🏡 ЛСР (LSRG) - девелопер и производитель строительных материалов

 ▫️ Капитализация: 77,1 млрд р
▫️ Выручка TTM: 127,8 млрд р
▫️ Прибыль TTM: 15,2 млрд р
▫️ Дивиденды 2020: 59 р (7,7% к тек. цене)
▫️ Forvard P/E 2021: 4
▫️ Прогнозные дивиденды за 2021: 9%
▫️ P/B: 0,9

👉 Компания заявляет, что рекомендации по дивидендам составляют 20% от прибыли по МСФО, но обычно компания направляет около 50% от прибыли на выплаты.

👉 Бизнес компании состоит из строительства (80% выручки) и производства строительных материалов (15% выручки). Строительство и недвижимость формируют 91% EBITDA компании.

👉 Ключевые регионы деятельностив 1П2021 (выручка➡️EBITDA):
Санкт-Петербург — 23,6➡️8,1 млрд р (+12/+21% г/г)
Москва — 16,3➡️5 млрд р (+23/+316% г/г)
Урал — 3,9➡️0,6 млрд р (+8,3/-5% г/г)

✅  У компании небольшие долги: долг/скорректированная EBITDA = 1,08. Хотя, общий долг увеличился с начала года на 25,5%. Это связано с реализацией инвестиционной программы. Практически весь текущий долг планируется погасить в 2022 и 2023 годах.

✅ До конца 2021 года компания планирует вывести в продажу на 20% больше кв. метров жилья, чем в 2020. А ввести в эксплуатацию — на 17% больше. Если учесть, что из-за цен на рынке операционная маржа компании увеличилась на треть, то можно ожидать значительно лучших показателей за сезонное 2П2021, чем за 2П2020.

✅ Компания объявила обратный выкуп до 10% уставного капитала по 780 рублей за акцию. Оплата акций осуществляется не позднее 5 октября 2021 г. Молчанов — ген. директор и главный акционер компании с долей более 50%. Вероятно, если им принято решение о выкупе, то он видит в нем выгоду.

✅ Индекс цен на новостройки в Москве увеличился с сентября 2020 почти на 40%, а в Санкт-Петербурге — почти на 30%. При этом, судя по отчету за 1П2021 себестоимость выросла незначительно. Точно спрогнозировать выручку и прибыль сложно. Во 2П2020 года прибыль компании была 9,4 млрд рублей и, скорее всего, она увеличится минимум до 13 млрд рублей из-за роста маржинальности продаж. Тогда, за 2021 год прибыль может составить больше 18 млрд, что предполагает FWD P/E2021 около 4 и дивиденды около 7 млрд за 2п2021.

❌ Дивиденды за 1П2021 не объявлены, но за 2021 планируется выплата 78 рублей. Не очень доверяю прогнозам и планам компаний, поэтому оценка по дивидендам более консервативная.

❌ В 2021 году компания ожидает уменьшение объема контрактов на 26% г/г до 608 тыс м2 и падения их объема в денежном выражении до 91 млрд р (-4% г/г).

❌ В строительном сегменте в 2021 году ожидается падение продаж в товарном выражении на 4-10% г/г в зависимости от категории.

❌Повышение ставок и уменьшение максимального размера кредита снижает спрос на жилье, что может привести к падению маржинальности и объемов продаж жилья, так как больше половины сделок — ипотечные. Спрос уже начал падать летом, что увеличивает риск на горизонте 12-24 месяцев.

❌ Высокие цены на недвижимость мотивируют застройщиков разворачивать строительство, что может привести к профициту предложения и падению цен.





Вывод Акции компании интересны на текущих уровнях, если цены и спрос на недвижимость не будут сильно падать ближайшие месяцы. Считаю компанию интересной для покупки на небольшую долю портфеля, но есть вероятность, что получится купить дешевле, так как ближайший отчет компании мы увидим аж в 2022 году.

t.me/taurenin - делаю только полезные посты

 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией