Майнинг. Капексы и инфляция

В последнее время копаю сектор майнинга.
Для затравки несколько графиков.


С одной стороны, бюджеты на геологоразведку восстанавливаются. Сырьевой бум начала 10-х ожидаемо привел к их бурному росту, ну а затем схлопыванию. Но потенциал восстановления все еще веилк. Индекс цен на металлы вроде своих наивысших значениях… Однако, давайте учтем инфляцию..


В реальных долларах, металлы уже отнюдь не выглядят дорогими (ср. синюю и зеленые линии).

Посмотрим на лидеров рынка.


ЕБИТДА высокая, дивиденды тоже, капексы вроде тоже восстанавливаются… Теперь вспомним, что с 10-го года только в США накопленная инфляция составила 41%. Выходит, капексы то не такие уж и большие (а скорее маленькие).

Сейчас как раз наступает то время, когда эффект от сильного капекса в начале 10-х начнет затухать.

Все-таки гринфилд проекты длительностью менее 10 лет, как я понимаю, редки.

Кроме того, рост себестоимости нельзя увеличивать лишь на стандартную инфляцию! Частично, это обсуждалось в моем посте про золото. Остановлюсь подробнее: необходимо помнить про

1. базовую инфляцию (тут все очевидно)
2. "грейдфляцию" (снижение содержания металла в руде)
3. "ESG-инфляцию" (обсуждается ниже)
4. Схлопывание дешевизны рабочей силы

Рассмотрим на следующем примере. Случайно наткнулся на данные компании Cochilco. За 17 лет содержание меди в руде, добываемой компанией уполовинилось!

Также нагляден рост себестоимости на большом временном интервале:

Затраты лишь на рост оплаты труда дали почти удвоение себестоимости! ESG — темы тоже в приоритете. Зачастую презентации компании начинаются со слайдов, посвященных снижению травматизма. Затраты на бОльшую экологичность производств тоже растут — тут и povestochka и требования государств. Значимая часть добычи происходит на территории стран, относящихся к развивающимся экономикам. По мере роста их благосостояния, колоссальный разрыв стоимости рабочей силы с развитыми странами сокращается, в свою очередь приводя к росту себестоимости.


Показательно, что открытие новых месторождений происходит слишком медленно.

Будет ли новый сырьевой суперцикл: that is the question