Облигации ОФЗ

Стратегия на долговом рынке пока остается прежней – минимизация дюрации за счет корпоративных флоатеров и бумаг с фиксированной ставкой срочностью до 2,5-3,0 лет.

Вчера состоялся очередной аукцион по размещению ОФЗ. При предложении в 266,4 млрд рублей, спрос составил 113,7 млрд. () В общей сложности ведомство удовлетворило заявки на 95 млрд. Ставка по 10-летним бумагам составила 13,44%, что ниже ключевой ставки ЦБ в 16% даже при падении ОФЗ последних недель.

Разместив долговые бумаги, сумма привлеченных денежных средств Минфином в 1-м квартале 2024 г. составила 767,4 млрд рублей, что на 32,6 млрд меньше, чем план на январь-март. Учитывая, что на следующей неделе должен состояться еще один аукцион, можно предположить, что план будет выполнен.

В прошлом году, Минфину не удавалось соответствовать своим планам в течение 1-3 кварталов и к сентябрю разница между план-фактом составила уже около 400 млрд рублей. В этом году, пока таких проблем не намечается, что позитивно, как для бюджета, так и для рубля.

Минфин РФ 20.03.2024 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серии 26244 с погашением 15.03.2034.

ОФЗ-26244

• Предложение: доступный остаток (266,9 млрд руб.)
• Спрос: 113,8 млрд руб.
• Размещено: 95,1 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 90,32%
• Средневзвешенная доходность: 13,43%
• Премия к открытию дня: 6 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.

Очередное размещение от Минфина. Предложен всего один выпуск — ОФЗ-ПД серии 26244 в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске.


ОФЗ 26244 с погашением 15 марта 2034 года, купон 11,25% годовых


Итоги:

ОФЗ 26244
Спрос составил 113,782 млрд рублей по номиналу.  Итоговая доходность 13,43%. Разместили 95,094 млрд рублей по номиналу

Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26244 с погашением 15 марта 2034 года составила 90,3178% от номинала, что соответствует доходности 13,43% годовых, говорится в сообщении Минфина России.

Всего было продано бумаг на общую сумму 95,094 млрд. рублей по номиналу при спросе 113,782 млрд. рублей по номиналу. Выручка от аукциона составила 90,225 млрд. рублей.

Цена отсечения была установлена на уровне 90,2700% от номинала, что соответствует доходности 13,44% годовых.

Российский Минфин на единственном сегодняшнем аукционе разместил ОФЗ серии ПД-26244 погашением 15 марта 2034 года на 95,1 миллиарда рублей под средневзвешенную доходность 13,43% при спросе 113,8 миллиарда рублей.

Цена отсечения — 90,27% номинала, доходность по цене отсечения — 13,44% годовых.

Предложение на аукционе было в объеме остатков, доступных для размещения, или на 266 миллиардов рублей.

Покупка длинных ОФЗ в ожидании их переоценки на снижении ставок становится все более популярной идеей. Это уже было в истории нашего рынка и работало после 2015 года.

Мы оценим для вас, какую потенциальную доходность сейчас могут принести инвестиции в длинные ОФЗ, и на какой срок инвестиций стоит закладываться. Стоит ли вообще игра свеч?

Для начала поговорим о риторике ЦБ. С каждым новым заседанием она ужесточается. Например, на прошлом заседании дали понять, что выбор стоял между «оставить ставку как есть» и «поднять на 1%». Смысла поднимать на 1% особо то и нет, тут скорее был важен посыл, что варианты снижения сейчас даже не прорабатываются. А ориентиры по средним значениям ключевой ставки на будущие периоды постоянно смещаются вверх.

Средняя ключевая ставка ЦБ РФ на ближайшие три года составит примерно 10% - заявил первый заместитель директора департамента денежно-кредитной политики ЦБ.

Средняя ключевая ставка ЦБ РФ по итогу 2024 года составит 13,5–15,5%.

Индекс МосБиржи сегодня вернулся к уровням полугодовой давности (рис 1). С Доходностью ОФЗ в 13%-14% Акциям расти тяжело.

Ещё и Президент разрешил продажи ПИФ, если в их активах есть пакеты в стратегических компаниях. Такие сделки запрещены с 5 августа 2022. На этом рынок тоже потянуло вниз. В список стратегических компаний входят: Роснефть $ROSN, Татнефть $TATN, Газпромнефть $SIBN, Сургутнефтегаз $SNGS, $SNGSP, ИнтерРАО $IRAO, Полюс $PLZL и другие компании. Все в минусе. Думаю что докупить

Плюс ещё и заседание ЦБ в Пятницу. Свежие данные показывают хорошую картинку, инфляционные ожидания замедляются (рис 2) три месяца подряд.

Нет конечно. Кто-то ловил в конце октября, кто-то в середине декабря и даже в январе видны покупки по объемам, но ни к чему это не привело.

Хваленые управляющие фондов по всему миру не могут обогнать индекс облигаций, а Вы якобы сможете?

Bio, Моментально с повышения ставки стали и даже выше.

Отметим, что рыночная конъюнктура для рынка была достаточно благоприятной за счет роста цен на нефть и укрепления рубля, в результате чего характер продаж на рынке госбумаг указывает на срабатывание стоп-лоссов. В результате, продажи ОФЗ могут сохраниться, несмотря на улучшение рыночной конъюнктуры.

Ловим «падающие ножи»

Распродажи в ОФЗ заставляют все большое число инвесторов задуматься об их покупке в надежде и расчете на скорое снижение ставки и рост тела облигаций. С каждым днём эти мысли все сильнее и сильнее, а убытки тех, кто поддался им в последние месяцы все больше и больше.

Что же делать в такой ситуации? Однозначно не пытаться ловить «падающие ножи». На рынке и так слишком много неопределенностей, поэтому не стоит добавлять дополнительный риск в свой портфель. Предполагаемая доходность может не покрывать риски. Вместо этого лучше работать по факту и не гадать, когда наступит разворот — этого никто не знает.

В качестве примера приведем небольшой расчет на коленке. С начала года рядовой инвестор мог заработать порядка 3% в фонде ликвидности — спокойно, без лишних нервов и рисков. За это время индекс государственных облигаций RGBI снизился на 4.5%, длинные ОФЗ и того больше, RGBITR (с учётом купонов) — на 2.6%. Разница с начала года очевидна: 3% прибыли по ликвидности против 2.6% убытка по индексу. Если сравнить с конкретными длинными выпусками ОФЗ (например, 26238 — самая чувствительная бумага к проценту, и ее же многие покупали в надежде на рост), то ситуация ещё хуже: убыток составляет порядка 5% с учётом купона.

Bio, Короткие бумаги и не были 11-12% при ставке 16%

Министерство финансов 20 марта проведет аукцион по продаже ОФЗ-ПД серии 26244 в объеме остатков, доступных для размещения.

Облигации серии 26244 с погашением 15 марта 2034 года имеют 20 полугодовых купонных периодов и первый купонный период — 154 дня, дата выплаты 1-го купонного дохода — 27 марта 2024 года. Ставка купонного дохода определена в размере 11,25% годовых (1-й купон — 47,47 рубля на облигацию и 2-21-й купоны — 56,1 рубля на облигацию).

После нас — хоть потоп. © Людовик XV, король Франции

Ранее у себя в ТГ я разбирал последствия кампаний Людовика XIV для экономики страны. 

Во Франции после смерти Людовика XIV начался период регентства Филиппа II Орлеанского, правительство которого было вынуждено решать сразу несколько ключевых проблем — огромные гос. долги при высоком дефиците бюджета, низкие доходы населения на фоне обвала национальной экономики, испорченная дипломатия с соседними странами и рост недовольства населения, перетекающий в разногласия религиозного плана.

Рассмотрим вышеописанное в цифрах.

К 1715 году национальный доход Франции упал на 1.5 млрд ливров в год — около половины довоенного национального дохода — т.е. в 2 раза относительно довоенного уровня (до вторжения в Голландию 1670-х).
Гос. долги Франции составили около 3 млрд ливров — около 200% национального дохода.
В те времена гос. бюджет составлял около 10% от национального дохода — что даёт доходы бюджета страны в 150 млн ливров в год.

Падает цена ОФЗ.
Если ситуация будет развиваться как в зимой 21-22 гг., то можно ожидать дальнейшего снижения цены ОФЗ. 



Однако посчитать хотя бы приблизительно номинальный объём ОФЗ, принадлежащий нерезидентам затруднительно: данные ЦБ РФ с сайта cbr.ru/analytics/finstab/orfr/ (за янв 22-февр 24 продано на 275 млрд ОФЗ)
отличаются от данных ЦБ РФ с сайта www.cbr.ru/vfs/statistics/credit_statistics/debt/table_ofz.xlsx (за янв 22-февр 24 продано на 1600 млрд ОФЗ).
А самое интересное, что эти распродажи не всегда отражаются на цене ОФЗ:
ОФЗ сильнее всего падали в феврале 22г. и в сентябре 22г., а самыми сильными месяцами распродаж ОФЗ нерезидентами были
по www.cbr.ru/vfs/statistics/credit_statistics/debt/table_ofz.xlsx:
декабрь 21- март 22 (хоть февр тоже сюда входит, но макс=172 млрд руб — март),
декабрь 22 — февр 23, макс=563 млрд руб — декабрь)
по cbr.ru/analytics/finstab/orfr/ :
январь 22 — февр 22 (и тут как раз макс=148 млрд руб — февр).

Атаки беспилотников на НПЗ привели к росту цен.

Графики цен на СПБ бирже.

Аи-95 
Рост 15% за месяц.


Дизель всесезонный.
+12% за месяц