"Перемахнуть через ограду, потянув за шнурки на собственных ботинках" или перспективы IT-отрасли в России

На написание данного поста меня вдохновила новость о скором размещении акций компании Softline на московской бирже в контексте чего хотелось бы в общем поразмышлять над перспективами российской IT-отрасли в ближайшие годы. Стоит также упомянуть, что объявленный упомянутой компанией конкурс выступает скорее дополнительным мотивирующим поводом для довольно важного в нынешних реалиях обсуждения. Заметим, что с начала сентября прошлого года индекс мосбиржы увеличился примерно на 28%. В это же время компании из сегмента информационных технологий выросли почти на 49%, так что для рядового инвестора было бы полезно иметь общее представление о перспективах IT-отрасли России в ожидании продолжения ее роста.

Ни для кого не будет открытием, что 2022 год вместе с политическими потрясениями принес и не менее резкие структурные изменения российской экономической среды. В этих условиях внимание частного инвестора как никогда приковано к способности публичных компаний успешно переживать стремительно возникающие перед ними вызовы. Важно при этом, чтобы эмитенты могли продолжать обеспечивать должную степень прозрачности в диалоге со своими инвесторами, приверженность дивидендной политике и сохранение потенциала роста. Первые две черты скорее относятся к вопросу рассмотрения конкретной компании, а что там с российским IT-сегментом в целом? Давайте разберемся.

Что происходит с Российским IT-рынком после 2022 года?

Первое и самое очевидное, что здесь стоит упомянуть так это уход многих зарубежных поставщиков продукции информационных технологий, который в сфере IT ударил особенно ощутимо по дистрибьютерам решений иностранных компаний. Стоит отметить, что одним из сегментов бизнеса Softline было как раз-таки распространение продукции компании Microsoft в России. Одновременно отрасль столкнулась с проблемой расширения своей деятельности за рубежом, так как в одночасье российский бизнес стал во многом «токсичен», что отразилось и на информационно-цифровых компаниях. Например, известный IT-гигант Yandex встал перед перспективой фактического разделения своего бизнеса на российский и иностранный. И этот случай, наверное, очень хорошо иллюстрирует, что после 2022 года основным вектором развития IT-компаний, продолжающих вести свою деятельность в России, остается направленность на внутренний рынок и замещение решений ушедших иностранных вендоров.

С другой стороны, резкий обрыв обмена информационными технологиями в первую очередь с западными странами ускорил обращение российского государства к развитию отечественных решений в области цифровых технологий и попытке полностью снабдить собственным программным обеспечением то, что сейчас называется «стратегической инфраструктурой». Напомню, что последнее по задумке должно осуществиться до 2025 года.

Вместе с серьезными структурными вызовами пришли и сопутствующие, возможно менее масштабные, но все равно значимые проблемы. Одной из них является эмиграция за рубеж квалифицированных специалистов, которая в большой степени коснулась именно IT-отрасли. В этом контексте определенным показателем эффективности может стать то, как компании обеспечивают возможности для удаленной работы или полноценной релокации, что вкупе может обеспечивать сохранение ценного кадрового ресурса.

Говоря о перспективах, видится два пути: замещение решений ушедших иностранных вендоров и попытка выхода на зарубежные рынки, где российские компании не считаются «токсичными» (К примеру, рынки Латинской Америки или части азиатских стран). Тем не менее, первый вектор развития видеться более приоритетным ввиду наличия спроса со стороны местных компаний, ищущих замену иностранным поставщикам и явной заинтересованности в поддержке цифровой отрасли со стороны государства. Также можно прогнозировать общие существенные возможности роста для отечественной IT-сферы в перспективе ближайших лет.

В своем индустриальном отчете аналитики B1 предсказывают рост российской IT-отрасли по сферам:

• Программное обеспечение. Размер рынка ПО составил 185 млрд руб. в 2022 году и достигнет 422 млрд руб. в 2027 году (совокупный годовой темп роста составит 18%).

• Облачная инфраструктура. Размер рынка облачной инфраструктуры вырастет с 71 млрд руб. в 2022 году до 161 млрд руб. в 2027 году (совокупный годовой темп роста составит 18%).

• IT-услуги. Размер рынка IT-услуг составил 398 млрд руб. в 2022 году и достигнет 602 млрд руб. в 2027 году (совокупный годовой темп роста составит 9%).

• IT-инфраструктура. Размер рынка IT-инфраструктуры (оборудование) вырастет с 223 млрд руб. 2022 году до 350 млрд руб. в 2027 году (совокупный годовой темп роста составит 9%).

На Западе есть крылатое выражение: «To pull oneself over a fence by one’s bootstraps.» (дословно — «перемахнуть через ограду, потянув за шнурки на ботинках»). Нам же более привычна история, как известный барон Мюнхгаузен выбрался из болота, потянув за свои собственные волосы. Чем-то нынешние горизонты российского цифрового сегмента, обращенные к внутреннему рынку, могут напомнить описанные случаи. А кто сказал, что так нельзя, особенно если рынок, как уже было отмечено, имеет неплохие перспективы для роста?

Как российские ИТ-поставщики замещают зарубежных?

Раз уж мы определились с тем, что путь ориентации на внутренний рынок является одним из наиболее приоритетных для российской IT-отрасли на ближайшие годы, то неплохо было бы конкретнее охарактеризовать способы замещения ушедших западных решений и обратиться к интересным примерам некоторых из них:

Кибербезопасность. Наверное, одна из тех сфер, где и до 2022 года российские поставщики могли почти на равных конкурировать с иностранными. В определенном отношении компании этого сегмента стали своего рода бенефициарами положения в сложившихся реалиях. Привести тут можно те же «Позитивные технологии». В интервью представители компании заявляют, что по итогам 2023 года ожидают выручку в районе 25–30 млрд. рублей, что фактически означает ее удвоение по сравнению с прошлым годом. Нынешние российские условия предполагают высокий риск угрозы кибератак, что стимулирует спрос на продукты, направленные на выявление уязвимостей информационных систем. Причем он возникает как со стороны частных компаний, так и государственных структур. При том что последние крайне скованны в выборе зарубежных вариантов даже при условии использования механизмов «параллельного импорта», что автоматически отдает приоритет отечественным вариантам.

Программное обеспечения и IT-услуги. Данная объемная категория включает в себе крайне широкий спектр продуктов и решений, будь те же экосистемы приложений по оптимизации процессов разного рода. Важно, что объединены они скорее тем, что до 2022 года у многих продуктов были откровенно более успешные и популярные зарубежные аналоги. Сейчас же доступ к последним крайне ограничен и в игру могут вступить отечественные вендоры. Важно, что теперь они имеют больше стимулов осуществлять существенные затраты на развитие сопутствующих технологий, необходимых для выработки решений и предложения актуальных продуктов для российских компаний-потребителей. В итоге рынок в этом сегменте, с одной стороны, довольно конкурентен, но и, с другой, имеет весомые перспективы для роста. По возможности неплохо было бы обращать свое внимание, как конкретная компания реализует свои продукты в третьих странах, где российский бизнес не является «токсичным» и может достаточно свободно конкурировать с зарубежными поставщиками, свернувшими свою деятельность в России.

Собственное аппаратное обеспечение. Наверное, одно из самых сложных направлений и в то же время, напрямую связанное с компанией Softline, которой отчасти посвящен этот пост. Риски здесь довольно высоки, а преимущества скромны. Частные компании в этой сфере в большой степени полагаются на параллельный импорт ввиду относительной неразвитости сегмента в России до 2022 года. Большие инвестиции тут оборачиваются риском официального возвращения ушедших поставщиков, что грозит неокупаемостью вложенных ресурсов. Надеждой может выступать государство и его поддержка, структуры которого, как уже было сказано, заинтересованы в ориентации на отечественного поставщика практически любого цифрового обеспечения. Упомянутая Softline как раз развивает собственный бренд аппаратного обеспечения Inferit. Своим конкурентным преимуществом компания называет «возможность сборки и тестирования любых конфигураций ПК и серверов по техническому заданию заказчика», а также обеспечение гарантийного обслуживания своих продуктов, что довольно важно в контексте сворачивания подобной поддержки со стороны ушедших поставщиков, чья продукция пусть пока и остается на рынке. Несмотря на описанные риски при взгляде на продукцию той же Softline, представленную брендом Inferit, вполне возможно допускать его дальнейшее устойчивое развитие в случае отсутствия возвращения зарубежных вендоров. В первую очередь такие предположения разумно допускать вследствие наличия уже на сегодняшний день бренда, подразумевающего под собой реализацию определенного объема продукции (за 2022 год. оборот аппаратного обеспечения Inferit составил 2,1 млрд рублей), а также накопление технологической и производственной базы. Так что дальнейшие инвестиции вполне могут принести результат в виде свободно функционирующего и развивающего бренда сегмента аппаратного обеспечения в рамках IT-отрасли России.

Прочие продукты и решения Softline

Как идея для инвестиций компания Softline могла показаться слишком рискованной если бы ее деятельность ограничивалась только сферой аппаратного обеспечения, но при более глубоком рассмотрении бизнеса можно увидеть довольно высокую степень диверсификации. Помимо упомянутого бренда Inferit в линейку предложений компании включены продукты и решения сегментов IT-услуг, облачной инфраструктуры и программного обеспечения причем как собственных, так сторонних производителей, для которых Softline выступает в роли дистрибьютера. С выходом компании на Мосбиржу она может стать неплохим дополнений к пока небольшому, но довольно перспективному пулу российских публичных IT-компаний, имеющий неплохой потенциал роста. В конкретном кейсе Softline мы еще будем наблюдать, помимо операционных результатов, за поведением компании в отношении диалога с инвесторами, ее прозрачности и открытости, что позволит вынести более конкретные выводы о перспективе ценных бумаг эмитента, как привлекательного финансового актива. (пост на конкурс)

----------

Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией