🔎 ВТБ (VTBR) - обзор банка в новых условиях

▫️ Капитализация: 240 млрд (обычка) + 520 млрд (преф)
▫️ Активы на конец 2021: 20,9 трлн р
▫️ Капитал на конец 2021: 2,2 трлн р

👉 Все обзоры: t.me/taurenin/651

✅ У банка был удачный 2021й год:

— чистая прибыль: 327,5 млрд (+150% г/г)
— чистые % доходы: 646,3 млрд (+28,7% г/г) 
— чистые комисс. доходы: 158,5 млрд (+16% г/г)
— админ. затраты 309 млрд (14,4% г/г)
-кредитный портфель: 14,7 трлн (+12% г/г)





✅ Возможно, что к группе ВТБ будет присоединено еще два банка в 2023м году:Открытие и РНКБ. Реальных покупателей на них не нашлось и в итоге эти активы получает ВТБ, скорее всего, за символическую цену (оплачивать скорее всего будут через ОФЗ на балансе), без необходимости в торгах и согласия ФАС. Банк Открытие в 2021м году получил 85 млрд рублей чистой прибыли, а РНКБ заработал 6,5 млрд рублей чистой прибыли. Суммарно присоединение этих банков дало бы эффектв +28% чистой прибыли к 2021г, однако стоит учитывать, что в 2022г каждый из этих банков (включая сам ВТБ) почти наверняка будет нести потери из-за необходимости в создании больших резервов.

✅ У ВТБ мало крупных активов за рубежом. Тем не менее, активы VTB Bank Europe составляли 7,95 млрд евро на конец 2021 года (примерно 720 млрд рублей). Вполне возможно, что после продажи бизнеса с дисконтом компания потеряет около 50-100 млрд рублей, что относительно немного.  

❌ В прошлом обзоре на ВТБ, обращал внимание, что у компании низкий % обеспеченности кредитов залоговым имуществом, но ситуация не меняется. По данному показателю банк занимает 277 место в рейтинге от 1 февраля 2022 года с показателем в 36,07% (для сравнения: у Сбера этот показатель 108,65%). Сейчас очевидно, что обесценения кредитного портфеля будут существенные, даже по скромным прикидкам, если произойдет обесценение 10% кредитного портфеля — это приведет убыткам в размере 1,4 трлн рублей (однако, скорее всего размер убытка здесь будет больше, ближе к 2 трлн).

❌ Компания выходит из непрофильных активов. Так была продана доля в СПБ Бирже в 9,25% (без объявления деталей сделки) и доля в катарском CQUR Bank в 19%. Из ликвидных активов у компании еще имеется доля в Ростелекоме и Магните, которые вполне возможно также будут проданы (и это только касаемо публичных компаний). Скорее всего, переоценки подобных активов добавят к убыткам еще как минимум 50-100 млрд рублей.

❌ Корпоративная структура ВТБ продолжает ухудшаться и становится все более сложной и непрозрачной. Очередное присоединение проблемных банков не идет компании на пользу. Прогнозировать объём необходимых резервов и анализировать структуру кредитного портфеля компании становится все труднее.

Вывод
ВТБ может получить по итогам 2022го года убытков на 1,5-2,2 трлн рублей, что фактически может полностью «обнулить» или сильно уменьшить его собственный капитал. Даже в оптимистичном сценарии, компанию скорее всего придется докапитализировать на чуть меньше, чем 1,5 трлн рублей, а это уже предполагает размытие долей акционеров в 2,5-3 раза. Однако, не все так печально, при таком размытии через 1,5-2 года показатели компании восстановятся + цена допэмиссии может быть выше номинала по префам.

📉Всё это смягчит эффект от возможного размытия долей, но адекватная цена акций все-равно не видится выше 1,5 копеек. Сбер в этом плане намного лучше.

👉 Все обзоры: t.me/taurenin/651

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией  #обзор #ВТБ #VTBR