Россети консолидирует дочернее ФСК. Россети (+), ФСК (-)

Акционеры ФСК на годовом собрании 15.05.2020 согласились с передачей полномочий единоличного исполнительного органа управляющей организации — ПАО «Россети» и создание общего казначейства на базе Россети. Возглавляющий ФСК Андрей Муров станет 1 зам. ген.дир-ра«Россетей». В отношении ФСК пока сохраняется «директивное» управление со стороны государства.

В чем смысл:

Сейчас потребители, присоединенные к распределительным сетям, оплачивают сниженные тарифы на электроэнергию для населения. В 2019 г. заплатили 238 млрд руб. (данные Минэнерго). Чтобы не нести эту нагрузку, крупные промышленные потребители уходят на магистральные сети ФСК, где действует единый тариф на передачу энергии – (0,35 руб. за 1 кВт ч). Это в 4 раза ниже тарифа для потребителей территориальных сетей на высоком уровне напряжения и в 9 раз ниже – на низком уровне напряжения.

Сейчас крупные предприятия, присоединенные к магистральным сетям, не несут социальной нагрузки, связанной с перекрестным субсидированием, что создает им дополнительные преференции в сравнении с малым и средним бизнесом.

Минэнерго предлагает постепенно повысить тарифы ФСК, снизив нагрузку на предприятия, присоединенные к распределительным сетям. Это может стоить крупному бизнесу около 37 млрд рублей ежегодно.

 «Россети» и Минэнерго предлагают распределить эту нагрузку за 3 года: 12,8 млрд руб. в 2020 г., 25,2 млрд руб. в 2021 г. и 36,8 млрд руб. в 2022 г. Для крупных потребителей ежегодный рост конечной цены электроэнергии в среднем не превысит 10%. При этом на распределительных сетях тариф на передачу снизится в среднем на 6%. В текущих условиях дефицита денег у населения, на инфляции это сказаться не должно.

В результате:

• ФСК лишится автономии. Консолидация компаний позитивна для «Россетей», но выгода для миноритариев «ФСК ЕЭС» пока не очевидна. Сделка создает неопределенность по будущим дивидендам для миноритарных акционеров FEES.
• «Россети» смогут управлять своим самым большим и прибыльным активом напрямую. Завершится ли история переходом на единую акцию, пока неизвестно. («Россети» на 88,04% принадлежат государству. «Россетям» принадлежит 80,13% акций ФСК). Холдинг «Россети» по сути превратится из оператора распределительных компаний в производственное предприятие, и таким образом более высокая оценка по мультипликаторам будет обоснована, дисконт к зарубежным аналогам должен сократиться. Все это время Россети через дивиденды выкачивали из ФСК денежную массу, а свою растили — не выплачивая своим акционерам с полученных денег ничего.  Соответственно получается что они занижали стоимость дочерней ФСК, увеличивая свою и это вполне вероятно повлияет на коэффициент обмена акций.
• У МРСК в этой схеме снизятся неплатежи, т.к. снизится нагрузка на предприятия, присоединенные к распределительным сетям.

PS

План программы приватизации на 2020-2022гг. предполагает продажу в срок до 2022 года части госпакета «Россетей».