/finzdir — еще больше обзоров
prntscr.com/kimlo0
Заработали они просто больше