Блог им. broker25

Какой из финпоказателей сильнее влияет на цену акций?

Первоначально вопрос ставился так:
Какой мультипликатор лучше предсказывает цену акций на нашем рынке?

По сути же, мой расчет больше отвечает на вопрос:
Динамика какого финпоказателя сильнее влияет на цену акций?

Итак, в качестве финпоказателей для анализа были взяты следующие параметры:
Выручка, Чистые Активы, Чистая Прибыль, EBITDA, FCF и Дивиденды.
Источником финансовой информации стали карточки компаний из Смартлаба и исторические котировки цен акций из Финама.
Использованы 52 крупнейших компании и четыре периода отчетности: с 2013 по 2017гг.
Все данные объединены в один длинный ряд.
Валюта отчетности — рубль.

Рассматривалась корреляция между изменением рыночной капитализации и изменением какого-либо фиксированного параметра, например, выручки. Цены акций были взяты на первый рабочий день апреля каждого года. Также был сделан расчет для первого рабочего дня февраля. Я попытался найти баланс между актуальностью финансовых данных и их точностью. В начале года точные финапоказатели еще точно неизвестны, но в уже в мае информация о показателях за прошлый год устареет, текущие события будут важнее. 

Первоначальные результаты расчетов оказались нелогичны и неправдоподобны. Пришлось произвести чистку рядов от подозрительных выбросов по каждому показателю.  Возможно, дело было в неточных данных в базе (хотя выборочная проверка неточностей не обнаружила)  или в том факте, что выбросы сильно искажают правильный расчет корреляции за счет своей величины.  После того как я убрал максимальные и минимальные значения данных, расчеты приняли вид более разумный, но все равно малоубедительный. После этого я включил в список лишь те компании и периоды, где имелись ненулевые дивиденды. Наконец, данные расчетов вышли в более-менее убедительном виде. Он представлен ниже. 

Таблица 1. Корреляции при ценах акций на начало апреля

 
Пара Корреляция   Пара Корреляция
∆Mcap  ̶  ∆Sales 43.3%   ∆EV   ̶  ∆Sales 4.7%
∆Mcap  ̶  ∆EBITDA 47.4%   ∆EV  ̶  ∆EBITDA 3.5%
∆Mcap  ̶  ∆BV 12.8%   ∆EV  ̶  ∆BV 3.2%
∆Mcap  ̶  ∆NI 45.9%   ∆EV  ̶  ∆NI 13.3%
∆Mcap  ̶  ∆DIV 24.0%   ∆EV  ̶  ∆DIV 9.9%
∆Mcap  ̶  ∆FCF -12.0%   ∆EV  ̶  ∆FCF 8.0%


Таблица 2. Корреляции при ценах акций на начало февраля  

Пара Корреляция   Пара Корреляция
∆Mcap  ̶  ∆Sales 0.6%   ∆EV  ̶  ∆Sales 9.2%
∆Mcap  ̶  ∆EBITDA 26.9%   ∆EV  ̶  ∆EBITDA 14.9%
∆Mcap  ̶  ∆BV 18.5%   ∆EV  ̶  ∆BV 3.3%
∆Mcap  ̶  ∆NI 28.4%   ∆EV  ̶  ∆NI 7.9%
∆Mcap  ̶  ∆DIV 29.2%   ∆EV  ̶  ∆DIV 8.2%
∆Mcap  ̶  ∆FCF 9.0%   ∆EV  ̶  ∆FCF 0.0%

Для полноты картины ниже указаны итоги расчетов, включающих компании и периоды без выплат дивидендов.

Таблица 3. Корреляции при ценах акций на начало апреля, без фильтра по дивидендам

Пара Корреляция   Пара Корреляция
∆Mcap  ̶  ∆Sales 14.2%   ∆EV   ̶ ∆Sales 4.2%
∆Mcap  ̶  ∆EBITDA 16.2%   ∆EV  ̶  ∆EBITDA 2.1%
∆Mcap  ̶  ∆BV 24.4%   ∆EV  ̶  ∆BV -2.6%
∆Mcap  ̶  ∆NI 21.9%   ∆EV  ̶  ∆NI 7.0%
∆Mcap  ̶  ∆DIV N/A   ∆EV  ̶  ∆DIV N/A
∆Mcap  ̶  ∆FCF N/A   ∆EV  ̶  ∆FCF N/A

Здесь корреляции гораздо слабее и менее правдоподобны. Почему так получается, понятно не до конца. Возможно, это связано с тем, что нефильтрованные данные включают больше мелких компаний. Результаты этих фирм больше подвержены рискам одноразовых случайных факторов, искажающих расчеты. Колебания финпоказателей мелких компаний выше. Это вносит ошибку в статистические расчеты. Как следствие, результаты расчетов выглядят гораздо более убедительно для дивидендных компаний. И мы возвращаемся для анализа к табличкам 1 и 2.

Выводы:

1. В начале года (январь-февраль) больший вес имеют дивидендный фактор и прогнозная величина чистой прибыли. Корреляция цен акций и дивидендов наибольшая, тк участники рынка покупают акции под дивиденды. На ожидаемую выручку и EBITDA внимания обращают мало. Крупные игроки предпочитают не рисковать и ждут выхода отчетности либо предварительных цифр, обнародованных менеджментом. Когда отчетность выходит, значение динамики чистой прибыли и дивидендов снижается. Больший вес приобретают другие показатели.

2. После выхода отчетности финансовые показатели можно ранжировать по силе воздействия на цену акций так: EBITDA, Чистая Прибыль, Выручка, Дивиденды. Нефильтрованные данные и другие тесты показали, что EBITDA сильнее прочих параметров влияет на капитализацию. Вопрос, насколько сильнее, остается открытым. В любом случае влияние Выручки также велико в любом случае, и этот параметр нельзя игнорировать. 

3. Динамика Свободного Денежного Потока (FCF) очень слабо влияет на цену акций. Отсюда следует, кстати, малая информативность такого мультипликатора как P/FCF.  Для меня это выглядит не ново и вполне убедительно. Я всегда относился к этому показателю с большим подозрением.

4. Изменения Выручки или EBITDA гораздо сильнее влияют на капитализацию, чем на EV. Для меня это следствие парадоксально. Я привык гораздо больше опираться на EV/S и EV/EBITDA, чем на P/S или P/EBITDA. Есть повод для размышлений. 

P.S. Спасибо Тимофею и Смартлабу за базу финансовых показателей. Отлично, что есть люди, перекладывающие финотчеты в формате МСФО в удобную для анализа форму






★1
1 комментарий
Твиттер Трампа забыли добавить. Для акций РФ работает лучше всего)
А если без шуток (а я не шутил), то спасибо за проделанную работу. Всегда интересно поиски истин почитать)
avatar
Cheshirsky Kot

полезные записи за 24 часа

★11 5 Новая неэффективность при дивидендном арбитраже
★9 20 Пассивный доход моего портфеля превысил 52 000 рублей в месяц — новый рекорд
★7 15 Составил себе список ТОП-10 дивидендных акций для покупки прямо сейчас
★6 19 Мой Рюкзак #48: Ставки сделаны, ставок больше нет или в дешевых активах с расчетом на гравитацию ставки в будущем
★5 1 Раздел пахотной земли 404
★5 1 🟡Шестнадцатимиллионная претензия на 5-процентную когорту в трейдинге! День 35-й.
★5 1 ​​МТС Банк - скрытый потенциал для долгосрочного роста
★5 238 Ситуация на текущий момент
★4 12 Рынок - интересный, покупай!
★4 168 Потерял -30% на Транснефти
+302 238 Ситуация на текущий момент
+215 168 Потерял -30% на Транснефти
+125 53 Ну у нас теперь Мосбиржа и рисует
+114 118 Азия. Пятница.
+95 7 🎉 Годовщина на Смартлабе
+89 29 Тимофей Мартынов как Fucking Legend
+82 220 Метод Геллы. Ползем. (GOLD)
+78 39 Caмый нaдeжный индикaтop бoльшoй вoйны
+74 89 ЦБ обесценил рубль на 30% за 3 месяца
+74 72 А чего никто не пишет, что бакс уже почти 104 руб?

самые обсуждаемые сегодня

20к Все обещали яичный кризис России, а он начался в США.
6к Про доллар-рубль
5к Европейская комиссия понизила свой прогноз по валовому внутреннему продукту Европейского союза
6к Страны НАТО проведут экстренные переговоры на следующей неделе после гиперзвукового ракетного удара России
1к Ну когда уже дно Тимофеево?
1к Полюс растет против рынка, почему?

теги блога broker25

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн