Баланс ФРС: другая экспоненциальная кривая

оскольку угроза COVID-19 удерживает миллионы американцев взаперти дома, компании и финансовые рынки страдают.

Например, опрос владельцев малого бизнеса показал, что 51% не верят, что смогут пережить пандемию дольше трех месяцев. В то же время S&P 500 показал худший первый квартал за всю историю наблюдений.

В ответ на этот хаос Федеральная резервная система США (ФРС) предпринимает беспрецедентные шаги, чтобы попытаться стабилизировать экономику. Это включает возврат к количественному смягчению (QE), противоречивой политике, которая предполагает добавление денег в банковскую систему. Чтобы помочь нам понять последствия этих действий, сегодняшний график иллюстрирует растущий баланс ФРС.

Экспансионистская денежно-кредитная политика используется центральными банками для стимулирования экономического роста за счет увеличения денежной массы и снижения процентных ставок.  Теоретически эти механизмы будут стимулировать инвестиции в бизнес, а также потребительские расходы.

Однако в нынешних условиях низких процентных ставок эффективность такой политики снижается. Когда краткосрочные ставки уже так близки к нулю, дальнейшее их снижение не окажет большого влияния. Чтобы преодолеть эту дилемму в 2008 году, центральные банки начали экспериментировать с нетрадиционной денежно-кредитной политикой количественного смягчения, чтобы вливать в систему новые деньги, покупая огромное количество долгосрочных активов, таких как казначейские облигации.

Эти покупки предназначены для увеличения денежной массы при уменьшении предложения более долгосрочных активов. Теоретически это должно оказать повышательное давление на цены этих активов (из-за меньшего предложения) и снизить их доходность (процентные ставки имеют обратную зависимость от цен на облигации).

QE находится под пристальным вниманием из-за отсутствия до сих пор эмпирических данных.

Япония, известная своей готовностью применять нетрадиционную денежно-кредитную политику, была первой, кто попробовал количественное смягчение. Японская программа QE, использовавшаяся для борьбы с дефляцией в начале 2000-х годов, была относительно небольшой по масштабу и дала посредственные результаты.

Перенесемся в сегодняшний день, и количественное смягчение быстро становится краеугольным камнем инструментария политики ФРС. Всего за 12 лет программы количественного смягчения привели к тому, что баланс ФРС превысил 6 триллионов долларов , в результате чего у некоторых людей осталось больше вопросов, чем ответов.

Это большой эксперимент. Такого раньше никогда не делалось.

Кевин Логан, главный экономист HSBC

Критики QE называют несколько опасностей, связанных с «печатью» триллионов долларов. Увеличение денежной массы может вызвать высокую инфляцию (хотя этого еще предстоит увидеть), в то время как чрезвычайно низкие процентные ставки могут стимулировать ненормальные уровни потребительского и делового долга.

С другой стороны, сторонники будут утверждать, что QE1 удалось смягчить последствия финансового кризиса 2008 года. Некоторые исследования также пришли к выводу, что программы количественного смягчения снизили доходность 10-летних облигаций в США примерно на 1,2 процентных пункта, что соответствует своему прямому назначению.

Центральные банки… не сомневаются в том, что количественное смягчение действует во многих отношениях подобно традиционной денежно-кредитной политике.

Джозеф Э. Ганьон, старший научный сотрудник Института международной экономики Петерсона

Независимо от того, на чьей стороне вы, очевидно, что о количественном смягчении можно узнать гораздо больше, особенно во времена экономического стресса.

При проведении QE ценные бумаги, покупаемые ФРС, попадают на его баланс. Ниже мы посмотрим, как кумулятивно увеличивался баланс ФРС с каждой итерацией количественного смягчения:

• QE1: активы на 2,3 триллиона долларов
  Первая программа QE ФРС проводилась с января 2009 года по август 2010 года. Краеугольным камнем этой программы была покупка на 1,25 триллиона долларов ипотечных ценных бумаг (MBS).
• QE2: 2,9 триллиона долларов в активах
  Вторая программа QE проводилась с ноября 2010 года по июнь 2011 года и включала покупку долгосрочных казначейских ценных бумаг на 600 миллиардов долларов.
• Операция Twist (Программа продления
  сроков погашения) Для дальнейшего снижения долгосрочных ставок ФРС использовала выручку от своих краткосрочных казначейских векселей со сроком погашения для покупки более долгосрочных активов. Эти покупки, известные как Operation Twist, не привели к увеличению баланса ФРС и были завершены в декабре 2012 года.
• QE3: 4,5 триллиона долларов в активах
  Начиная с сентября 2012 года, ФРС начала закупать MBS по ставке 40 миллиардов долларов в месяц. В январе 2013 года это было дополнено покупкой долгосрочных казначейских ценных бумаг по ставке 45 млрд долларов в месяц. Обе программы были завершены в октябре 2014 года.
• Программа нормализации баланса: активы на 3,7 триллиона долларов
  ФРС начала сокращать свой баланс в октябре 2017 года. Начиная с начальной ставки в 10 миллиардов долларов в месяц, программа предусматривала повышение на 10 миллиардов долларов в месяц каждый квартал до окончательного была достигнута скорость снижения в 50 млрд долларов в месяц.
• QE4: 6 триллионов долларов и подсчет
  В октябре 2019 года ФРС начала закупать казначейские векселя по ставке 60 миллиардов долларов в месяц, чтобы облегчить проблемы с ликвидностью на рынках кредитования овернайт. Хотя эти покупки официально не являются программой количественного смягчения, они все же влияют на баланс ФРС.

Однако после того, как пандемия COVID-19 поразила берега США, ФРС сделала все возможное. Он впервые в истории снизил целевую процентную ставку до нуля, вливал в экономику 1,5 триллиона долларов ( с дальнейшими стимулами ) и снизил требования к суточным резервам до нуля.

Несмотря на то, что средства массовой информации уделяют мало внимания, эта третья мера может оказаться наиболее значительной. Для защиты от массового изъятия из банковского капитала американские банки исторически должны были держать 10% своих обязательств в виде денежных резервов. В рамках QE4 это требование больше не действует.

Теперь, когда ФРС проводит свою самую агрессивную программу количественного смягчения, трудно предположить, когда же равновесие вернется, если оно вообще вернется.

После почти двух лет спада активы ФРС упали всего на 0,7 триллиона долларов, однако в течение нескольких недель этот прогресс был полностью восстановлен.

QE4 показывает, что то, что растет, не обязательно может упасть.
источник https://smart-lab.ru/topic/add/