Блог компании БКС Мир инвестиций | Портфели БКС. Фавориты опережают индекс

Вероятно, текущая неделя будет напряженной: помимо появления новой информации, касающейся геополитики, рынок ждет заседания ЦБ, которое состоится в эту пятницу. Согласно консенсус-прогнозу, аналитики ждут сохранения ставки на текущем уровне, а значит, все внимание будет приковано к риторике регулятора в пресс-релизе и на пресс-конференции.

Главное

• Краткосрочные идеи: ФосАгро меняем на Сургутнефтегаз-ап.

• Динамика портфеля за последние три месяца: Индекс МосБиржи вырос на 13%, фавориты опередили его и повысились на 20%, а аутсайдеры прибавили 3%.

Сургутнефтегаз ап
Новая бумага в портфеле: добавляем в число фаворитов на фоне появления перспектив ослабления рубля в краткосрочном периоде. Рубль в ближайшее время может завершить цикл укрепления и перейти к ослаблению из-за временного сокращения экспорта нефти и нефтепродуктов на фоне введения санкций на российскую нефтегазовую отрасль. 

Это приведет к переоценке рынком привлекательности активов, доходы которых сильно зависят от курса российской валюты. Дивиденды по привилегированным акциям Сургутнефтегаз выплачивает с чистой прибыли, которая в 2024 г. могла на 30% состоять из процентных доходов от валютных депозитов. Ожидаем годовой дивиденд в размере 9,5 руб. на акцию.

Т-Технологии (ТКС Холдинг)
Важными факторами инвестиционной привлекательности являются возобновление дивидендных выплат и успешная интеграция Росбанка: за 12 месяцев 2024 г. прибыль группы по РПБУ увеличилась на 42% в годовом выражении. Кроме того, в первой половине 2025 г. компания планирует представить стратегию на 2025 г., что может стать катализатором роста акций.

OZON адр
Хорошие перспективы роста бизнеса и улучшение его рентабельности. Ozon раскроет финансовые показатели за IV квартал в конце февраля, и ожидания позитивных результатов могут поддержать котировки краткосрочно. Основной риск для идеи — негативные настроения на рынке акций и объявление приостановки торгов бумагами на время редомициляции, но мы не ждем последнего в ближайшей перспективе.

Яндекс
В случае улучшения настроений на рынке бумага может опережать рост Индекса МосБиржи, учитывая привлекательные долгосрочные перспективы бизнеса при умеренной оценке. Кроме того, у компании низкая долговая нагрузка и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность бизнеса к текущим высоким процентным ставкам.

КЦ ИКС 5 (X5)
Ждем высокие дивиденды и рост бизнеса. В ближайшие месяцы компания должна объявить дивидендную политику и размер выплат за 2024 г., который должен включать и специальную выплату за прошлые годы. Ждем дивдоходность как минимум 17% по первой выплате, но итоговый дивиденд может быть выше — в зависимости от цели по долгу в дивполитике ИКС 5. Кроме того, хороший рост выручки в IV квартале 2024 г. подкрепляет наш «Позитивный» взгляд на акции на 12 месяцев вперед.

Татнефть
Ожидаем хороший отчет по итогам 2024 г. На фоне сильного баланса есть вероятность услышать риторику руководства о повышении коэффициента дивидендных выплат до 75–90%. Кроме того, потенциал наращивания производства Татнефти ограничен только квотой в рамках сделки ОПЕК+, при ее отмене можно ожидать заметное увеличение финансовых показателей. 

Полюс
Ожидаем сильную финансовую отчетность за II полугодие на фоне рекордных цен на золото. Бумага продолжает пользоваться высокой популярностью у инвесторов за счет сильной благоприятной конъюнктуры на рынке золота, а также потенциальной девальвации рубля в перспективе.

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

АЛРОСА
Снижение цен алмазы все еще не транслировалось в котировки, в результате чего образовалась большая премия в оценке. Полагаем, что постепенно будет происходить переоценка акций вниз после выхода финансовой отчетности и отсутствия признаков резкого восстановления рынка алмазов.

ММК
Считаем, что акции будут отставать в динамике от рынка на фоне сохранения кризиса в стальной отрасли. Предстоящая финансовая отчетность окажется слабой, что будет ограничивать потенциал роста по бумаге.

РусГидро
Несмотря на позитивное событие — запуск свободного рынка на Дальнем Востоке с 1 января 2025 г., — инвестиционная история не меняется. У компании крупные инвестрасходы и отрицательный свободный денежный поток. Учитывая более 400 млрд руб. чистого долга, считаем вероятность возобновления выплаты дивидендов незначительной. 

Транснефть ап
Скромный рост основных финансовых показателей в ближайшие годы будет снижать привлекательность акций. Рост добычи нефти в США потребует от стран ОПЕК+ продолжать ограничение добычи для сохранения нефтяных котировок на прежних уровнях. Транснефть, в отличие от нефтедобывающих компаний, не может компенсировать снижение объемов прокачки нефти высокими ценами — ее тарифы не зависят от котировок нефти и определяются государственными органами. 

ФСК Россети
Считаем, что инвестиционная история во многом остается заложницей крупных инвестиционных проектов. Россети не заплатили дивиденды за последние несколько лет, и в ближайшее время мы не ожидаем их возобновления. При этом допускаем, что при существенном снижении инвестпрограммы возможно улучшение финансовой ситуации в Россетях, впрочем, ее резкого и быстрого снижения не ждем.

ВК
Высокая долговая нагрузка и отрицательная чистая рентабельность, на наш взгляд, ставят компанию в невыгодное положение при текущих процентных ставках. Кроме того, АКРА недавно снизила кредитный рейтинг облигаций ВК, что подтверждает высокую долговую нагрузку и может повысить для нее стоимость привлечения средств.

Московская Биржа
*С высокой вероятностью ключевая ставка уже достигла пика, из-за чего компания не сможет повторить динамику выручки прошлого года в 2025 г. Полагаем, что все положительные факторы уже отражены в стоимости акций, а прибыль за IV квартал не превысит уровень предыдущего квартала из-за увеличения операционных расходов. Ожидаемые финальные дивиденды за 2024 г. с доходностью до 10% при текущих процентных ставках также не выступают значительным позитивным фактором. 

* У нас позитивный долгосрочный взгляд на Мосбиржу, но ее котировки, по нашему мнению, могут отставать от роста Индекса МосБиржи, поэтому она включена в аутсайдеры.

Парные идеи

Лонг Башнефть-ап / Шорт Башнефть — ставка на возвращение спреда к нормальным значениям. Фундаментально привилегированные акции так же привлекательны, как и обычка на фоне политики компании, по которой она выплачивает одинаковый дивиденд по обоим видам бумаг. Спред между бумагами в 2024 г. резко вырос до 100% при среднем значении 35% в последние 5 лет. Ожидаем возвращение рационализма и переоценку акций инвесторами, катализатором чего может стать публикация отчетности.

Лонг Озон / Шорт Хедхантер — идея исключительно про относительную динамику котировок. На горизонте 12 месяцев у нас «Позитивный» взгляд на обе бумаги. Но текущая операционная среда, на наш взгляд, менее благоприятна для Хэдхантера, чем для Ozon. Ждем, что это отразится в результатах за IV квартал 2024 г. (конец февраля – начало марта) и I квартал 2025 г. (конец апреля – середина мая).

Готовое решение

Для инвесторов, ищущих готовое решение, есть вариант вложиться в активы в разных секторах экономики с наибольшим потенциалом роста стоимости. Это позволит сделать стратегия ДУ «Сбалансированная».