Как сделать ваш облигационный портфель безопаснее

 Когда я говорю и безопасности, то подразумеваю два основных риска, свойственного этому виду актива.

Первый риск – это рыночный или риск потери стоимости при росте процентной ставки.

И второй риск, особенно важный, это кредитный риск. Или риск того, что эмитент не сможет должным образом расплатиться по своим долгам.

Большинство инвесторов подразумевают под кредитным риском исключительно дефолт или полную потерю эмитентом платежеспособности. Это, действительно, крайний вариант, но не единственный. Есть еще такое понятие как реструктуризация долга. Формально реструктуризация долга — это сложная финансовая процедура, направленная на пересмотр условий существующего долгового договора между кредитором и должником.

Как это выглядит для инвестора? В случае возникновения у должника-эмитента финансовых проблем он может обратиться к держателям облигаций с предложением поменять их облигации на другие, более длинные и с существенно меньшим купоном, например.

А у инвесторов чаще всего не остается выбора. Или ты не получаешь ничего, или тебе дают очень «плохонькие», но все же обязательства заплатить когда-нибудь потом.

Прежде чем переходить к тому, как защитить свой портфель, расскажу немного о сути рисков.

Любой риск характеризуется двумя параметрами: вероятностью возникновения и величиной ущерба. Любая работа с рисками, соответственно, сводится к двум вещам – попытке снизить вероятность и/или уменьшить величину возможного ущерб.

Кроме того, у каждого риска есть точка уязвимости, то событие, которое непосредственно служит триггером возникновения риска, и точка контроля – тот набор действий, который инвестор может предпринять, чтобы минимизировать последствия реализации риска.

Все это звучит довольно запутанно, но в реальности весьма логично и, я бы даже сказала, красиво.

Возьмем самый страшный кошмар инвестора в облигации – дефолт.

Точкой уязвимости является финансовое положение эмитента. Можно до бесконечности детализировать, какие именно параметры этого самого финансового положения наиболее важны, но, гораздо важнее осознать, что это точка уязвимости вне вашей зоны контроля. Но, инвестор может выбирать бумаги в портфеле, отдавая предпочтение финансово-здоровым эмитентам.

Можно самостоятельно изучать отчетности, но это трудозатратно и требует определенных знаний. А можно ориентироваться на рейтинг, полученный эмитентом от рейтингового агентства. Это и есть работа с вероятностью, а точнее, попытка снизить вероятность того, что в вашем портфеле окажется откровенная «помойка».

Кто не в курсе, рейтинг, это не просто буквы. За этими буквами скрывается не что иное, как вероятность возникновения дефолта конкретного эмитента.

Например, для рейтингового агентства НКР, рейтинг ААА имеет вероятность дефолта 0.09% в первый год с момента получения/подтверждения рейтинга. А рейтинг ВВ – 2.62%. То есть если в вашем портфеле сто эмитентов с рейтингом ВВ, то практически со 100% вероятностью три из них объявят дефолт в течение года.

Если вы правильно выбрали бумаги, то вы безусловно снизили вероятность наступления катастрофических последствий для вашего портфеля.

Но теперь на повестке снизить размер вероятного убытка. И здесь у частного инвестора есть только один путь – диверсификация. Создать такой портфель, где дефолт одного эмитента не утопит весь портфель целиком. Сколько должно быть эмитентов в портфеле? Безусловно, многое зависит от размера портфеля. Но я за то, чтобы доля в портфеле одного эмитента никогда не превышала 10%. Если исходить из этого, то минимальное количество выпусков в облигационном портфеле – десять.

Эти не сложные правила позволят вам осознанно собрать портфель с куда более низкими рисками, чем в среднем по рынку.

И еще один совет, будте пугливыми. Если эмитент «чихнул» продавайте, не ждите, когда он попадет в реанимацию. Не полагайтесь на то, что все как-нибудь утрясется. Даже если и так, то лучше посмотреть на этот триумф со стороны.