Читая "Инвестиции" У. Шарпа. Глава 1

Я не имею экономического образования и моя профессия никак не связана с инвестициями в частности и экономикой в целом, но так как вопрос этот мне интересен, то решил почитать что-то фундаментальное. Выбор пал на «Инвестиции» У.Ф. Шарпа. А почему нет — книга выглядит солидно, даже если не дочитаю, то как минимум будет достойно смотреться на книжной полке.

По мере чтения пишу конспекты, то что получилось ниже — может кому-то ещё будет интересно.

Итак, Глава 1. Введение.

---

В широком смысле «инвестировать» — расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем. Два фактора связаны с данным процессом – время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в определенном количестве. Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и его величина заранее неизвестна. Проводят различие между инвестированием и сбережениями (savings), которые определяют как «отложенное потребление».
Реальные инвестиции (real investments) обычно включают инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких как земля, оборудование, заводы. Финансовые инвестиции (financial investments) представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие как обыкновенные акции и облигации. В примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими.

Инвестиционная среда

Инвестиционная среда (investment environment) характеризуется типами бумаг, обращающихся на рынке, условиями их приобретения и продажи. Три главных элемента инвестиционной среды – ценные бумаги (или финансовые инвестиции, финансовые активы), фондовые (или финансовые) рынки и финансовые посредники (финансовые институты).

Ценные бумаги

Ценная бумага (security) – законодательно признанное свидетельство права на получение ожидаемых в будущем доходов при конкретных условиях. Первоочередная задача финансового анализа состоит в том, чтобы выявить неверно оцененные бумаги посредством определения размера будущих доходов, условий их получения и вероятности реализации этих условий.
Ставка дохода (rate of return), доходность – процентное изменение благосостояния гипотетического инвестора в течение периода от его начала до его конца.

Основные виде ценных бумаг:

1. Казначейские векселя (treasure bill) – короткосрочные облигации (до 1 года), выпущенные казначейством США. Не имеют купонов, продаются с дисконтом.
2. Казначейские ноты / билеты (treasure note) – среднесрочные облигации (от 1 года до 10 лет), выпущенные казначейством США. Купоны выплачиваются раз в пол года.
3. Казначейские облигации / боны / бонды (treasure bond) – долгосрочные облигации (от 10 до 30 лет), выпущенные казначейством США. Купоны выплачиваются раз в пол года.
4. Корпоративные боны / бонды (corporate bonds) соответствуют кредитам, предоставляемым корпорациям.
5. Обыкновенные акции (stocks).

При сравнении рациональных стратегий инвестирования риск и доходность меняются в одном направлении, т.е. чем выше средняя доходность ценной бумаги, тем больше связанный с нею риск.
Эффективный рынок (efficient market) – рынок, на котором текущие курсы на ценные бумаги полностью и немедленно отражают информацию о его состоянии.

Фондовые рынки

Классификация по тому, кто предлагает бумаги для продажи:

• Первичный рынок (primary market) – продажа ценных бумаг (как в рамках первой, так и повторных эмиссий) при которой осуществляется их начальное размещение на фондовом рынке. Выпуск «выдержанных» бумаг (seasoned securities) означает размещение дополнительного количества уже существующих ценных бумаг. Выпуск «невыдержанных» бумаг (unseasoned securitites) предлагает инвесторам новые бумаги в рамках первоначального предложения (initial public offering, ipo).
• Вторичный рынок (secondary market) — рынок, на котором происходит перераспределение ценных бумаг между инвесторами.

Классификация по сроку обращения активов:

• Рынки краткосрочного ссудного капитала или денеженые рынки (money markets) включают финансовые активы со сроком обращения до одного года.
• Рынки долгосрочного ссудного капитала или рынки капитала (capital markets) включают все остальные финансовые активы.

Финансовые посредники

Финансовые посредники (финансовые институты) — организации, выпускающие финансовые требования к самим себе (финансовые обязательства) и использующие вырученные от их продажи средства для приобретения финансовых активов других экономических субъектов. Банки инвестирует в основном в финансовые активы, в то время как промышленная фирма вкладывает главным образом в реальные активы. Поэтому банки относятся к финансовым посредникам, а промышленные фирмы – нет. Другие типы финансовых посредников – сберегательные и кредитные ассоциации, сбербанки, кредитные союзы, компании по страхованию жизни, взаимные фонды, пенсионные фоны.
Финансовые посредники косвенным образом обеспечивают дополнительную возможность привлечения средств корпорации. Корпорация выдает посреднику ценные бумаги в обмен на получаемые средства, а посредник привлекает средства населения, предоставляя инвесторам возможность делать такие вложения, как открытие чековых и сберегательных счетов.

Инвестиционный процесс

Инвестиционный процесс (investment process) – принятие инвестором решения относительно ценных бумаг, в которые осуществляются инвестиции, объемов и сроков инвестирования.
Инвестиционный процесс состоит из 5 основных этапов:

Этап 1. Инвестиционная политика

Инвестиционная политика (investment policy) включает определение цели инвестора и объема инвестируемых средств. Цели инвестирования должны формулироваться с учётом как доходности, так и риска. Этот этап заканчивается выбором потенциальных видов финансовых активов для включения в портфель.

Этап 2. Анализ рынка ценных бумаг

Анализ ценных бумаг (security analysis) включает изучение отдельных видов ценных бумаг (или групп бумаг) в рамках основных категорий.
Технический анализ (technical analysis) включает изучение конъюнктуры курсов рынка ценных бумаг для того, чтобы дать прогноз динамики курсов ценных бумаг конкретной фирмы.
Фундаментальный анализ (fundamental analysis) исходит из того, что «истинная» (или внутренняя) стоимость любого финансового актива равна приведенной стоимости всех наличных денежных потоков, которые владелец актива планирует получить в будущем.

Этап 3. Формирование портфеля ценных бумаг

Формирование портфеля (portfolio construction) ценных бумаг включает определение конкретных активов для вложения средств, а также пропорций распределения инвестируемого капитала между активами.
Селективность (selectivity) или микропрогнозирование заключается в прогнозировании динамики цен отдельных видов бумаг.
Выбор времени операций (timing) или макропрогнозирование, включает прогнозирование изменения уровня цен на акции по сравнению с ценами для фондовых инструментов с фиксированной доходностью.
Диверсификация (diversification) заключается в формировании инвестиционного портфеля таким образом, чтобы при определенных ограничениях минимизировать риск.

Этап 4. Пересмотр портфеля ценных бумаг

Пересмотр портфеля (portfolio revision) заключается в периодическом повторении первых трех этапов.

Этап 5. Оценка эффективности портфеля

Оценка эффективности портфеля (portfolio perfomance evaluation) включает периодическую оценку как полученной доходности, так и показателей риска, с которыми сталкивается инвестор.