Финансовые и фондовые рынки в июле — обзор + прогноз

Индекс широкого рынка S&P 500 сохраняет свои позиции на исторических максимумах, и в июле вырос на 2,22% — с 4294,25 до 4389,50.

В этом месяце наблюдался антирекорд за последние три года по оттоку из акций с малой капитализацией.

▶ ▶ ▶ Июльские комментарии членов Совета управляющих ФРС

• Председатель ФРС Джером Пауэлл: Экономика США еще далека от точки, в которой ФРС будет готова сокращать покупку активов. Чтобы начать сворачивание, ФРС не нужно хвататься за новую статистику по количеству рабочей силы. Шок, связанный с открытием экономики, привел к подъему темпов инфляции существенно выше уровня в 2%, и конечно же, нас это не устраивает. Задача ФРС — определить, как реагировать на более высокую, чем ожидалось, инфляцию.
  
  
• Кристофер Уоллер: С оптимизмом смотрю на следующие два отчета по занятости, и у меня благоприятный прогноз для экономики США после выхода из пандемии. ФРС может начать сворачивать свою стимулирующую денежно-кредитную политику уже в октябре и завершить этот процесс примерно через 5 или 6 месяцев. Мой базовый прогноз — инфляция отступит.
  
  
• Джеймс Буллард: Инфляция будет более устойчивой, чем многие ожидают. FOMC должен приступить к сокращению и завершить покупку активов к концу первого квартала 2022 года.
  
  
• Роберт С. Каплан: ФРС должна начать сокращать свою поддержку экономики до конца года — отчасти, чтобы уменьшить вероятность резкого ужесточения политики в будущем. Инфляция снизится до 2,4% в следующем году с 3,5% в этом и, вероятно, будет ощущаться более широко. Думаю, можно готовиться к объявлению сворачивания уже в сентябре, и оно продлится около 8 месяцев. ФРС может начать с урезания покупок облигаций на $10 млрд в месяц и ипотечных закладных на $5 млрд в месяц.
  
  
• Томас Баркин: Таргет по уровню занятости в США — основной для начала сворачивания экстренного стимулирования.
  
  
• Нил Кашкари: Дельта-вариант нового коронавируса может подорвать восстановление рынка труда и сроки сокращения программы покупки активов ФРС.
  
  
• Ричард Кларида: ФРС может объявить о сворачивании своей программы выкупа активов до конца текущего года. Я ожидаю, что инфляция умеренно превысит 2% в 2022 и 2023 годах. К концу 2022 года предпосылки для повышения процентных ставок ФРС могут быть выполнены.
  
  
• Лаэль Брейнард: Рынок труда США не достиг достаточного прогресса, чтобы оправдать сворачивание экстренного стимулирования сейчас, но находится на пути к достижению ключевого порога примерно к концу года.
  
  
• Министр финансов США Джанет Йеллен: Я считаю, что растущая инфляция — это временное явление, и она снизится до нормального уровня в недалеком будущем в соответствии с целью ФРС. Всплеск инфляции отражает узкие места в экономике и проблемы, связанные с возобновлением работы.

Суммируя вышесказанное, можно предположить, что ФРС может приступить к сворачиванию стимулирующих мер значительно раньше, чем было озвучено на последнем заседании FOMC. С другой стороны, угроза распространения дельта-штамма коронавируса может отсрочить этот переход. 

▶ ▶ ▶ Последние статистические данные по двум основным ориентирам ФРС: инфляция и рынок труда

Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе (июль): факт – 943К, пред – 938К

Уровень безработицы (июль): факт – 5,4%, пред – 5,9%

Базовый индекс потребительских цен (CPI) (г/г): факт – 4,5%, пред – 3,8%

Дефлятор ВВП США (кв/кв): факт – 6,1%, пред – 4,3%

Однолетние инфляционные ожидания в США

Притоки в бонды с защитой от инфляции

Реальная доходность по 10-летним казначейским облигациям США = -1,127%

• Комитет по денежно-кредитной политике единогласно проголосовал за сохранение процентных ставок на уровне 0,1% и большинством голосов — за сохранение суммы количественного смягчения на уровне 895 млрд фунтов стерлингов.
• «Инфляция превышает наш целевой показатель в 2%. Мы ожидаем дальнейшего роста инфляции в ближайшие месяцы. Мы ожидаем, что инфляция снизится и достигнет нашего целевого показателя примерно через два года».

Инфляционные ожидания Банка Англии в среднесрочной перспективе

• МВФ одобрил выделение $650 млрд на восстановление экономики. Около $275 млрд из новых ассигнований получат страны с формирующимися рынками, включая страны с низким уровнем дохода. Решение о выделении средств вступает в силу 23 августа. Средства будут переведены странам-членам фонда пропорционально квотам.
• Глава МВФ Кристалина Георгиева: «Это историческое решение — самое большое распределение SDR в истории МВФ и мощный стимул для мировой экономики во время беспрецедентного кризиса».

• Условия финансирования были оценены как слишком хрупкие для значительного снижения темпов покупок.
• Чрезмерное ужесточение условий финансирования в текущий момент может поставить под угрозу продолжающееся восстановление экономики и прогноз инфляции.
• Любое изменение чистых покупок, не основанное на явном улучшении среднесрочного прогноза по инфляции, приведет к неоправданному ужесточению финансирования и финансовых условий.
• Ключевые ставки останутся на текущем или более низком уровне до тех пор, пока инфляция не достигнет 2%. Допускается временное превышение инфляционного таргета в 2%.
• QE без изменений: PEPP (Pandemic emergency purchase programme) — 1,85 трлн евро, APP (Asset Purchase Programme) — 20 млрд евро в месяц.

Пресс-конференция главы ЕЦБ Кристин Лагард

• Прогноз инфляции по-прежнему значительно ниже целевого. Инфляция в ближайшие месяцы продолжит расти. Для повышения ставок инфляция не может быть ниже 2%. Рост инфляции будет временным.
• Восстановление экономики Еврозоны идет по плану. Перспективы зависят от течения пандемии и вакцинации.
• Коронавирус Дельта — растущая неопределенность.
• ЕЦБ готов скорректировать все инструменты, если это необходимо.

Инфляционные ожидания ЕЦБ

• Минутки с заседания: все члены без сомнения согласны увеличить стимулирование, если понадобится.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина

• Инфляция в России станет долгосрочным явлением, и РФ, вероятнее всего, продолжит жесткую монетарную политику.
• Появились первые признаки ослабления инфляционного давления, но этого пока недостаточно, чтобы говорить об устойчивом замедлении инфляции. Осенью регулятор рассмотрит вопрос о снижении целевого показателя инфляции до 2% или 3%.

Минэкономразвития

• Ведомство может повысить ожидания по инфляции в РФ в 2021 г. с 5% в обновленном прогнозе в конце августа.
• Есть признаки замедления восстановительного роста российской экономики.
• Все решения по бюджетному правилу в России приняты, его смягчение в 2022 году не обсуждается.

• ФРС: 0,25% (ПРЕД 0–0,25%)
• ЕЦБ: 0% (ПРЕД 0–0%)
• ЦБ РФ: 6,50% (ПРЕД 5,50%)

Общий товарный рынок, представленный ETF фондом DBC (Invesco DB Commodity Index Tracking Fund), вырос на 1,30% — с 19,25 до 19,50.

В июле цена фьючерса на золото (GC) поднялась на 2,57%, составив на конец месяца $1817,20.

Спрос на золото со стороны мировых ЦБ сильно вырос в первом полугодии 2021 года

На рынке нефти наблюдалась повышенная волатильность. Фьючерс на марку WTI с начала месяца снижался на 11,51% — до 65$, но затем цена восстановилась, и по результату месяца прирост составил 0,65% при цене 73,95$/б.

Последние данные о запасах нефти в США

• Дельта-штамм быстро распространяется, и теперь на него приходится 83% всех случаев заболевания в США.
• BBG: эффективность существующих вакцин против COVID-19 снижается в связи с распространением дельта-штамма.
• Национальное иммиграционное управление Китая заявило, что временно приостановит выдачу сертификатов на въезд и выезд, если посещение страны не является срочным и необходимым.