Блог компании Альфа-Инвестиции | Привилегированные акции: топ-5 фишек на российском рынке

Рассмотрим самые ликвидные привилегированные акции на Мосбирже. Разберёмся, почему их покупают и стоит ли добавлять их в свой портфель.

Чем они отличаются от обыкновенных

Выпуск привилегированных акций — это мировая практика. Такие бумаги представляют собой гибрид облигаций и обыкновенных акций. Компании выпускают префы, чтобы привлечь капитал, не наращивая долг.

В России исторически привилегированные акции играли немного другую роль: руководство компаний выдавало их сотрудникам и подрядчикам в качестве оплаты, чтобы при этом сохранить контроль и не делиться правом голоса.

У каждой компании статус её привилегированных акций уникален, он прописан в уставе. Чаще всего такие бумаги не являются голосующими, но взамен получают привилегию — приоритет в выплате дивидендов.

Топ-5 привилегированных акций

Всего на Московской бирже торгуется 58 привилегированных акций (чуть более 20% списка), но реальным спросом пользуется менее десятка из них, в основном из первого и второго эшелонов.

Пройдёмся по самым популярным, ликвидным и наиболее интересным для инвестиций префам.

• Сургутнефтегаз-ап

Единственная на рынке акция, у которой дивиденд косвенно привязан к курсу доллара. Связано это с тем, что Сургутнефтегаз держит на балансе крупную сумму наличных денег, как предполагается, в твёрдых валютах.

По итогам 2023 года ожидается более 16% доходности. Это нетипично высокий для данной акции дивиденд. Если валютный курс сильно не поменяется, то ещё через год доходность префов может опуститься ниже 10%.

Впрочем, эти бумаги ценятся не только из-за дивидендов. Цена самих префов Сургутнефтегаза также чувствительна к колебаниям валютного курса, а потому служит удобной заменой доллару в портфеле: +55% прироста за пять лет.

• Сбербанк-ап

В сравнении с обыкновенными акциями того же Сбера они менее ликвидны, но иногда более доходны. Связано это с тем, что банк выплачивает одинаковый дивиденд по обычке и префам, но вторые часто торговались дешевле. В прошлом разница доходила до 20–30 руб., но последние пару лет держится меньше 10 руб.

За последние пять лет префы Сбера выросли более чем на 60%, в то время как обычка — лишь на 40%. В итоге дисконт фактически ушёл. Сейчас между ними нет разницы в темпах роста и дивидендной доходности.

• Транснефть-ап

Уникальная в своём роде бумага, потому что у Транснефти торгуются только привилегированные акции, хотя на них приходится лишь 20% капитала. Обыкновенные целиком принадлежат государству (почти 80% капитала).

То есть главное отличие префов Транснефти от обычки в том, что их в принципе можно купить и продать. При этом дивиденды могут распределяться между всеми акциями — а значит, 80% дохода уйдут в бюджет государства.

Несмотря на эти нюансы, акция представляет интерес: как крупная госкомпания Транснефть стабильно и ежегодно выплачивает 50% чистой прибыли, в том числе по префам, а это более 6% доходности в последние годы. По итогам 2023 года дивдоходность может быть выше 10% и оставаться стабильно высокой в будущем.

• Татнефть-ап

Как и в случае со Сбером, у акционеров Татнефти есть выбор между очень похожими друг на друга двумя типами акций: дивиденды платят по обеим, стабильно растут тоже обе, но есть разница в цене и ликвидности.

Исторически префы Татнефти были практически вдвое дешевле обычки, но этот дисконт в последние годы целиком ушёл, и сейчас разница между ними редко достигает 5%. При этом дивиденды в рублях — одинаковые.

Если стоит выбор между привилегированными и обыкновенными акциями, и сумма портфеля невелика (не сотни миллионов), то у Татнефти лучше брать ту, которая дешевле конкретно сейчас. Чаще это преф.

• Мечел-ап

Это самая ликвидная привилегированная акция в металлургии. Сейчас её статус фактически приравнен к обыкновенным (есть право голоса, поскольку нет дивиденда), но при этом дисконт с обычкой сохраняется.

Мечел растёт в основном на ожиданиях оздоровления бизнеса. У компании долг больше её рыночной стоимости, но она методично его снижает. Акции много лет торговались дёшево и теперь восстанавливаются.

Исторически префы Мечела более доходны, чем обычка: +1250% за десять лет против +600%. Но последние два года эта закономерность не работает. В отсутствие дивидендов Мечел-ап выросли на 50%, а Мечел-ао — на 240%.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции