Облигации ОФЗ

Писал уже про ОФЗ. Но повторюсь. Потом удалю. На примере ОФЗ 26238.


«На долгие годы» это, к текущей ставке ЦБ, не менее 11%-12% годовых ч...

--------------------
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. Индекс RGBI (ценовой индекс ОФЗ) продолжает своё падение, приблизившись к уровням апреля 2022 г., доходность бумаг значительно выросла за последний месяц (длинная ОФЗ 26238 торговалась с доходностью в 13%). Такое снижение связано с некоторыми факторами:

🔔 Если изначально аналитики рассказывали нам о том, что смягчение ДКП произойдёт под конец II квартала, то сейчас Эльвира Набиулинна прямым текстом заявляет: "Придётся поддерживать жёсткую ДКП продолжительное время. Снижение ставки, скорее всего, произойдёт во второй половине 2024 года". Ждём заседания ЦБ 22 марта, чтобы услышать дальнейшие сигналы в плане ДКП.

🔔 Регулятор пересчитал месячную инфляцию за февраль и получилось — 0,68% (в феврале 2023 г. — 0,46%). Недельные данные февраля показывали, что инфляция за месяц составляет — 0,60%, уже тогда говорилось, что темпы выше прошлогодних, а сейчас регулятор накинул сверху % и поставил жирный крест на данном месяце.

Чего боится рынок?
Думаю, выборов.

В ЭТОМ ПОСТУ НАПИСАЛ ОДИН ИЗ ВОЗМОЖНЫХ СЦЕНАРИЕВ.
ВАЖНО ЭТО ПОНИМАТЬ, ЧТОБЫ НЕ ПОТЕРЯТЬ СБЕРЕЖЕНИЯ.

До выборов держали рубль.
А после выборов можно вспомнить, что рубль был и остаётся «мягкой» валютой.

Есть инструмент для манипуляций курсом –
ручное регулирование транзакций экспортёров.
Отменять обязательную продажу валютной выручки пока на собираются.

29 февраля в послании В.В.П. были озвучены планы до 2030 года
стоимостью около 10 трлн. руб. в нынешних ценах, с учётом инфляции, сумма будет существенно выше
(более 2 трлн в год). 
Участников рынка беспокоит вопрос об источниках финансирования этих расходов.
Один из источников — рост  налогов (НДФЛ и налога на прибыль юридических лиц).
Другой источник — ослабление рубля
(теоретически, желательно, плавное, но, фактически, бывает по разному).

Думаю, будет задействовано монетарное финансирование.
Это — монетизация долга, когда Центральный Банк напрямую финансирует дефицит госбюджета.
Эмиссия.

Думаю, 

Индексы проложили снижение по плану. Думаю это последний диапазон для снижения. По сути все выполнили. Дальше нужно подождать заходной импульс в рамках волны [1], дальше на откате в рамках [2] можно будет к ним присмотреться.

Телега: https://t.me/+F6Ka767DDgFhZGQy

Друзья,
продолжаю считать, что СВО создаёт высокий риск ослабления рубля и роста инфляции.
Поэтому считаю длинные облигации (даже ОФЗ) высокорискованными (в смысле, высокая вероятность убытка).

неделю назад получил много хейта по поводу того, что уже пора,
что те, кто говорит о рисках в длинных ОФЗ ничего не соображает.

Хорошо.
Цифры — штука упрямая.
ОФЗ 26238 по дневным (доходность уже 13+%):


RGBI (индекс ОФЗ) по дневным.

RUONIA OIS. Прогноз ключевой ставки. Источник: Банк России, НФА, Bloomberg Economics

По оценкам эксперта, 22 марта Банк России оставит ставку без изменений на уровне 16%. Российская экономика остается достаточно «горячей», поэтому Банку России нет нужды спешить снижать ставки. Повышение ставок не рассматривается после того, как февральский отчет подтвердил, что трендовая инфляция на год вперед стабилизировалась на уровне около 5 % в годовом исчислении. Первое снижение ставки, вероятно, будет рассмотрено в апреле, но Исаков ожидает, что руководство центрального банка подчеркнет, что сроки могут быть изменены в зависимости от отчета по инфляции за март.

Такая осторожность оправдана, так как риски для инфляции остаются с перекосом в сторону повышения. Экономист ожидает, что рост потребительских цен достигнет 8,1% в годовом исчислении в мае и снизится до 5,5% к декабрю. Однако серия недавних атак на российские нефтеперерабатывающие заводы может спровоцировать очередной скачок цен на топливо и снизить экспортную выручку.

Как увеличение эмиссии государственных облигаций влияет на их доходность?

Сейчас нередко можно услышать, что навес предложения облигаций со стороны Минфина (причем ситуация актуальна и для России, и для США) приведет к росту доходностей, т.к. предложение превышает спрос. Последний механизм, как и на любом рынке, действительно определяет стоимость актива / товара. Но тут стоит сделать несколько уточнений. Во-первых, цена определяется, важно подчеркнуть, динамикой спроса и предложения, а не просто спросом и предложением. Во-вторых, динамика предложения относительно / условно постоянна и не является настолько волатильной как динамика спроса. И наконец, в-третьих, именно динамика спроса в основном определяет цену облигаций, за некоторыми исключениями. При этом фундаментальные факторы могут оставаться неизменными, но меняются оценка, ожидания рынка по поводу этих фундаментальных факторов.

В августе 2023 года в США началась массовая распродажа трежерис и рост доходностей продолжался в течение следующих нескольких месяцев.

Падение индекса RGBI ускорилось после 27 февраля, когда ЦБ опубликовал резюме обсуждения КС, в котором подчеркнул ещё раз, что большинство членов СД видят пространство для первого снижения не ранее 2П 2024 года, и отметил, что говорить об устойчивом тренде на замедление инфляции пока рано.

Поэтому мы считаем, что основная причина роста доходностей (и снижение цен) ОФЗ с фикс. купоном — это пересмотр ожиданий в отношении будущей траектории ключевой ставки. Сначала рынок ждал более резкого и быстрого снижения, когда увидел, что инфляция в терминах SAAR замедлилась с 11,5% осенью до 6,5% в декабре-январе. А потом ЦБ дал понять, что это замедление пока нельзя считать устойчивым, и рынок стал закладывать более медленное и плавное снижение.

При этом когда ЦБ пишет о жестких ДКУ в течение более продолжительного времени, он имеет ввиду реальные ставки, а не номинальные. Поэтому при более устойчивом тренде на замедление роста цен Банк России приступит к снижению номинальной КС.

Также регулятор сам отмечает, что локальный пик роста цен пройден (в терминах SAAR), а в терминах обычного роста в годовом выражении пик будет во 2 кв. 2024 года (но это не столь важно, так как он объясняется низкой базой во 2 кв. 2023 года и является «взглядом в прошлое»).

Вчера Минфин разместил облигации федерального займа ОФЗ 26243 с погашением 19 мая 2038 года, купон 9,8% годовых на 49 млрд рублей.

Итоговая доходность составила 13,15% годовых к погашению, сопоставимо с текущей рыночной доходностью по прошлым выпускам ОФЗ

Что важно отметить?

👉 Инструмент внутренних заимствований через ОФЗ — важный источник финансирования федерального бюджета, который позволяет Министерству Финансов участвовать в рыночных механизмах с максимальной пользой для государства. 

👉 Текущая макроэкономическая ситуация и денежно-кредитная политика Банка России позволяет Минфину занимать сейчас по ставке 13% годовых. Важно понимать, что реальные процентные ставки для Минфина получаются гораздо ниже — из-за инфляции и экономического роста страны на долгосрочном периоде (тот самый рост ВВП)

👉 ОФЗ с постоянным купонным доходом предпочтительны для Минфина (позволяют точно прогнозировать процентные платежи в отличие от переменной ставки) и интересны для инвесторов т.к. при падении инфляции есть высокая вероятность заработать на росте “тела” облигации.

Смягчение кредитной политики и снижение ключевой ставки в России в будущем будет постепенным для обеспечения плавного перехода от сберегательной модели к потребительской. Об этом заявил журналистам первый заместитель директора департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Ганган.

Сейчас мы создаем условия, когда людям привлекательнее временно сберечь средства, чем направить их на потребление. <…> Когда мы начнем цикл смягчения кредитной политики, то это нужно будет делать плавно, чтобы не допустить резкого переключения со сберегательной на потребительскую модель

По его словам, при этом нужно внимательно отслеживать реакцию населения на снижение ставок. «Крайне опасно быстро снизить ключевую ставку и потом вернуть ее обратно. Это и подрывает доверие, и создает определенные сложности для компаний», — подчеркнул он.

fomag.ru/news-streem/smyagchenie-kreditnoy-politiki-v-budushchem-budet-postepennym-tsb-rf/

Минфин ужесточил отбор заявок на размещение облигаций, приводя к несостоявшемуся аукциону по коротким ОФЗ с постоянным купоном. В усиленных условиях спрос на длинные бумаги остается высоким, так как инвесторы ожидают снижения ключевой ставки ЦБ.

Размещение ОФЗ-ПД 13 марта не привлекло значительного интереса со стороны инвесторов, что отражает ухудшение рыночных условий. Средневзвешенная ставка выросла до 13,15% годовых, достигнув максимума за последние годы.

Короткий выпуск облигаций не состоялся из-за недостаточного спроса по приемлемым условиям. ОФЗ этого типа размещаются для увеличения ликвидности на вторичном рынке, однако в условиях роста ставок на этом рынке интерес инвесторов был ограничен.

Спрос на длинные бумаги сохраняется, и Минфин был вынужден предложить премию ко вторичному рынку для удовлетворения спроса. Высокий интерес к длинным ОФЗ связан с ожиданиями снижения ставки ЦБ в будущем.

Рост интереса к аукционам Минфина может проявиться при появлении сигналов о замедлении инфляции и смягчении монетарной политики ЦБ, которые, по прогнозам, могут появиться в конце весны или начале лета.

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: СПРОС НА ДЛИННУЮ БУМАГУ ВНОВЬ ЕСТЬ, НО РЫНОК ОСТАЕТСЯ КРАЙНЕ СЛАБЫМ

Сегодня Минфин предложил два классический выпуска: 26243 с погашением в мае 2038 года, и короткую 26219 (погашение – сентябрь 2026).

По 26219 аукцион признан несостоявшимся.

А в выпуске 26243 спрос составил 86.075 млрд. рублей, выручка от размещения 40.897 млрд, цена средневзвес – 80.86 (закрытие – 81.04), под средневзвешенную доходность в 13.15%

На прошлых аукционах было привлечено 74.5 млрд и 48.57 млрд. соответственно. Рынок находится в довольно депрессивном состоянии: индекс RGBI – на минимуме с апреля 2022 года. Инвесторов сейчас вряд ли что-то радует – ни вероятность более продолжительной, чем ожидалось совсем недавно, жесткой ДКП Банка России, ни расширение федеральных расходов, которые скорее всего сдвинут сроки нормализации бюджетной политики. ММI.

Минфин РФ 13.03.2024 провел аукционы по доразмещению ОФЗ-ПД серии 26219 с погашением 16.09.2026 и серии 26243 с погашением 19.05.2038.

ОФЗ-26219

• Предложение: 10 млрд руб.
• Аукцион признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен

ОФЗ-26243

• Предложение: доступный остаток (216,0 млрд руб.)
• Спрос: 110,5 млрд руб.
• Размещено: 86,1 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 80,86%
• Средневзвешенная доходность: 13,15%
• Премия к открытию дня: 3 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.

Очередное размещение от Минфина. Предложено два выпуска ОФЗ-ПД серии 26219 в объеме 10 млрд. рублей и 26243 в объеме остатков, доступный для размещения в указанном выпуске.

ОФЗ 26219 с погашением 16 сентября 2026 года, купон 7,75% годовых
ОФЗ 26243 с погашением 19 мая 2038 года, купон 9,8% годовых


Итоги:

ОФЗ 26219
Аукцион не состоялся.

Министерство финансов Российской Федерации сообщает, что аукцион по размещению облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом выпуска № 26219RMFS 13 марта 2024 года признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.

Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26243 с погашением 19 мая 2038 года составила 80,8577% от номинала, что соответствует доходности 13,15% годовых, говорится в сообщении Минфина России.

Минфин России информирует о результатах проведения 13 марта 2024 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска № 26243RMFS с датой погашения 19 мая 2038 г.

         Итоги размещения выпуска № 26243RMFS:
          — объем предложения – остаток, доступный для размещения в указанном выпуске;
          — объем спроса – 86,075 млрд. рублей;
          — размещенный объем выпуска – 48,969 млрд. рублей;
          — выручка от размещения – 40,897 млрд. рублей;
          — цена отсечения – 80,8495% от номинала;
          — доходность по цене отсечения – 13,15% годовых;
          — средневзвешенная цена – 80,8577% от номинала;
          — средневзвешенная доходность – 13,15% годовых.
         Информация указана без учета результатов дополнительного размещения после аукциона.

За два года с начала военного конфликта на Украине российская экономика неоднократно доказывала, что слухи о ее гибели сильно преувеличены. Весной 2022 года России обещали финансовый коллапс, который так и не произошел. Экономика вошла в рецессию, но она оказалась менее глубокой, чем ожидалось, и длилась недолго. Самая свежая проблема — это инфляция. В прошлом году темпы роста цен резко выросли; экономисты опасались, что они могут выйти из-под контроля. Даже президент был обеспокоен: в феврале он призвал чиновников уделить «особое внимание» росту цен.

Однако, похоже, российская экономика в очередной раз опровергла пессимистичные прогнозы. Публикуемые 13 марта данные, вероятно, покажут что в феврале цены выросли на 0,6% в месячном исчислении по сравнению с 1,1% в конце прошлого года. В годовом исчислении инфляция достигла пика 7,5% в ноябре и больше не разгоняется. Многие прогнозисты ожидают, что ее уровень вскоре упадет всего до 4%, поскольку ожидания домохозяйств относительно будущей инфляции стабилизировались.

ЧТО СТОИТ ПОКУПАТЬ СЕГОДНЯ?

Высокая ключевая ставка, рынок пробил двухгодовой боковик, низкая дивидендная доходность — все эти факты заставляют инвестора задуматься: а во что можно инвестировать сегодня?

📈 Длинные облигации — лучшая альтернатива

Сегодня индекс ОФЗ (RGBI) на минимуме с апреля 2022 года. GIF сделал подборку облигаций для ваших портфелей.

🔹 ОФЗ 26243

🔹Доходность к погашению — 13,14%.
🔹Дата погашения — 19.05.2038.
🔹Размер купона — 48,87 руб.
🔹Количество выплат — дважды в год.

🔹 ОФЗ 26238 

🔹Доходность к погашению — 12,85%.
🔹Дата погашения — 15.05.2041.
🔹Размер купона — 35,4 руб.
🔹Количество выплат — дважды в год.

🔝 На наш взгляд, эти две облигации выглядят наиболее интересными на сегодняшний день.

Делитесь в комментариях — какие длинные бонды есть в ваших портфелях.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

В середине торговой сессии к 14:00 индекс опустился до 117,1 пункта. Всего же с начала года этот индекс потеря более 3%.

Снижение индекса гособлигаций — это адаптация к политике высоких ставок ЦБ и тактике Минфина занимать длинные деньги по фиксированной ставке, рассказал генеральный директор УК «Арикапитал» Алексей Третьяков.

«Наибольшие продажи идут в ОФЗ-26243 с погашением в 2038 году, который сегодня в очередной раз будет доразмещаться. Доходность по выпуску достигла 13,15% годовых, что дает премию к другим выпускам, провоцируя продажи по рынку», — отметил Третьяков.

Еще больше полезной информации по своему опыту в инвестициях, фондовому рынку и регулярных покупках в инвестиционный портфель можно прочитать у меня в телеграм-канале. Буду рад вас там видеть.