Башнефть выпустила слабый отчет за 2023 год. Какие будут дивиденды и что делать с акциями?

Отчет за 4-й квартал – слабый с точки зрения прибыли, как и у Роснефти, но в отличие от акций Роснефти – в Башнефти рынок заложил высокие дивиденды (до 300 руб. на акцию) в котировки, поэтому мы увидели снижение акций. 



ℹ️ Финансовые результаты

 ✔️ Выручка за 2023 год = 1 031,8 млрд руб.

 ✔️ Выручка за 4 кв. 2023 года = 304 млрд руб. (за 3 кв. было 314 млрд руб., то есть выручка не снизилась — это не причина снижения прибыли)

 ✔️ Прибыль за 2023 год = 177,4 млрд руб.

 ❌  Прибыль за 4 кв. 2023 года = 26,4 млрд руб. (мало! в 3-м квартале было 76,7 млрд руб.)

 Прибыль снизилась из-за роста расходов: 

 • производственные и операционные расходы выросли на 10 млрд руб. в сравнении с 3-м кварталом (с 24,6 до 34,6 млрд руб.)

 •  прочие расходы (в них входят транспортные и прочие коммерческие расходы, экспортная пошлина, общехозяйственные и административные расходы, затраты, связанные с разведкой запасов нефти и газа) выросли на 34,6 млрд руб. (с 113,6 млрд руб. до 148,3 млрд руб.)

 + еще получили убыток 14,3 млрд руб. по финансовым доходам и расходам (это могут возросшие проценты и курсовые разницы) в отличие от прибыли по статье в 10,9 млрд руб. в 3-м квартале

 Большинство факторов — объективно временные, НО влияют на привлекательность акций на горизонте полугода. 

 Я обновил свою модель по компании и прогнозы по прибыли и дивидендам, исходя из цены Urals в рублях — на 2024 год при средней цене Urals в рублях = 6 000 руб. за баррель, мои прогнозы по Башнефти таковы: 

 📌 Выручка Башнефти за 2024 год = 1 075,7 млрд руб.

 📌 Прибыль Башнефти за 2024 год = 170,9 млрд руб. (заложен рост основных расходов Башнефти на 5%)

 💸 Дивиденды Башнефти

 Башнефть платит дивидендами 25% прибыли. Соответственно, дивиденды составят 249,68 руб. на акцию, что дает около 9,3% доходности на АО и 12,3% доходности на преф. Рынок ждал 300 руб. на акцию, и основания для этого были, НО нет — такого подарка не будет. 

 По моим расчетам, дивиденды за 2024 год составят 240.52 руб. на 1 акцию при прибыли в 170,9 млрд руб., что составляет 8,9% на АО и 11,8% на АП. 

 Справедливая цена Башнефти

 Тут сложно посчитать справедливую стоимость для каждого типа акций, потому что я, например, не понимаю – чем обоснован такой значительный разрыв в стоимости. На мой взгляд, префы должны стоить как минимум столько же, сколько и обычка. 

 И, кроме того, префы более ликвидные — да, их совокупно меньше, но большая часть обычки принадлежит Республике Башкортостан и Роснефти, а free-float больше в префах. 

 Поэтому мой таргет при прибыли 177,4 млрд руб. — 2 796 руб. на 1 акцию (и АО, и АП)., при прибыли в 170,8 млрд руб. в 2024 году – 2 693 руб. на 1 акцию. 

 Считаю по P/E = 2,8 (он ниже, чем у других нефтяников, так как Башнефть сокращает добычу и платит дивидендами 25% прибыли, что снижает привлекательность акций; деньги из компании выводит Роснефть через дебиторскую задолженность). 

 Идея в Башнефти может быть только в префах, но, на мой взгляд, и Лукойл, и Роснефть — интереснее. 

 Я разобрал всех российских нефтяников, вот ссылки на мои подробные свежие обзоры, прочитайте, если еще не читали: 

Обзор Лукойла: t.me/Vlad_pro_dengi/738
Обзор Роснефти: t.me/Vlad_pro_dengi/774
Обзор Татнефти: t.me/Vlad_pro_dengi/574
Обзор Газпромнефти: t.me/Vlad_pro_dengi/576

Сегодня планирую вечером дать свой взгляд на проблему с FCF у ММК и объяснить, почему я докупил акции несмотря на то, что они выглядят хуже рынка. Подпишитесь на мой канал, чтобы не пропустить: t.me/Vlad_pro_dengi

 И не забудьте поддержать мой обзор Башнефти лайком, спасибо! 👍