Будет ли МТС и дальше платить высокие дивиденды

Недавно Совет директоров МТС рекомендовал дивиденды за 2022 г. в размере 34 руб. (10,5% див. доходности к текущей цене). Фактическая рекомендация была выше ожиданий (мы ждали 28 руб., как по старой див. политике) и выше денежного потока, который компания заработала за 2022 год. Сможет ли МТС заплатить такие же высокие дивиденды по итогам следующего года — читайте далее.

Рекомендация дивидендной выплаты за 2022 год выше свободного денежного потока.

Рекомендованные 34 руб./акцию — это 57 млрд руб. без учета выплат на квазиказначейский пакет, так как эти денежные средства по факту возвращаются в компанию. При этом свободный денежный поток за 2022 г. снизился на 31% г/г, до 37 млрд руб. (что соответствует 22 руб./акцию без учета квазиказначейского пакета). Получается, что часть объявленных дивидендов (около 35%) будет платиться в долг. В то же время долговая нагрузка находится на комфортном уровне: соотношение чистый долг/EBITDA на уровне 1.7x по итогам 1 кв. 2023 г. позволяет это сделать. Но есть более важный фактор, который сделал возможной рекомендацию такой высокой выплаты.

Вероятно, решение о выплате принималось из расчета, что снижение капзатрат в 2023 г. высвободит денежный поток.

Напомним, весной 2022 г. крупные иностранные поставщики телекомоборудования (Ericsson, Nokia, Huawei) заявили об уходе с российского рынка или прекратили поставки. В том же году операторы успели закупить существенный объем оборудования. Ростелеком летом 2022 г. комментировал, что запасов хватит на период до 3 лет. 30 марта 2023 г. МТС заявил, что оборудования хватит на 2 года.

В настоящий момент, по нашей информации, масштабные поставки оборудования не налажены. По этой причине капитальные расходы МТС в 1 кв. 2023 г. снизились на 53,5% г/г, до 17,4 млрд руб. Вероятнее всего, такая ситуация c отсутствием крупных закупок оборудования будет сохраняться ближайший год. В результате капитальные затраты, по нашим оценкам, могут быть на 20% ниже, чем в 2021-22 гг. (около 88 млрд руб. против ~110 млрд руб. в 2021-22 гг.).

Следовательно, при стабильных доходах в 2023 г. снижение капзатрат высвобождает свободный денежный поток для дивидендов.

МТС сможет выплатить аналогичный объем дивидендов по итогам 2023 года.

Высокая выплата по итогам 2022 г. подтверждает приоритеты мажоритарного акционера («АФК Системы»), который финансирует свои текущие проекты за счет дивидендов от МТС и, вероятно, видит новые инвестиционные возможности (покупка иностранных активов идет с дисконтом).

Не было сомнений в стабильности выплат МТС, но был вопрос в размере. Судя по фактически утвержденным дивидендам, компанию устраивает текущая долговая нагрузка. Поэтому МТС, скорее всего, продолжит направлять весь денежный поток или его значительную часть на дивиденды.

По итогам 2023 г. МТС так же, как и за 2022 г., может выплатить 34 руб./акцию (10,5% див. доходности к текущей цене). Свободный денежный поток и комфортная долговая нагрузка позволяют это сделать (соотношение чистый долг/EBITDA, по нашей оценке, при этом останется на комфортном уровне в пределах 1.8x).

МТС — хорошая дивидендная история для удержания в портфеле, при этом для покупок с горизонтом 12 мес. мы бы хотели дождаться более выгодной цены входа.

Светлана Дубровина, Senior Analyst