Блог им. Mike_romanenko

Яндекс это спекулятивный пузырь?

У меня получилось что Яндекс сейчас переоценен в 2-3 раза. См. анализ ниже. Может кто объяснит почему так происходит, расчеты неверные или все таки пузырь надули? И кто надул, сам Яндекс акции выкупает? 

Биржевая стоимость акции складывается из следующих составляющих:

  1. “справедливая стоимость” зависящая от прибыли компании на данный момент  и доплаты за будущий рост прибыли компании, это для акций роста

  2. спекулятивная составляющая — надежда рынка, что акция будет расти и ее удастся продать по-дороже

“Справедливая стоимость” зависящая от прибыли компании на данный момент  и доплаты за будущий рост прибыли компании

Будем считать, что Яндекс это акция роста, раз дивы они не платят.

Б. Грэм в книге Разумный инвестор в главе 11. для акций роста предлагает следующие значение справедливых  P/E (он их считает по своей формуле, которую можно посмотреть в книге):

/>/>

Ожидаемые темпы годового
роста в процентах

   Значение P/E

0

8,5

5

18,5

7,2

22,9

10

28

14,3

37,1

20

48,5


Для текущего P/E Яндекса = 34  ожидаемые темпы роста должны быть 12-13 процентов в год.

Давайте посмотрим можем ли мы ожидать такого роста прибыли.


С 2010 по 2014 у Яндекса действительно был приличный рост прибыли, по 40-50% в год:

Яндекс это спекулятивный пузырь?


С 2014 по 2018 уже картина значительно хуже:

Яндекс это спекулятивный пузырь?


в 2015, 2016 и 2017 прибыль упала относительно 2014 г. В 2018 был приличный рост относительно 2017. Если смотреть прибыль 2018 г. к 2014 г. то она выросла на 30% за 4 года, т.е. среднегодовой рост был чуть меньше 7%


Будет ли прибыль расти в будущем? Я не знаю, может будет, а может и не будет.

Основной доход у них от рекламы и он уже не растет.

Есть ряд сервисов типа Такси, Деньги, Работа, Карты и так далее. На всех этих рынках Яндекс конкурирует с другими компаниями, нигде не является монополистом. Я вот ни одного сервиса не вижу, который мог быть дать 20% прирост прибыли для всей компании. Агрегаторов такси полно, платежных сервисов полно, карт не так много и навигаторов других я не знаю, но на навигаторе много не заработать.

Для российского рынка Яндекс гигант и как это всегда бывает с гигантами он не может расти бесконечно. Рынок ограничен во всех сферах где работает Яндекс.

Сейчас они на базе Яндекс.Маркета совместно со Сбером выходят на высококонкурентный рынок интернет торговли. Ну не будет там сверхприбылей у них, там очень много игроков. Яндекс привык быть посредником, агрегатором а тут нужно будет управлять складами, автопарками, курьерам — новый бизнес для них по сути. В любом случае, пока он выйдет на прибыль пройдут годы.


Если оптимистично предположить что прибыль будет расти на 7% в год, то текущий мультипликатор Р/Е должен быть около 20. А если учесть что Яндекс находится в российской юрисдикции и работает на российском рынке со всеми политическими рисками, то и еще меньше, где-то 10-15, но никак не 34!


Спекулятивная составляющая — надежда рынка, что акция будет расти и ее удастся продать по-дороже

Получается, что спекулятивная составляющая это больше половины цены Яндекса

Такое впечатление, что российские вкладчики пропустили пузырь доткомов в штатах и сейчас надувают его на российском рынке из одной бумаги.


Сравним Р/Е Яндекса и других технологических компаний, которые к слову сказать являются глобальными лидерами и монополистами в своих областях, имеют огромную капитализацию и показывают стабильный рост прибыли, находятся в стабильной юрисдикции без политических рисков:

Р/Е GOOGL — 26,8

Р/Е MicroSoft — 29,3

Р/Е Facebook — 25,7


Р/Е Яндекса — 34

Не понятно зачем держать Яндекс в инвестиционных портфелях. Если хочется иметь технологические компании лучше взять три вышеупомянутые, они по всем параметрам лучше и значительно дешевле, если хочется иметь акции роста, то лучше взять недооцененные российские бумаги, Россети или что-то в этом роде.

 
★3
23 комментария
Яндекс-это сливной бачек.
В криптовалюте P/E=999 999 999 999 999 999, и всё равно некоторые тарят и похваляются.
Такие активы как Яндекс, крипту, нефть надо торговать не вникая в фундаментал, чисто по технике: растёт — покупаем (со стопом), падает — продаём. 
avatar
Основатель Telegram Павел Дуров планирует создать аналог «Яндекс.Новостей». Новый сервис не будет подвержен цензуре, пообещал он.

Создатель мессенджера Telegram Павел Дуров сообщил о намерении разработать агрегатор новостей, который не будет подвержен цензуре. Об этом он написал в своем телеграм-канале. «У нас есть шанс создать первый в истории интернета эффективный и свободный агрегатор новостей», — сообщил Дуров. 

Основатель Telegram напомнил, что российские спецслужбы вынуждают «Яндекс» предоставить им бесконтрольный доступ к личным данным пользователей. По его мнению, это является частью тренда давления на бизнес российских IT-компаний. 

При этом устройство таких сервисов, как «Яндекс.Новости», «впечатляет в техническом отношении, однако ограничено цензурой и русскоязычным рынком», заявил Дуров. Поэтому он пригласил разработчиков «Яндекса» поучаствовать в создании нового сервиса рекомендации контента, который в дальнейшем позволит искать новости по всему миру.

«Тех специалистов „Яндекса“, которым это интересно, приглашаю подать заявку через @jobs_bot (Content Recommendation Engineer). Денежное вознаграждение в Telegram несопоставимо выше, чем в „Яндекс“ или Google, но надеюсь, не это станет главной мотивацией», — написал Дуров.

Интересные соображения, но присоединюсь к тем, кто верит в рост этой компании: внутристрановый рынок большого прироста, скорее, уже не может дать, зато есть хорошие перспективы на внешних ранках. Плюс компания развивает интересные технологии и разнообразные направления бизнеса — рано или поздно какая-то из них либо начнет приносить прибыль сама по себе, либо продадут, что тоже в плюс.
avatar
Ввиду дурацкой системы с минимальной планкой рейтинга в 100 единиц не могу поставить вам плюс, но с рассуждениями полностью согласен, очень грамотно расписали :)
avatar
Кекс Пекс, система не дурацкая а стимулирующая писать интересные посты. Чем больше на смарте интересных и полезных мыслей, тем все мы становимся богаче в самом прямом и неприкрытом смысле.
Сергей Нагель, к сожалению, эта система стимулирует не только появление интересных постов, но и лютый поток бреда, достаточно полистать смартлаб чтобы это понять)
avatar
Кекс Пекс, и зёрна отделим от плевел, но только это сделать придётся нам самим.
Сегодня у Газпрома PE = 4, но из этого не следует, что акция недооценена. Чтобы составить комплексное представление об оцененности / недооцененности актива, нужно брать в рассмотрение целый букет показателей. Формула Грэхэма проста в использовании, но есть такое присловье: «простота хуже воровства». Ведь может расти не только выручка и капитализация, но и размер источников финансирования по балансу, что совсем не одно и то же. Нужно активно мониторить ROE и волатильность ROE, здесь источник всего фундаментала, его база.
avatar
Расказываю.

1) Яндекс может выйти за пределы россии. Пока была попытка в турции, гдеони закрепились в картах но просрали поиск. Если скажем в европе яндекс займет 5% рынка (что вполне возможно), то это удесятереит выручку ибо выручка там на одного пользователя в 3-4 раза больше чем в россии.
2) Яндекс может очень много заработать на проекте с автономыми автомобилями. Дело в том, что они по сути единственная компания которая показала полностью автономный автомобиль в мире. Если они перрататя живать сопли и быстро начнут продавать эту технологию всем подряд автопроизводителям — это при цене комплекат скажем в 3000$ и 2-3 млн машин в год — 6 ярдов долларов выручки. Это огромный рынок. Я например готов 100% своего капитала поставить на Яндекс в случае если увижу серьезные новости только по данному продукту.
avatar
gluhov, есть какой-нибудь пруф по этой технологии автономных авто?
avatar
gluhov, блин еу какие автономные автомобили. Это же бред полный.
Такси убыточно, почти вся выручка с рекламы.
avatar
Какое P/E для компании роста? Они все сферы бизнеса захватывают, у них рост E невозможно спрогнозировать, теоретически он почти неограничен в долгосрочной перспективе. Недавно объявили о вхождении в сферу грузоперевозок, пока в основном бытовых. А дальше что? Через пару лет клиники под свое крыло возьмут или инет-провайдеров, своего мобильного оператора создадут.
avatar
Агрегаторов такси полно

В этом плане Яндекс.Такси фактически монополист. Да и вообще это единственная наша технологическая компания. В будущем вполне в состоянии выйти на глобальный рынок и конкурировать уже на нём какими-то своими продуктами.

Ещё может стремительно ворваться в MSCI Russia. Индексные фонды могут подразогнать котировки.
avatar
Сейчас они на базе Яндекс.Маркета совместно со Сбером выходят на высококонкурентный рынок интернет торговли. Ну не будет там сверхприбылей у них, там очень много игроков.
Вот и прибыль будущая. Поле непаханное. Конкуренты — Озон, Алибаба… все!
Конкурентов по сути и нет.

Р/Е GOOGL — 26,8

Р/Е MicroSoft — 29,3

Р/Е Facebook — 25,7

Р/Е Яндекса — 34


Правильнее было бы сравнить с китайскими компаниями

Alibaba
P/E Ratio             31.35
Forward P/E (1y)  29.71

Baidu
P/E Ratio                  12.8
Forward P/E (1y)   46.34


И вопрос — как именно считали p/e яндекса, у него второй тип акций (который у менеджмента) неторгуемый, их не мизерная доля, т.е. влияние на p может быть.
Плюс у Яндекса убыточное Такси много ресурсов отнимало, надо отдельно рассмотреть.

Как я понимаю, в Яндексе до сих пор более 70% выручки и прибыли — это реклама
Online advertising revenues grew 18% in Q1 2019 compared with Q1 2018 and generated 73% of total revenues

Т.е. рост прибыли может быть, если нерекламные сервисы все таки начнут заметную прибыль приносить. Непонятно.
Вот отрывок из последнего квартального отчета, усе красное, кроме поиска




avatar
Без дивов акций не держим. Зачем они?
avatar
Тема-туфта и лажа полная
Ошибочное мнение, политкорректно говоря
avatar
Хорошая аналитика, спасибо
спекулятивная составляющая — надежда рынка, что акция будет расти и ее удастся продать по-дороже

А вот спек. составляющая тут вполне может быть. Яндекс сильно коррелирует с индексом nasdaq, пока растет nasdaq, амер. фонды будут тянуть и яндекс.
avatar
>Сейчас они на базе Яндекс.Маркета совместно со Сбером выходят на высококонкурентный рынок интернет торговли.

Яндекс.Маркет диктует барыгам как и почем они должны продавать свои товары. Если торговцы не соответствуют условиям, их отключают от системы. Поэтому таки перспективы есть — это второй Роспотребнадзор, только с официально действующей коррупцией.

теги блога Mike_romanenko

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн