СТАВКА и ЛИЧНОЕ МНЕНИЕ. Заявления ЦБ России по изменению ставки. От 15 сентября и от 27 октября. Сравните: думаю, это полезно для понимания политики ЦБ России.

Личное мнение.

Думаю, что стоит фильтровать в соответствии со здравым смыслом и Вашим пониманием.
Пишу так, как формулирует ЦБ России.
Считаю, что основной инфляционный риск связан с СВО и высокими оборонными расходами
(и открытыми, и закрытыми, примерно каждый третий бюджетный рубль расходуется на оборону).
Рост открытых расходов на оборону в 24г. запланирован на более чем 60% выше, чем в 2023г.
Никто и не скрывает, что есть  и должны быть ещё закрытые расходы на оборону.

Думаю, впереди — длительный период высоких ставок.
Ставки 4% в обозримом будущем, думаю, не будет.

Далее — заявления ЦБ России.
Только формулировки ЦБ России.




ЗАЯВЛЕНИЕ ОТ 27 ОКТЯБРЯ

Совет директоров Банка России 27 октября 2023 года
принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 15,00% годовых.
Текущее инфляционное давление значительно усилилось и складывается выше ожиданий Банка России.

Устойчивое увеличение внутреннего спроса все больше превышает возможности расширения производства товаров и услуг.
Инфляционные ожидания сохраняются на повышенных уровнях.
Высокими остаются темпы роста кредитования.
Исходя из новых среднесрочных параметров бюджетной политики,
снижение бюджетного стимула в ближайшие годы будет происходить медленнее, чем ожидалось ранее.
В этих условиях требуется обеспечить дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики
для ограничения масштаба отклонения инфляции вверх от цели и ее возвращения к 4% в 2024 году.

Возвращение инфляции к цели и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% также
предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике.

Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке
с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели,
развития экономики на прогнозном горизонте, а также
оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.
Согласно обновленному прогнозу Банка России,
по итогам 2023 года годовая инфляция сложится в диапазоне 7,0-7,5%.

С учетом проводимой денежно-кредитной политики
годовая инфляция снизится до 4,0-4,5% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

Динамика инфляции.
Текущее инфляционное давление значительно усилилось и
складывается выше ожиданий Банка России.
В среднем за III квартал рост цен с поправкой на сезонность составил 12,1%
в пересчете на год (по сравнению с 5,1% в II квартале).
Аналогичный показатель базовой инфляции увеличился до 9,6% (по сравнению с 5,7% в II квартале).
Годовая инфляция, по оценке на 23 октября, повысилась до 6,6% после 6,0% в сентябре.
Рост инфляционного давления проявляется по все более широкому кругу товаров и услуг.
Это означает, что устойчивое увеличение внутреннего спроса
все больше превышает возможности расширения производства товаров и услуг.
В этих условиях предприятиям легче переносить в цены возросшие издержки,
связанные в том числе с ослаблением рубля и дефицитом свободных трудовых ресурсов.

Инфляционные ожидания населения сохраняются на повышенном уровне.
Ценовые ожидания предприятий продолжили расти, достигнув исторически высоких значений.
Также вновь повысились инфляционные ожидания профессиональных аналитиков на 2023 и 2024 годы, но
на среднесрочную перспективу они заякорены вблизи 4%.

Согласно обновленному прогнозу Банка России,
по итогам 2023 года годовая инфляция сложится в диапазоне 7,0-7,5%.

С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0-4,5% в 2024 году и
будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

Денежно-кредитные условия продолжили ужесточаться вслед за повышением ключевой ставки в июле — сентябре.
С момента сентябрьского заседания Совета директоров Банка России
выросли процентные ставки на кредитно-депозитном рынке, а также доходности ОФЗ.

Форма кривой ОФЗ остается плоской, что указывает на умеренную жесткость текущих денежно-кредитных условий.
Доходности ОФЗ на среднем и длинном участках кривой увеличились в том числе
в результате пересмотра участниками рынка проинфляционных рисков,
связанных со смягчением среднесрочных параметров бюджетной политики.
Вслед за ростом депозитных ставок увеличился приток средств населения в кредитные организации, в том числе
за счет возврата части наличных денег на банковские счета.
Одновременно продолжился переток средств с текущих счетов на срочные депозиты.
Расширение внутреннего спроса проявляется в том числе в сохранении повышенного спроса на импорт, что
внесло существенный вклад в ослабление рубля с начала 2023 года.
При этом оперативные данные по внешней торговле указывают на то, что импорт стабилизировался.
В ближайшие кварталы спрос на импорт в рублевом выражении продолжит подстраиваться к уже принятым решениям по ключевой ставке.
Помимо внешних санкций на импорт,
ключевое ограничение на стороне предложения в российской экономике связано с состоянием рынка труда.
Согласно данным опросов предприятий, дефицит свободных трудовых ресурсов продолжает усиливаться.
Безработица вновь обновила исторический минимум.
Невысокая географическая и межотраслевая мобильность рабочей силы является дополнительным структурным ограничением.
Проводимая Банком России денежно-кредитная политика
создаст условия для возвращения экономики на траекторию сбалансированного роста.
В базовом сценарии Банк России прогнозирует, что
темп прироста ВВП составит 2,2-2,7% в 2023 году, 0,5-1,5% в 2024 году, 1,0-2,0% в 2025 году и 1,5-2,5% в 2026 году.
Инфляционные риски. На среднесрочном горизонте проинфляционные риски остаются существенными.

В обновленном базовом сценарии Банк России исходит из уже принятых решений Правительства
по среднесрочной траектории расходов федерального бюджета и бюджетной системы в целом.
В случае дополнительного расширения бюджетного дефицита проинфляционные риски вновь возрастут, и
может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика
для возвращения инфляции к цели в 2024 году и ее поддержания вблизи 4% в дальнейшем.
Значимым риском является сохранение инфляционных ожиданий на повышенных уровнях или их дальнейший рост.
В этом случае кредитование будет продолжать расширяться ускоренными темпами, а склонность населения к сбережению — снижаться.

Как следствие, рост внутреннего спроса будет продолжать опережать возможности расширения предложения и
усиливать устойчивое инфляционное давление в экономике.
В условиях же ограниченности свободных трудовых ресурсов рост производительности труда
может сильнее отставать от роста реальных заработных плат.

Проинфляционные риски связаны и с влиянием геополитической напряженности на условия внешней торговли.
Усиление внешних торговых и финансовых ограничений может дополнительно ослабить спрос на товары российского экспорта и
иметь проинфляционное влияние через динамику валютного курса.
Кроме того, усложнение производственных и логистических цепочек или
финансовых расчетов в результате внешних ограничений может привести к удорожанию импорта.
Значимые краткосрочные проинфляционные эффекты
может также иметь ухудшение перспектив роста мировой экономики и
дальнейшее усиление волатильности на мировых финансовых рынках.

Дезинфляционные риски в первую очередь связаны с более быстрым замедлением роста внутреннего спроса, чем
ожидается в базовом сценарии.
Кроме того, рост цен на основные товары российского экспорта или
увеличение физических объемов экспортных поставок могут привести к более крепкому курсу рубля.

Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4%
предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике.
Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке
с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели,
развития экономики на прогнозном горизонте, а также
оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.
По итогам заседания Совета директоров по ключевой ставке 27 октября 2023 года
Банк России опубликовал среднесрочный прогноз.
Следующее заседание Совета директоров Банка России,
на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки,
запланировано на 15 декабря 2023 года.
Время публикации пресс-релиза о решении Совета директоров Банка России — 13:30 по московскому времени.

ЗАЯВЛЕНИЕ ОТ 15 СЕНТЯБРЯ

Совет директоров Банка России 15 сентября 2023 года
принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 13,00% годовых.
Инфляционное давление в российской экономике остается высоким.
Реализовались существенные проинфляционные риски:
рост внутреннего спроса,
опережающий возможности расширения выпуска, и
ослабление рубля в летние месяцы.
В этих условиях требуется обеспечить дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий
для ограничения масштаба отклонения инфляции вверх от цели и ее возвращения к 4% в 2024 году.
Возвращение инфляции к цели и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% также
предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике.

Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке
с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели,
процесса структурной перестройки экономики, а
также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.
Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Согласно обновленному прогнозу Банка России,
по итогам 2023 года годовая инфляция сложится в диапазоне 6,0-7,0%.
С учетом проводимой денежно-кредитной политики
годовая инфляция вернется к 4% в 2024 году и
будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

Динамика инфляции.
По оценке на 11 сентября, годовая инфляция увеличилась до 5,5% после 4,3% в июле и 5,2% в августе.
Текущее инфляционное давление усилилось, в том числе из-за переноса в цены произошедшего ослабления рубля.
В среднем за последние три месяца рост цен с поправкой на сезонность составил 9,0% в пересчете на год.
Аналогичный показатель базовой инфляции увеличился до 8,4%.
Рост инфляционного давления проявляется по все более широкому кругу товаров и услуг.
Увеличение внутреннего спроса превышает возможности расширения выпуска.
Высокий внутренний спрос явился значимым фактором ослабления рубля через повышенный спрос на импорт.
Перенос ослабления рубля в цены усиливается повышенными инфляционными ожиданиями.
Особенно сильно за последние месяцы увеличились ценовые ожидания предприятий.
Выросли и инфляционные ожидания населения.
Также повысились инфляционные ожидания профессиональных аналитиков на 2023 и 2024 годы, но
на среднесрочную перспективу они заякорены вблизи 4%.

Согласно обновленному прогнозу Банка России,
по итогам 2023 года годовая инфляция сложится в диапазоне 6,0-7,0%.
Проводимая Банком России денежно-кредитная политика
ограничит масштаб отклонения инфляции вверх от цели.
С учетом проводимой денежно-кредитной политики
годовая инфляция вернется к 4% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.
Денежно-кредитные условия начали ужесточаться вслед за повышением ключевой ставки в июле — августе.
Произошло повышение процентных ставок на кредитно-депозитном рынке.
Рост номинальных процентных ставок пока слабо отразился на объемах кредитования.
Это преимущественно связано с лагами влияния денежно-кредитной политики на экономику и инфляцию.
С момента внеочередного заседания Совета директоров Банка России существенно выросли доходности краткосрочных ОФЗ.
Форма кривой ОФЗ стала плоской.
Это указывает на умеренную жесткость текущих денежно-кредитных условий.
Кредитная активность оставалась высокой как в корпоративном, так и в розничном сегментах.
Это отчасти объясняется выдачей банками кредитов на ранее одобренных условиях.
Приток средств населения в кредитные организации оставался стабильным.
При этом произошел некоторый переток средств с текущих счетов на срочные депозиты.

Большой объем действующих государственных программ льготного кредитования,
особенно на ипотечном рынке,
несколько уменьшает влияние решений по ключевой ставке на динамику кредитования.
При растущих инфляционных ожиданиях и неизменных уровнях номинальных ставок
такие программы становятся более привлекательными для заемщиков.
При прочих равных это означает необходимость большей жесткости денежно-кредитной политики для поддержания ценовой стабильности.
Принятое Банком России решение по ключевой ставке
ускорит формирование денежно-кредитных условий,
необходимых для сбалансированного роста кредитования и обеспечения устойчивых дезинфляционных тенденций в экономике.

Экономическая активность продолжает расти по широкому кругу отраслей.
Высокий внутренний спрос усиливает отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста.
Из-за этого также сохраняется повышенный спрос на импорт.
Высокий спрос на импорт при снизившемся экспорте — основной фактор ослабления рубля с начала 2023 года.
В ближайшие кварталы спрос на импорт будет подстраиваться к произошедшему ослаблению рубля и принятым решениям по ключевой ставке.

Уверенный рост внутреннего спроса происходит за счет расширения частного спроса
при сохранении государственного спроса на высоком уровне.

Увеличение потребительской активности
поддерживается высокими темпами кредитования,
ростом реальных заработных плат и
адаптацией населения к новой структуре предложения на товарных рынках.

Завершение фазы восстановления российской экономики означает, что
в дальнейшем ее рост замедлится из-за ограничений на стороне предложения.
Это в первую очередь касается состояния рынка труда, где усиливается дефицит свободных трудовых ресурсов.
Безработица вновь обновила исторический минимум.
Невысокая географическая и межотраслевая мобильность рабочей силы является дополнительным структурным ограничением.
Проводимая Банком России денежно-кредитная политика
создаст условия для возвращения экономики на траекторию сбалансированного роста.
В базовом сценарии Банк России прогнозирует, что
темп прироста ВВП составит 1,5-2,5% в 2023 году, 0,5-1,5% в 2024 году, 1,0-2,0% в 2025 году и 1,5-2,5% в 2026 году.

Инфляционные риски.
На среднесрочном горизонте проинфляционные риски остаются существенными.
Значимым риском является сохранение инфляционных ожиданий на повышенных уровнях или их дальнейший рост.
В этом случае кредитование будет продолжать расширяться ускоренными темпами, а
склонность населения к сбережению — снижаться.
Как следствие, рост внутреннего спроса будет продолжать опережать возможности расширения предложения и
усиливать устойчивое инфляционное давление в экономике.
В условиях же ограниченности свободных трудовых ресурсов рост производительности труда
может сильнее отставать от роста реальных заработных плат.

Проинфляционные риски связаны и с влиянием геополитической напряженности на условия внешней торговли.
Усиление внешних торговых и финансовых ограничений может дополнительно ослабить спрос на товары российского экспорта и
иметь проинфляционное влияние через динамику валютного курса.
Кроме того, усложнение производственных и логистических цепочек или финансовых расчетов
в результате внешних ограничений может привести к удорожанию импорта.
Значимые краткосрочные проинфляционные эффекты может также иметь ухудшение перспектив роста мировой экономики.

Дезинфляционные риски в первую очередь связаны с более быстрым замедлением роста внутреннего спроса,
чем ожидается в базовом сценарии.
Кроме того, рост цен на основные товары российского экспорта или
увеличение физических объемов экспортных поставок могут привести к более крепкому курсу рубля.

В базовом сценарии Банк России исходит из уже принятых решений по среднесрочной траектории расходов федерального бюджета и
бюджетной системы в целом.
В случае дополнительного расширения бюджетного дефицита проинфляционные риски возрастут, и
может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика
для возвращения инфляции к цели в 2024 году и ее поддержания вблизи 4% в дальнейшем.
Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4%
предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике.
Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке
с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели,
процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и
реакции на них финансовых рынков.
Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.

С уважением,
Олег.