Блог компании БКС Мир инвестиций | Стабильно впереди рынка: ищем акции с высокой альфой

Исторически наибольшую ценность на рынке имеют компании, которые стабильно и с наименьшим риском обыгрывают индексы. На них всегда большой спрос со стороны профессиональных инвесторов. Назовем несколько примеров среди голубых фишек.

Что такое альфа

В современной портфельной теории ключевую роль играют коэффициенты бета и альфа. Первый отвечает за систематический риск: он общий для всех акций, но дает разным акциям разную премию в доходности. Чем выше бета, тем сильнее акция растет (и падает) на общих новостях и драйверах.

Второй коэффициент (альфа) добавляет (либо уменьшает) доходность актива по причинам, которые связаны только с данной компанией либо отраслью. Альфа может быть как положительной, так и отрицательной. Причем это долгосрочный показатель, который берется за годы наблюдений.

С точки зрения инвестора, чем выше альфа его акций (и всего портфеля), тем больше доходности он получает с меньшим для себя риском. И это очень важная оговорка. Заработать больше индекса можно, например, взяв кредитное плечо. Но это автоматически повышает риск, а значит, подходит не всем инвесторам.

Пройдемся по двум главным индексам США и России — S&P 500 и МосБиржи — и назовем фишки, которые имеют высокую альфу. Чтобы понимать, какие компании реально «тащат» на себе весь рынок.

Американские акции

Из 500 компаний, входящих в основной бенчмарк США, положительную альфу на протяжении 5 лет имеет около 200 штук. Среди них есть очень рискованные бумаги с высокой бетой, например, Tesla (двое волатильнее рынка), и весьма спокойные вроде Hormel Foods, которая вообще не реагирует на поведение индекса (бета=0).



 
Из топ–20 наиболее крупных и ликвидных фишек Америки настоящими локомотивами можно назвать уже упомянутую Tesla (у нее альфа равна +50% в год), NVIDIA (+33%), Apple (+23%) и Microsoft (+22%). Это фишки с наибольшей премией в доходности к индексу с поправкой на риск данного индекса.

Однако, если пройтись по всему списку акций из S&P 500, то можно найти бумаги с гораздо более высокой альфой. Не все они на слуху, но практически все из инновационных отраслей: альтернативная энергетика, разработчики софта, полупроводники, онлайн-продажи и медицинское оборудование.



 
Так, Enphase Energy, которая продает бытовые солнечные панели, имеет альфу выше 130%. На столько процентов в год она обгоняет бенчмарк — даже с поправкой на более высокий риск бумаги (бета у нее равна 1,3). За пять лет компания выросла почти в 100 раз, что само по себе выглядит запредельно.

Из более крупных бумаг в топ-20 снова попадают Tesla, Microsoft, Apple и NVIDIA. Также отличный коэффициент имеют AMD и ServiceNow. Обе стоят более $100 млрд, уже вполне укоренились в рынке, но сохраняют выдающийся рост (подорожали в 9 и 6 раз соответственно за пять лет).

Российские бумаги

Отечественные бумаги сравнивать с помощью альфы и беты стоит с большей осторожностью. Данные коэффициенты предполагают, что рынок должен быть достаточно эффективным: зрелым, ликвидным и прозрачным. Мелкие и средние компании могут сильно выпадать из данных критериев.

Тем не менее полезно оценить компании из Индекса МосБиржи за минувшие годы и сделать выводы, какие из тяжеловесов реально ведут за собой весь рынок, а какие тянут в обратную сторону. Расчеты показывают, что двузначная альфа в России в отличие от США — большая редкость.



 
Из топ-20 крупнейших фишек лучшая премия к рынку — у ПИК (19%), Полюса (+15%) и Яндекса (+10%). Однако у всех троих год на год не приходится, и стабильной их альфу назвать сложно. Правда ПИК и Полюс при этом слабо коррелируют с рынком (бета близка к нулю), а это всегда плюс для портфеля.

Из тех фишек, что двигаются более синхронно с индексом, стоит отметить Норникель (альфа=8%, бета всего 0,6). В среднем он обыгрывает рынок (+115% за пять лет), причем с вдвое меньшим систематическим риском. Настоящей опорой для индекса служит нефтегазовая тройка: Газпром, Лукойл и Новатэк — высокая альфа при умеренном бете.

В аутсайдеры довольно неожиданно попадают Роснефть и Сбербанк. Оба проигрывают бечнмарку (7–8% роста в год против +10% в индексе), а с поправкой на риск даже тянут рынок вниз. Еще хуже обстоят дела с доходностью Магнита и ВТБ: у обоих альфа ниже 20% в год.

Выводы

Активы с высокой альфой — наиболее желательные для любого инвестора. Они позволяют переиграть рынок, не беря на себя дополнительного рыночного риска. Как правило, речь идет об акциях роста с наиболее устойчивой динамикой и хорошей инерцией бизнеса. То есть можно рассчитывать на то, что они будут и дальше обгонять рынок на длинном горизонте.

В американский топ попадают: Tesla, Microsoft, Apple и NVIDIA. Они в числе лидеров и по размеру премии (до +50% к рынку), и по капитализации среди акций высокой альфы. Из российских фишек стоит отметить: ПИК, Полюс, Яндекс и Норникель. Они дают максимум премии при низком систематическом (общем для всего индекса) риске.

Тут, однако, стоит делать пару оговорок: расчеты по прошлым годам не всегда показательны. И не для всех стран, отраслей и компаний они справедливы. Например, альфа может не учитывать циклические колебания цен на нефть и золото, а также перемену ключевых ставок.