🏦 Банк Санкт-Петербург (BSPB) - сверхприбыль всё ещё сохраняется

 ▫️Капитализация: 125 млрд ₽ / 268₽ за акцию
▫️Чистый % доход 1п 2023: 22 млрд ₽
▫️Чистый комиссионный доход 1П 2023: 6,5 млрд ₽ 
▫️Чистая прибыль 1П 2023: 28,4 млрд ₽
▫️fwd P/E 2023: 3
▫️fwd P/E 2024: 4,5+
▫️fwd дивиденд 2023: 10%
▫️fwd дивиденд 2024:6,7% (при распределении 30%)
▫️P/B: 0,8

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Финансовые показатели по МСФО за 2кв2023г:

▫️ Чистый % доход: ₽10,9 млрд (-2,4% кв/кв)
▫️ Чистый комиссионный доход: ₽2,9 млрд (-17% кв/кв)
▫️ Чистый торговый доход: ₽1,8 млрд (-69% кв/кв)
▫️ Чистая прибыль: ₽13,7 млрд (-6,2% кв/кв)





✅ БСПБ по-прежнему показывает рекордную маржинальность капитала — за 2кв 2023гROE 34,2%. В 2018-2021 этот показатель не превышал 19%, начиная с 2022г банк показывает сверхприбыль.

✅ За 1П компания выплатила дивиденды в размере ₽19,08 на акцию. Распределили как обычно 30% от ЧП, без сюрпризов. При прочих равных, я ожидаю див. доходность по итогам 2023г в 10% к текущим ценам.

⚠️ БСПБ продолжает распускать резервы: по итогам квартала ₽7,4 млрд прибыли принёс роспуск резервов. Это сформировало более 54% от всей чистой прибыли за квартал.

⚠️ Трейдинговое поздравление сгенерировало чистую прибыль в1,8 млрд (-69% кв/кв). Это уже ощутимо меньше, чем за 1кв2023г, но исторически всё ещё довольно много. Снижение кв/кв скорее всего связано с попаданием банка в SDN лист и падением доходов от валютных операций.

❌ Клиентские депозиты на счетах банка продолжают сокращаться — на конец квартала 579,5 млрд (-1,4% кв/кв). Все коэффициенты достаточности капитала по-прежнему в норме, но тенденция негативная.

Выводы:
Если взять прибыль основного бизнеса за 2кв2023 (чистый % доход + чистый комиссионный доход — операционные издержки — налог на прибыль), то прибыль составила чуть меньше 7 млрд рублей и это на фоне рекордных результатов всего банковского сектора. Если сверхдоходы и роспуски резервов исчезнут, то компания ближайший год будет зарабатывать не больше 7 млрд р в квартал (28 млрд р в год), а fwd p/e будет 4,5 к текущим ценам (скорее всего даже больше, так как экономически условия изменились).

Оценка БСПБ приближается к P/B = 1 при историческом мультипликаторе P/B = 0,3-0,4. На мой взгляд, в 2023г мы увидим пик по маржинальности банка и дальнейшую нормализацию прибыли в 2024г. Падение ЧП в 2П2023г и тем более в 2024г скорее всего будет ощутимым (в разы).

Акции в этом году сильно разогнали на дивидендах и уже Сбер выглядит намного более дешевым, чем БСПБ, особенно если смотреть в 2024й год. Будем смотреть на наличие сверхдоходов, но если их больше не будет, то обычка, на мой взгляд, будет стоить не больше 150 рублей уже через 2-3 квартала.

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией  #обзор #бсп #BSPB