Блог компании БКС Мир инвестиций | Борьба с инфляцией пойдет с другого фланга: как это повлияет на ОФЗ?

Несмотря на повышение ключевой ставки до 18%, темпы роста кредитования как инфляционного фактора вызывают вопросы. На этом фоне, по поручению президента страны, правительство и ЦБ прорабатывают шаги по борьбе с инфляцией. Возможно, это поворотный момент в динамике процентных ставок и лучший момент для покупки ОФЗ. Подробнее в нашем материале.

По сообщениям СМИ, новые меры будут направлены именно на замедление кредитования определенных групп заемщиков. В этой связи повышается вероятность того, что далее в ход пойдут не монетарные, а фискальные инструменты, поэтому очередного повышения ключевой ставки, которая уже находится на достаточно высоких уровнях, может не потребоваться. Данный факт может позитивно отразиться на стоимости облигаций.

Фискальные меры

• Охлаждение спроса на займы ожидается для трех групп заемщиков: госкомпаний и компаний с госучастием, получателей кредитов с субсидированной ставкой и розничного сектора.
• Госкомпании и компании с государственным участием могут начать оценивать более консервативно, в соответствии с их актуальным финансовым состоянием, абстрагируясь от возможной поддержки со стороны бюджета.
• Условия кредитования с субсидированной ставкой, касающиеся льготных программ для малого и среднего бизнеса, аграриев и экспортеров по корпоративным программам повышения конкурентоспособности, могут быть пересмотрены либо от их финансирования с 2025 г. откажутся вовсе.
• По розничному кредитованию предлагается снижать мотивацию для банков выдавать новые займы. Правительство и ЦБ могут предложить варианты искусственного увеличения сроков оформления «кредитов за пять минут», а также различные способы ужесточения выдач в привязке к показателю долговой нагрузки. Также возможен перенос части рисков с заемщика на кредитора. 

Инфляция и политика ЦБ

• Последние две недели инфляционный тренд демонстрировал признаки замедления.
• В проекте «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов» ЦБ делает акцент на возврате инфляции к цели в 4%, полагая, что ДКП способна обеспечить возвращение инфляции к цели на горизонте 1–1,5 года в отсутствие новых значимых шоков.
• Согласно статистике, собранной с 2000 г., средний ИПЦ во II полугодии значительно ниже, чем в I полугодии.

Некоторое смещение фокуса в борьбе с инфляцией с монетарных инструментов к фискальным позитивно для облигаций, в частности ОФЗ. В текущих условиях наиболее привлекательным вариантом являются длинные ОФЗ ввиду большего дисконта к номинальной стоимости. В случае снижения инфляционных рисков, которые могут повлечь за собой снижение ставки, их дисконт к номиналу может начать существенно сокращаться, что приведет к росту их стоимости. Текущие доходности по 10-летним облигациям находятся вблизи максимальных исторических значениях, что можно увидеть на графике.

ОФЗ-ПД 26240 (RU000A103BR0)
Доходность к погашению: 16,1%
Доходность с учетом потенциального роста цены: 33% годовых

ОФЗ-ПД 26243 (RU000A106E90)
Доходность к погашению: 16,1%
Доходность с учетом потенциального роста цены: 33% годовых

ОФЗ-ПД 26247 (RU000A108EF8)
Доходность к погашению: 16,1%
Доходность с учетом потенциального роста цены: 33% годовых

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией