Блог компании БКС Мир инвестиций | Записки инвестора. Что держать в фокусе

«Записки инвестора» — еженедельная рубрика для быстрого погружения в рынок. Мы выделяем самые важные события, за которыми стоит следить — и вы можете пробежаться по ним глазами за пару минут.

Здесь три блока:
• Краткосрочно. Что повлияет на российский рынок в ближайшие дни.
• Среднесрочно и долгосрочно. Ключевые события, которые определяют фон на российском рынке.
• В мире. О чем нужно знать даже тем, кто не торгует зарубежными активами.

У каждого события отмечена степень важности: низкая, средняя или высокая. Все, что добавлено в «Записки» на этой неделе, имеет знак NEW! — это помогает ориентироваться постоянным читателям рубрики.

• NEW! Сезон отчетов в России продолжается
Важность: высокая

В ближайшие недели продолжат выходить финансовые и операционные результаты российских компаний по итогам IV квартала и всего 2022 г. Среди ближайших релизов ждем отчет Сбербанка по РПБУ за январь, операционные результаты от НЛМК, ММК, Распадской, Группы «Мать и дитя». 10 февраля отчет по МСФО представит Норникель.

• NEW! Ждем рост цен на сталь
Важность: средняя

Мировые цены на сталь возобновили рост на фоне открытия экономики Китая. В ближайшие месяцы внутренние цены должны повыситься более чем на 15%. Локальные цены обычно следуют за экспортными с лагом в 2 месяца. На этом фоне положительную динамику могут показывать акции Северстали и ММК. Подробности здесь.

• NEW! Заседание ЦБ РФ
Важность: средняя

Банк России 10 февраля примет решение по ключевой ставке. Консенсус сводится к тому, что регулятор оставит ее на прежнем уровне 7,5%. Важны комментарии ЦБ по поводу дальнейших перспектив, особенно с учетом ускорившейся инфляции в конце января. Потенциально более жесткая риторика Банка России — умеренно негативна для большинства рублевых акций и облигаций. Подробнее о текущей ситуации в экономике мы рассказали на специальном стриме на youtube-канале БКС Live.

• NEW! Увеличение интервенций
Важность: средняя

Минфин РФ объявил об оценке недостающих нефтегазовых доходов в феврале в рамках бюджетного правила. В результате объем операций по ежедневной продаже валюты (юаней) с 7 февраля по 6 марта вырастет с 3,2 до 8,9 млрд руб. С одной стороны, это окажет поддержку рублю. С другой — столь сильный рост является результатом существенного недобора в бюджет нефтегазовых доходов.

• NEW! Инфляция ускоряется
Важность: средняя

Росстат сообщил, что с 24 по 30 января индекс потребительских цен вырос на 0,21% против 0,14% неделей ранее. Таким образом, в годовом выражении инфляция перестала снижаться и осталась на уровне 11,5%. Опубликованная статистика — негативный сигнал как для акций, так и облигаций. И хотя это недельные данные, которые часто бывают шумными, тенденции января пока не вызывают оптимизма. Необходимо внимательно следить за поступающей статистикой, ведь цифры по инфляции являются ключевым индикатором, влияющим на ДКП Банка России.

• Потолок цен на нефтепродукты и 10 пакет санкций
Важность: высокая

5 февраля вступает в силу потолок цен на нефтепродукты из РФ по тому же принципу, как был введен потолок на поставки сырой нефти. Один вариант ограничений цен будет установлен для продукции, которая торгуется с премией к нефти, а второй — для продукции, которая торгуется с дисконтом, уточнили в Минфине США. Кроме того, 10-й пакет санкций против России может быть введен 24 февраля. Глава ЕК подтвердила подготовку пакета и указала, что он в основном коснется закрытия уже существующих «лазеек».

В прошлый раз после запуска потолка цен на нефть 5 декабря российский рубль на протяжении почти всего декабря поступательно снижался по отношению к иностранным валютам.

• Взлеты и падения в третьем эшелоне
Важность: низкая

С конца 2022 г. в неликвидных российских акциях третьего эшелона наблюдается масса фундаментально неоправданных движений. Бумаги могут прибавлять десятки процентов без каких-либо дополнительных новостей. Часто такие взлеты продолжаются не более 1–3 сессий, после чего следуют сопоставимые волны распродаж. Причем нет никакой системности в том, какие бумаги и когда вдруг выстрелят наверх. Риски работы с такими бумагами крайне высокие.

• NEW! Допэмиссия ВТБ

Важность: Средняя

Наблюдательный совет определил цену акций в рамках допэмисии. Она составит 1,7085 коп., что близко к рыночным котировкам. Ранее акционеры одобрили размещение 30,19 трлн дополнительных обыкновенных акций. То есть объем размещения в теории может быть до 515 млрд руб. и это значительное размытие доли миноритариев. В условиях докапитализации говорить о скором возврате к дивидендам не приходится. Высокого спроса со стороны частных инвесторов, которые сейчас доминируют в торговых оборотах на российском рынке, сложно рассчитывать. Бумаги могут отставать от акций других банков.
 

• NEW! В гипермаркеты перестали ходить
Важность: Низкая

Лента и ОКЕЙ опубликовали операционные результаты за IV квартал. Обе компании представили слабые результаты: выручка растет медленней инфляции. Причина в отрицательной динамике сопоставимых продаж по сегменту Гипермаркетов. Предпочтения граждан меняются, спрос смещается в форматы «У дома» и жесткие дискаунтеры. Эта тенденция может быть продолжена, так что акциям Ленты и ОКЕЙ, у которых исторически львиная доля продаж приходится на гипермаркеты, будет сложно показать динамику лучше рынка или сектора. Наоборот, возможно их отставание. 

• NEW! Совкомфлот вернулся к отчетам
Важность: Низкая

Компания вновь начала раскрывать финансовые результаты, отчитавшись о прибыли в $321 млн за 9 месяцев 2022 г. Публикация отчета показательна с двух сторон:
— Теперь можно с уверенностью говорить о том, что вскоре Совкомфлот опубликует финансовые результаты и за весь 2022 г. Позитивно.
— Наличие положительного финансового результата указывает на возможность выплаты дивидендов в рамках принятых правил для госкомпаний: 50% от чистой прибыли. В пересчете на одну акцию за 9 месяцев дивдоходность могла бы быть почти 10%.

• Почему не будет дивидендов у многих компаний. Редомициляция на паузе
Важность: высокая

Из-за иностранной регистрации у многих компаний нет возможности выплачивать дивиденды. Действуют инфраструктурные ограничения. Любые новости о потенциальной редомициляции (перерегистрация в РФ) следующих компаний могут вызывать рост на десятки процентов. Подробности о фаворитах здесь.

• Разделение Яндекса
Важность: высокая

Совет директоров Yandex N.V. объявил о намерениях внести изменения в структуру собственности и корпоративного управления. Ожидается разделение российского и международного бизнесов. Часть активов будет выделена в отдельную структуру под управлением менеджмента, а часть превратится в самостоятельные компании под управлением нидерландской Yandex N.V. Подробности того, как будет происходить этот процесс станут определяющими в динамике акций компании. Акции Яндекса фундаментально выглядят дешевыми и привлекательными, однако риски для миноритариев, связанные с реорганизацией, полностью нивелируют этот момент.

• Дивиденды госкомпаний
Важность: высокая

Минфин РФ продолжит придерживаться правила направления 50% чистой прибыли госкомпаний на дивиденды. Не все смогут исполнить этот норматив, но от многих эмитентов можно ждать неплохой дивидендной доходности. Подробнее о тех компаниях, которые с высокой вероятностью будут платить, читайте в специальном материале.

• Энергетики. Смена акционеров приведет к возврату дивидендов
Важность: высокая

Юнипро и ТГК-1, которые ранее стабильно выплачивали дивиденды, в 2022 г. прекратили это делать. Причина в наличии крупных иностранных держателей, которые не могут получать выплаты из-за внутренних и внешних ограничений. Предполагается, что нерезиденты будут выходить. Новости об одобрении таких сделок властями станут драйверами для роста их котировок в расчете на возврат к практике выплаты дивидендов.

• Невысокие дивиденды Норникеля за 2022 г.
Важность: средняя

Менеджмент Норникеля на заседании совета директоров 15 декабря предложил снизить дивиденды по итогам 2022 г. до $1,5 млрд, сообщает РБК со ссылкой на источники. Представители других крупнейших акционеров, включая РУСАЛ, которая всегда выступала против снижения дивидендов, «мирно» восприняли это предложение.

До 2022 г. Норникель платил 30–60% от EBITDA в качестве дивидендов в зависимости от долговой нагрузки. Но акционерное соглашение, предполагающее такую политику распределения, в этом году завершилось. В пересчете на акцию дивиденды в $1,5 млрд соответствуют около 670 руб. по текущему курсу и предполагают лишь 4,4% дивдоходности. Это кратно ниже уровней предыдущих лет. Ждем официальных решений после публикации финансового отчета 10 февраля.

• Переезд Полиметалла в Казахстан
Важность: средняя

Полиметалл зарегистрирован на острове Джерси, что обуславливает трудности для движения капитала и выплаты дивидендов. Но по итогам Дня инвестора компания сообщила, что рассматривает вариант перерегистрации. Наиболее вероятный вариант — Казахстан. После переезда компания может разделить российские (67% производства в золотом эквиваленте в 2022 г.) и нероссийские (33%) активы. Переезд в другую юрисдикцию в теории может в будущем позволить компании вернуться к выплате дивидендов.

• Детский мир — акции исчезнут, компания трансформируется
Важность: средняя

Компания находится в стадии трансформации, меняя в несколько этапов статус ПАО в ООО. Подробная схема реорганизации здесь. Действующие держатели бумаги могут воспользоваться высокими уровнями и выйти из бумаг, пока котировки поддерживаются байбэком. 

• Российские компании продолжают выпускать замещающие облигации
Важность: средняя

Замещающие облигации — новый инструмент на рынке, позволяющий инвестировать без инфраструктурных рисков недружественных валют долговые бумаги российских эмитентов. Расчеты происходят в рублях, но купоны и цена облигаций привязаны к курсу доллара, евро, фунта. Замещающие облигации позволяют сейчас зафиксировать высокую доходность в валюте на годы вперед. Но в будущем ставки могут снизиться. О том, как выбрать бумаги читайте здесь. Уже доступно 27 облигаций.

• МТС — новая дивидендная политика
Важность: средняя

Акции МТС исторически воспринимаются инвесторами в качестве одной из самых устойчивых дивидендных фишек на российском рынке. Однако после выплат в 2022 г. далее дивполитика компании пока не обозначена. Менеджмент сообщал, что она будет опубликована в начале 2023 г. (на три года вперед). Новость выступит сильным драйвером для бумаг компании. Не ждем существенного роста дивидендов, учитывая высокую долговую нагрузку МТС, но даже сохранение выплат близко к прежним уровням предполагает доходность более 10% годовых.

 

• NEW! Отчеты PayPal, Uber, Phillip Morris

Важность: средняя

В США продолжается сезон отчетов. На неделе отчитаются технологические гиганты — PayPal, Uber Technologies, а также фармгигант Abvvie, ведущий поставщик компьютерных игр Activision Blizzard и производители товаров первой степени необходимости — Phillip Morris и Pepsico.

• NEW! Настроения потребителе в США и инфляция в Китае
Важность: низкая

В США 7 февраля будут опубликованы данные по торговому балансу за декабрь. Ожидается, что экспорт по сравнению с импортом продолжит увеличиваться. 10 февраля будет обнародован отчет об исполнение федерального бюджета за январь. Если результат окажется выше рыночных ожиданий, то позиция доллара к остальным валютам может усилиться. Также выйдут оценки настроений потребителей от Мичиганского университета.  Они являются важным опережающим индикатором состояния экономики и реакция на релиз может быть существенной на рынке акций.

В Китае 10 февраля выйдет статистика, отражающая динамику инфляции. Будет опубликован ее опережающий индикатор — индекс цен производителей, а также ключевой способ измерения текущего состояния инфляции — индекс потребительских цен. Если инфляция начнет снижаться с это станет сигналом для роста акций Биржи Гонконга.

• NEW! Инвесторы возвращаются к торгам на Бирже Гонконга
Важность: средняя

После возвращения инвесторов с длинных выходных, посвященных празднованию китайского Нового года, фондовый рынок Гонконга перешел к коррекции. Техническая картина говорит о том, что излишняя перекупленность снята и можно скоро ожидать возобновление роста. О фаворитах восстановления спроса в Китае читайте в специальном материале.

• NEW! Ставки Центробанков

Важность: средняя

Три западных центральных банка почти единовременно подняли свои ставки: Банк Англии и ЕЦБ — на 50 б.п., ФРС — на 25 б.п. Пространство для дальнейшего повышения остается. Европейские фондовые индексы сформировали восходящий тренд, акции США стремятся выйти из медвежьего рынка.

• NEW! Результаты Бигтехов
Важность: средняя

Рынок закладывал высокие ожидания на отчеты технологических гигантов и их акции активно росли перед релизами. Но большая тройка — Amazon, Apple, Alphabet — отчиталась за IV квартал слабее рыночных ожиданий, что оказало давление на их акции. Только Amazon удалось превзойти прогнозы по выручке, Apple и Alphabet оказались слабее консенсусов как по прибыли, так и по выручке.

• Потолок госдолга
Важность: низкая

США достигли лимита долга в размере $31,4 трлн. Теперь, чтобы не допустить дефолта, Минфин задействует чрезвычайные меры, включающие приостановку выплат в государственные фонды медицинского и социального страхования. Ранее потолок госдолга множество раз достигался, но эта проблема всегда решалась его увеличением. Вопрос был лишь в сроках того, как быстро Конгресс это сделает. Фондовый рынок уже привык к этим политическим событиям и пока не реагирует.