Северсталь. Результаты 2023 года

Первая компания, которая опубликовала финансовые результаты за 2023-ый год — это компания Северсталь. В этой статье выскажу свое мнение по отчетности и по перспективах самой компании на ближайшее.

📌 Результаты

У компании получился отличный год с точки зрения финансовых результатов, но важно не забывать про эффект низкой базы 2022 года. Выручка выросла на 7% до 728 млрд, чистая прибыль на 79% до 193 млрд рублей. Рост по прибыли связан в том числе с ростом продажи высокомаржинальной продукции, за что компанию можно похвалить!

📌 Что интересного в отчетности

— Рост запасов. Компания в определенной степени работала на склад в 2023 году, так как запасы выросли на 40 млрд рублей, такой рост компания объясняет подготовкой к будущему ремонту одной из доменных печей. Почему я делаю акцент на росте запасов? Потому что компания платит дивиденды исходя из свободного денежного потока, а динамика по оборотному капиталу сильного на него влияет, если компания в 2024 хорошо поработает над продажами, то уменьшение запасов даст хороший буст по FCF в 2024 году 📈

— Обесценение основных средств. Такой большой рост чистой прибыли во многом связан с бухгалтерскими маневрами по проведеннию обесценения основных средств во 2п 2022 на 48 млрд рублей. Без этого обесценения прибыль за 2022-ой год была бы выше в 1.5 раза ‼

— Налоги и штраф. Компания создала резерв в 8.7 млрд рублей по суду с ФАС, хотя она попытаетс его оспорить, а также заплатила 6 млрд по налогу на сверхприбыль.

📌 Дивиденды

Компания не платила дивиденды 2 года, но генеральный директор компании несколько месяцев назад говорил, что дивидендая пауза не будет продолжаться вечно, но вопрос по размеру дивидендов был открыт и дисперссия по ним была очень большая: могли заплатить очень мало, чтобы не злить лишний раз Белоусова и ФАС, а могли заплатить и за 2022 и за 2023 год одновременно.

Вышел скорее второй позитивный сценарий, так как компания платит дивиденды из свободного денежного потока, который составил 120 млрд за 2023 год, а заплатят 160 млрд рублей, по-сути выплатив частично дивиденды за 2022 год. Хороший рост котировок в январе скорее всего во многом связан с тем, что были инсайдеры, которые знали о примерном размере дивиденда, а по факту объявления результатов была фиксация результатов 📉

Итоговый дивиденд за 2023 год составит 191 рубль (почти 12% доходность), которую акционеры должны одобрить в июне. Теперь основной вопрос, а вернется ли компания к квартальным дивидендам?

📌 Почему не покупаю

— Цикличная отрасль. Компания работает в очень цикличной отрасли, которая в значительной степени завязана на строительный сектор (более 60% продукции идет туда), который переживает свой лучший период, но высокая ключевая ставка, а также потенциальное частичное сворачивание льготной ипотеки не добавляет оптимизма. По черным металлургам есть простое правило: покупай, когда все плохо, продавай, когда все хорошо ⚠

— Налоги. После выплаты таких больших дивидендов на компанию скорее всего снова обратит внимание государства, которому очень нужны деньги для бюджета, поэтому я не удивлюсь в новой пошлине/налогу после выборов для металлургов ‼

— Рост Сapex. Компания планирует в 2024 увеличить Сapex на 64% до 119 млрд, что сильно негативно скажется на FCF и будующих дивидендах ‼

— Нет возможностей для роста. Компания попала в SDN-лист, поэтому ее возможности по экспорту сильно ограничены, а российский рынок сейчас перенасыщен и ему не нужно так много стальной продукции.

Вывод: Северсталь-отличная компания, но вот текущая оценка выглядит завышенной, так как компания уже давно не является компанией роста, если посмотреть на динамику производства за 10 лет, поэтому покупать не планирую, так как весь позитив уже в цене, а потенциального негатива достаточно

Не ИИР

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest