Блог компании БКС Мир инвестиций | Дивидендная корзина. Акции Сбера возвращаются

Дивидендная корзина — это набор акций российского рынка, по которым ожидаются самые высокие дивиденды. Такой портфель может не только обеспечить поток пассивного дохода, но и обогнать рынок. Мы продолжаем регулярно анализировать все акции и выбирать те, у которых ожидается максимальная дивидендная доходность.

Включаем акции Сбера в топ-5 ликвидных дивидендных имен и вынуждены вывести из него префы Транснефти, хотя сохраняем на них «Позитивный» взгляд. Популярность дивидендной темы вернулась осенью и, вероятно, пока будет сохраняться.

Главное

• Популярность дивидендной темы осенью сохраняется.

• Дивдоходность рынка снизилась до 9,4% после осенних отсечек.

• Корзина за последний месяц выросла на 2%, вновь лучше рынка.

• Начало осени помогло вернуться на траекторию устойчивого опережение рынка: рост на 8,6% за последний год, опережение рынка на 10 процентных пунктов (п.п.) за 6 месяцев и на 23 п.п. за год.

В деталях

Дивидендная доходность рынка 9,4%

Некоторый отскок рынка, так же как и дивидендные отсечки у ряда эмитентов, за последний месяц привели к тому, что ожидаемая дивдоходность на следующие 12 месяцев по Индексу МосБиржи снизилась до 9,4% по сравнению с почти 10% месяцем ранее.

Набор акций, от которых можно ожидать наиболее высоких дивидендов, в основном не изменился. Вместе с тем отмечаем, что всего три эмитента обеспечивают львиную долю прогнозируемой доходности рынка. В совокупности бумаги ЛУКОЙЛа и оба класса акций Сбера и Татнефти обеспечивают 5,7% ожидаемой дивдоходности индекса, или 60%. При этом их совокупный вес в индексе составляет 38%. Ожидаем также, что акции с общим весом в индексе более чем 90% осуществят хоть какие-то выплаты акционерам в ближайший год.

Сбер возвращается в корзину

Производим одну замену в составе нашей корзины топ-5 имен — обыкновенные акции Сбера после длительного перерыва приходят на смену привилегированным бумагам Транснефти.

Банк демонстрирует устойчивые высокие уровни рентабельности и органическое пополнение капитала, что дает возможность выплачивать привлекательные дивиденды. Видим сильный тренд в финансах, несмотря на текущий повышенный уровень процентных ставок с рентабельностью капитала 23,9% за 9 месяцев 2024 г. по РПБУ. Ожидаем, что чистая прибыль за 2024 г. поставит новый рекорд в истории компании — 1,6 трлн руб. по МСФО. Также ждем новый максимум по дивидендам. Обновленная в 2023 г. дивидендная политика подразумевает коэффициент выплат на уровне 50% прибыли по МСФО при соблюдении норматива Н20.0 выше 13,3%.

При этом отмечаем, что ухудшение макроконъюнктуры может усилить риски для качества активов и отразиться на динамике прибыли Сбера. На выдачу новых кредитов, кроме повышенных процентных ставок, также оказывает влияние надзорное регулирование со стороны ЦБ. Кроме того, ужесточение регулирования в отношении достаточности капитала может сдерживать дальнейшую динамику кредитов и влиять на возможность выплачивать 50% прибыли по МСФО в виде дивидендов. Также отметим текущее обсуждение введения налога на сверхприбыль банков, что может оказать эффект на дивиденды, но считаем, что он будет незначительным — в пределах 5–7% на прибыль. Тем не менее наши консервативные ожидания по дивидендам следующим летом вывели бумагу в топ-5 имен.

Валютная неопределенность заставляет исключить Транснефть-ап, но оставить префы Сургутнефтегаза

Исключаем префы Транснефти из корзины из-за того, что она не подвержена позитивному влиянию ослабления рубля. Кроме того, нефть, похоже, находится в медвежьем тренде, но из-за более высокого геополитического риска перспектива увеличения квот на добычу ОПЕК+, вероятно, еще более отдалена, чем считалось ранее.

Ожидания аналитиков по дивидендам не изменились. Однако продолжающееся ослабление рубля означает, что прогнозы выплат по нефтяным акциям, особенно по привилегированным бумагам Сургутнефтезага, могут повыситься. Вследствие этого, несмотря на менее высокую прогнозируемую дивдоходность на сегодняшний день, сохраняем префы Сургутнефтегаза в корзине. В стабильно высоких дивидендах НЛМК, акции которого также могли бы претендовать на попадание в дивидендный портфель, пока полной уверенности нет.

Осенний позитивный тренд в дивидендных именах сохраняется

Наши ожидания, что летний негатив в отношении популярных дивидендных акций окончился осенью — после того как активный интерес к дивидендной теме привел к повышенным распродажам на слабости рынка в июне – августе — продолжают оправдывать себя.

За последний месяц корзина прибавила почти 2% и опередила рынок на еще 1 п.п. Таким образом опережение рынка за последние три месяца составило уже 11 п.п. За последний год корзина принесла 8,6% и продолжает обгонять ценовой Индекс МосБиржи на внушительные более чем 23 п.п.

Методология

• Равновзвешенный портфель из пяти акций с наивысшей ожидаемой дивидендной доходностью (на следующие 12 месяцев).

• Минимальный порог ликвидности — среднедневной объем торгов (ADTV) за 3 месяца не менее $5 млн.

• Ребалансировка будет проходить в случае существенных изменений оценок дивдоходности на 12 месяцев вперед или если дивдоходность компонента корзины будет на 5% ниже дивдоходности кандидата на включение в корзину.

Дирекция инвестиционной аналитики БКС оставляет за собой право отходить от настоящих правил в исключительных случаях при изменениях в покрытии, а также нетипичной неопределенности/волатильности в отношении фундаментальных характеристик компании и/или дивидендов на акцию. Такие случаи будут надлежащим образом описаны.

Готовое решение

В широкий рынок акций, которые отбираются с учетом уровня ожидаемой дивидендной доходности, позволит вложиться фонд «БКС Дивидендные акции с выплатой дохода». Выплата происходит регулярно, средства поступают на брокерский или другой указанный счет раз в квартал.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией