Новатэк (NVTK). Результаты 2022 года.

Добрый день, друзья! Приветствую вас на канале, посвященном инвестициям. 16.01.23 Новатэк (NVTK) опубликовал производственные показатели за 2022 год, на основании которых можно прикинуть итоговые финансовые результаты. Этот обзор посвящён разбору компании и этих данных.

Для данной статьи доступна видео версия на Youtube

Оригинал статьи опубликован на платформе Дзен

Еще больше разборов в телеграм: https://t.me/Investovization_official

О компании.

«НОВАТЭК» является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов и имеет более чем двадцатилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли.

Конечно, Новатэк уступает Газпрому по добыче газа. Всего на компанию приходится 10% общероссийской добычи. Но при этом Новатэк входит в топ 7 публичных компаний мира по этому показателю. Всего доказанные запасы углеводородов Компании по последним данным превышают 17,5 млрд баррелей в нефтяном эквиваленте. Это третий результат в мире. Основные добывающие и перерабатывающие активы расположены на территории России, в основном в Ямало-Ненецком автономном округе.

Текущая цена акций.

Акции Новатэк бурно росли с 2006 по 2021 год. За это время они взлетели в 15 раз. Но за последние 1,5 года котировки скорректировались в два раза. Сейчас акции находятся в фазе консолидации. К слову, такие же цены были два года назад, когда бушевал коронавирус. Почему так происходит и стоит ли еще покупать акции Новатэк? Давайте разбираться.

Производственные результаты.

Новатэк, как и многие другие Российские компании не публиковал финансовую отчётность в 2022 году.

Но зато в середине января вышли предварительные производственные показатели за 12 месяцев 2022 года. Давайте проанализируем их, и на основе этой информации  попробуем прикинуть финансовые результаты за 2022 год.

Итак, видим, что добыча газа по сравнению с прошлым годом выросла на 2,8%. При этом добыча жидких углеводородов упала на 2,9%. Но общий объём добычи всё-таки вырос на 2% и составил почти 639 млн баррелей в нефтяном эквиваленте.

Кстати, отсюда видно, что добыча жидких углеводородов, под которыми понимается нефть и газовый конденсат занимает примерно 13,7% (11,94 млн тонн = 87,53 млн баррелей) от общего объема. Т.е. на газ приходится 86,3%.

Также компания опубликовала данные по реализации газа. Общий объем реализации вырос на 1% год к году. Причем 89% приходится на реализацию внутри России. И только 11% идёт на экспорт. Кстати, объем экспорта за год вырос на 6,3%.

Посмотрим на годовую динамику. Добыча газа на рекордном значении. Экспорт газа лучше, чем в прошлом году, но хуже, чем в 2019 и 2020 годах. Добыча нефти более-менее стабильна последние семь лет. Т.е. годовые производственные результаты достаточно позитивны.

Если посмотреть на квартальную динамику, видим, что четвёртый квартал получился наиболее успешным. Экспорт газа вырос на 30% по сравнению с третьим кварталом.

Бизнес-модель.

Чтобы понять на чем зарабатывает Новатэк, посмотрим на бизнес модель компании. Так как свежей информации нет, то возьмем данные за 2021 год. Видим, что кроме нефтепродуктов, остальные углеводороды преимущественно реализуются в России.

Посмотрим на структуру выручки. 524 млрд или 46% выручки приходилось на реализацию природного газа, а 54% или 611 млрд принесли продажи жидких углеводородов (все остальные строки в таблице).

Вообще 47% продаж приходилось на Россию. Почти 29% на Европу. Доля Азиатско-Тихоокеанского региона составляла 20% и постоянно росла. И что интересно, санкции Европы пока не затронули сжиженный природный газ. И в 2022 году Новатэк увеличил поставки по этому направлению на 13,5%.

Динамика выручки и прибыли.

Новатэк исторически имеет растущую динамику финансовых показателей. Единственный сбой был в 2020 году, но он обусловлен коронавирусом, когда из-за локдаунов и прочих мероприятий, спрос и цены на углеводороды резко упали. Но уже в 2021 году результаты восстановились.

И несмотря на все сложности 2022 года, мы знаем, что цены на нефть и газ были весь год на высоких отметках. И недавно Путин заявил, что эти обстоятельства привели к тому, что газодобытчки получили хорошую прибыль. Таким образом, прогнозные результаты за прошлый год должны быть выше рекордных показателей 2021 года.

Долги.

Если говорить про долговую нагрузку, то год назад она была довольно низкой. Вообще кредиты и займы составляли 181 млрд. При этом депозитов и кэша на счетах было более 100 млрд. Итого чистый долг составляет ₽75 млрд. ND/EBITDA = 0,1.

Дивиденды.

Согласно дивидендной политике, компания отправляет на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО.

Вообще дивиденды исторически не очень высокие, но росли более 10 лет подряд. В октябре 2022 года компания выплатила 45₽ на акцию. Что составляет 4,4% доходности по текущим ценам. Очень вероятно, что в мае будет очередная отсечка уже по итоговым дивидендам за 2022 год. Думаю, что они будут не меньше 30₽. Т.е. итоговая годовая доходность может превысить 7%.

Мультипликаторы.

Так как свежих данных нет, то мы приведём оценку по мультипликаторам относительно текущей цены акции и финансовых результатов за 2021 год. Эти данные достаточно репрезентативны.

• Текущая цена акции = 1028 ₽
• Капитализация компании = 3,1 трлн ₽
• EV/EBITDA = 4,2
• P/E = 7,4
• P/S = 2,7

Мультипликаторы не самые низкие, так как Новатэк всегда позиционировался, как компания роста. Но это минимальные значения за десять лет.

Перспективы.

Ключевые проекты компании – это «ЯМАЛ СПГ» и «АРКТИК СПГ 2». «ЯМАЛ СПГ» — это крупнейший в России СПГ завод, он уже запущен на полную мощность. Он включает в себя три линии с совокупной мощностью 17,5 млн тон СПГ в год. «АРКТИК СПГ 2» — это второй СПГ проект. Он также предусматривает строительство трёх линий с мощностью почти в 20 млн тон.

В октябре вышли новости о том, что несмотря на санкции, Новатэк завершает строительство первой линии «АРКТИК СПГ 2». По плану она должна быть введена в эксплуатацию в этом году. Также компания получила основное оборудование по всем трём линиям. Плановые сроки по ним пока сохраняются. По сути, «АРКТИК СПГ 2» — это на текущий момент главная точка роста. Доля владения Новатэка в проекте 60%. По плану, проект должен быть полностью реализован к 2026 году. Запуск на полную мощность может увеличить выручку почти в 1,5 раза.

Риски.

Текущие риски связаны с возможными санкциями и ограничениями. В частности, Европа отказалась поставлять оборудование для СПГ. Но как мы уже отмечали, глава Новатэка Леонид Михельсон сообщал, что компания успела купить основное оборудование. Поэтому, возможно, этот фактор не сильно скажется на сроках запуска проекта «АРКТИК СПГ 2».

Еще одним риском является стремление Европы снизить потребление российского СПГ. Правда, и здесь скорей всего удастся перенаправить танкеры в другие страны.

Как известно, с 5 февраля 2023 года запад вводит эмбарго на импорт российских нефтепродуктов. Правда, и на этот счет Михельсон заявил, что Новатэк уже нашел новые рынки для нефтепродуктов.

Есть еще налоговые риски. Например, недавно был повышен налог на прибыль для экспортеров СПГ с 20% до 34%.

Ну и конечно, результаты компании прямо зависят от цен на нефть и газ. Хотя цены на углеводороды еще высокие, но виден отчетливый тренд на их снижение.

Выводы.

Итак, подытожим по Новатэку. Это крупная, качественная и прибыльная компания. Производственные результаты за 2022 год позитивные. Несмотря на сложный год, компания смогла нарастить основные показатели. Финансовых результатов компания пока не предоставила. Но по предварительным прикидкам, они должны быть лучше рекордных показателей 2021 года.

У компании была маленькая долговая нагрузка. И вряд ли за год она сильно увеличилась.

Новатэк – это растущая компания. Основные текущие перспективы связаны с проектом «АРКТИК СПГ 2», который судя по имеющейся информации, идёт по плану. Несмотря на статус растущей компании, Новатэк регулярно платит дивиденды. Мультипликаторы на минимальных исторических значениях.

Также у компании есть ряд рисков, которые связаны с санкциями, налоговыми ужесточениями и возможным снижением цен на углеводороды.

Мои сделки.

Мне Новатэк нравится, и если 1,5 года назад акции были слишком дорогими, и тогда на уровне 1700₽ я полностью закрыл позицию, зафиксировав хорошую прибыль. То сейчас котировки снова интересны. У меня уже сформирована небольшая позиция, которая плюсует примерно на 15%. При падении ниже 1000₽ буду стараться снова докупать.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Давайте инвестировать вместе! Подписывайтесь, ставьте лайки, присоединяйтесь:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization