Блог компании БКС Мир инвестиций | Портфели БКС. Позитивные настроения на рынке

Техническая картина по Индексу МосБиржи не меняется: бенчмарк торгуется в зоне перекупленности, которую в идеале стоит устранить для дальнейшего роста. Тем не менее восходящий тренд пока в силе, и индекс будет стремиться к отметке 3500 пунктов.

• Краткосрочные идеи: без изменений.

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты выросли на 32%, Индекс МосБиржи — на 31%, аутсайдеры — на 19%.

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

Сургутнефтегаз ап
Сургутнефтегаз — один из активов, который больше всего реагирует на ослабление рубля. После чрезмерного укрепления российской валюты мы ожидаем ее умеренное ослабление, что будет напрямую отражаться в настроениях в бумаге. У нефтяной компании есть огромная денежная подушка, которая инвестирована в валютные депозиты. Именно привилегированные акции выигрывают от обесценения рубля, так как, в отличие от обычных, дивиденды напрямую зависят от финансовых доходов.

Татнефть
Cохраняем ожидания сильных показателей Татнефти в отчете за 2024 г., который должен выйти в марте. При подтверждении наших прогнозов есть высокая вероятность пересмотра объема дивидендов, направляемых акционерам, в сторону увеличения. Текущий темп добычи ограничен только квотой в рамках сделки ОПЕК+, которую члены объединения могут пересмотреть уже в ближайшие месяцы. 

Т-Технологии (ТКС Холдинг)
Важными факторами инвестиционной привлекательности компании являются возобновление дивидендных выплат, продолжающийся рост клиентской базы, а также успешная интеграция Росбанка: за 2024 г. прибыль группы по РПБУ увеличилась на 42% в годовом выражении. Кроме того, Стратегия-2025, которую эмитент планирует представить в I полугодии 2025 г., также может стать катализатором роста акций.

OZON адр
У бумаги довольно высокая чувствительность к текущим позитивным настроениям на рынке акций. Кроме того, у бизнеса привлекательные перспективы роста и улучшения рентабельности. Ozon раскроет хорошие, по нашим прогнозам, финансовые результаты за IV квартал на этой неделе, что краткосрочно может поддержать котировки. Основные риски для идеи — если настроения на рынке акций станут негативными или Мосбиржа объявит о приостановке торгов бумагами Ozon на время редомициляции, но мы не ждем последнего в ближайшей перспективе. 

Яндекс
Акции будут выигрывать от более позитивных настроений на фондовом рынке, если они сохранятся какое-то время. У Яндекса также привлекательные долгосрочные перспективы бизнеса при умеренной оценке (EV/EBITDA 2025п — 8х). Кроме того, у компании низкая долговая нагрузка (0,3х по показателю Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам.

КЦ ИКС 5 (X5)
Ждем высокие дивиденды и рост бизнеса. В ближайшие месяцы ИКС 5 должна объявить дивидендную политику и размер дивиденда за 2024 г., который должен включать и специальную выплату за прошлые годы. Мы ждем дивдоходность 33% на ближайшие 12 месяцев в базовом сценарии, если целевой уровень по соотношению Чистый долг/EBITDA по дивполитике будет около 1,2х. Даже при негативном исходе (выплата только депозитов на балансе в течение 12 месяцев) дивдоходность компании все равно может быть высокой: по нашим расчетам, 16%. Кроме того, хороший рост выручки в IV квартале 2024 г. подкрепляет наш «Позитивный» взгляд на акции на 12 месяцев вперед. 

Полюс
Остается фундаментально сильной бумагой* благодаря рекордным ценам на золото и сильному балансу, хотя потенциал роста акций на следующие 12 месяцев ограничен с учетом ралли с начала 2024 г. Тем не менее акция является хорошим защитным активом в случае геополитической эскалации и турбулентности на российском фондовом рынке.

* У нас «Негативный» долгосрочный взгляд на Полюс, но краткосрочно бумага может торговаться лучше рынка. Различия в долгосрочном и краткосрочном прогнозах — это нормально. Почему? Читайте по ссылке.

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

АЛРОСА
Мы продолжаем негативно смотреть на сектор алмазов краткосрочно на фоне слабого мирового спроса и низких цен. Недавнее укрепление рубля оказывает дополнительное давление на прибыли АЛРОСА, что приводит к крайне высокой оценке по Р/Е. Ожидаем слабые финансовые результаты за II полугодие 2024 г. и отказ от дивидендов. 

ММК
Признаков скорого улучшения внутреннего спроса на сталь пока не видно — процентные ставки остаются на рекордно высоких уровнях. При этом I квартал исторически считался слабым на стальном рынке РФ ввиду сезонных факторов. Текущая оценка ММК выглядит высокой и предполагает премию 50% по Р/Е — несправедливо, учитывая, что рынок стали может начать восстанавливаться только к концу этого года.

РусГидро
Несмотря на запуск свободного рынка на Дальнем Востоке с 1 января 2025 г. (позитивное событие), инвестиционная история не меняется. У РусГидро крупные инвестрасходы и отрицательный свободный денежный поток. Учитывая более 400 млрд руб. чистого долга, мы считаем вероятность возобновления выплаты дивидендов незначительной. 

Транснефть
Транснефть — один из наиболее пострадавших игроков от введения ограничений ОПЕК+ на добычу нефти в 2024–2025 гг. Трубопроводный оператор не может компенсировать снижение объемов прокачки опережающим ростом тарифов, так как этот показатель контролируется регулирующими органами. Кроме того, компания в ближайшем будущем не планирует новых инвестиционных проектов, что будет отражаться в виде скромных темпов роста основных финансовых показателей. 

ФСК-Россети
Мы считаем, что инвестиционная история во многом остается заложницей крупных инвестиционных проектов. Россети не заплатили дивиденды за последние несколько лет, и в ближайшее время мы не ожидаем их возобновления. При этом допускаем, что при существенном снижении инвестпрограммы возможно улучшение финансовой ситуации, впрочем, мы не ожидаем ее резкого и быстрого снижения. 

ВК
Высокая долговая нагрузка и отрицательная чистая рентабельность, на наш взгляд, ставят компанию в невыгодное положение при текущих высоких процентных ставках. Если улучшение настроений на рынке акций продолжится, то это может быть позитивно и для котировок, но мы бы ждали отставания бумаги от рынка, если не произойдет неожиданного существенного снижения стоимости заимствования.

Московская Биржа
Мы думаем, что с достижением пика по ключевой ставке, процентные доходы биржи уже не будут расти, из-за чего биржа** не сможет повторить динамику выручки прошлого года в 2025 г. Полагаем, что все положительные факторы уже отражены в стоимости акций, а на прибыль IV квартала будет давить увеличение операционных расходов. Ожидаемые финальные дивиденды за 2024 г. с доходностью до 10% при текущих процентных ставках также не выступают значительным позитивным фактором.

** У нас «Позитивный» долгосрочный взгляд на Мосбиржу, но ее котировки, по нашему мнению, могут отставать от роста Индекса МосБиржи, поэтому она включена в аутсайдеры. Различия в долгосрочном и краткосрочном прогнозах — это нормально. Почему? Читайте по ссылке.

Парные идеи

Лонг Башнефть-ап / Шорт Башнефть-ао — ожидаем возвращение спреда между котировками к «нормальным» историческим средним значениям. Привилегированные акции фундаментально интереснее, так как не отличаются по размеру дивидендов от обычных, которые стоят практически в два раза дороже. Рост спреда между обычкой и префами в 2024 г. с исторического среднего значения за 5 лет в 35% до 100% ничем не обоснован. Ожидаем скорую переоценку обеих акций инвесторами, что может случиться уже после публикации отчетности.

Лонг Ozon / Шорт Хедхантер — идея об относительной динамике котировок. На горизонте 12 месяцев у нас «Позитивный» взгляд на обе бумаги. Но текущая операционная среда, на наш взгляд, менее благоприятна для Хэдхантера, чем для Ozon. И мы ждем, что это отразится в результатах за IV квартал 2024 г. (5 марта и 27 февраля соответственно) и I квартал 2025 г. (конец апреля / середина мая).

Лонг ИКС 5 / Шорт АЛРОСА и Лонг Озон / Шорт ММК – геополитика вызвала бурное ралли в акциях и укрепление рубля. На этом фоне экспортеры даже выросли, хотя фундаментально прибыли упали. Мы отмечаем разрыв в оценке экспортеров и историй внутреннего спроса — предлагаем шортить переоцененных экспортеров и открывать длинные позиции во внутренних историях из числа фаворитов.

Готовое решение

Инвесторы могут обратить внимание на готовый портфель, который находится под регулярным контролем экспертов, — «Лидеры рынка». Ожидаемая доходность стратегии из перспективных акций российских компаний составляет 25%.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией