«МРСК Центра и Приволжья» – сетевая компания, охватывающая 9 областей общей площадью 408 тыс. кв. км. с населением 12,8 млн. чел. Основной бизнес – передача электроэнергии. Контрольный пакет акций находится у Россетей (50,4%).
Мы подтверждаем рекомендацию по акциям МРСК Центра и Приволжья «покупать», но понижаем целевую цену с 0,43 до 0,38 руб. Потенциал роста мы оцениваем в 34%.
Прибыль компании снизилась на 20% до 3,4 млрд. руб. на фоне увеличения крупных статей расходов.
Инвестпрограмма в этом году может быть увеличена на 54% — до 18,8 млрд. руб. по РСБУ, в том числе в связи со сделками по консолидации активов в Удмуртии — Ижевские электрические сети и, возможно, Воткинские городские электросети. Эти вложения выступят дополнительными расходами к инвестиционной программе, но в перспективе увеличат производственный потенциал.
Волна капвложений и потребность в оборотном капитале ухудшит показатели денежного потока, прибыли и ликвидности в этом году, но мы это рассматриваем как временное явление и ожидаем улучшения показателей с 2020 года.
Дивидендная история поддержит интерес к компании. В этом сезоне акции МРСК предлагают лучшую доходность в отрасли 14,4% при DPS 0,0407 руб. на акцию (+1,3% г/г). Прогноз по дивидендам за 2019 г предполагает снижение выплат на 20% до 0,0326 руб. на фоне меньшей прибыли и увеличения инвестиций, но доходность 11,5% мы считаем привлекательной для МСРК Центра и Приволжья.
Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»
Акции торгуются с дисконтом около 38% к российским аналогам. Оценка капитализации в среднем по 2,9х прибыли 2109-2020П в сравнении с медианой 3,9х достаточно хорошо компенсирует риски.