Блог компании БКС Мир инвестиций | Компании России без проблем с ликвидностью. У кого сейчас много денег

Инвесторы ценят эмитентов за их способность делиться прибылью, в том числе через выплату дивидендов. Посмотрим на коэффициенты ликвидности компаний и назовем те, у которых накопились излишки на счетах.

О чем идет речь

Чаще всего инвесторы сталкиваются с понятием ликвидности в отношении торгов: в акциях с большим объемом сделок, очевидно, больше ликвидности. Но для оценки самого бизнеса важнее другая ликвидность — операционная.

Любой бизнес работает на входящих и исходящих денежных потоках, и вне оборота находится только часть финансовых средств, из которых компания платит по счетам, гасит долги и рассчитывается с подрядчиками в моменте.

В общем массиве активов, которыми оперирует компания, есть более ликвидные и менее ликвидные. К первым обычно относят деньги и ценные бумаги, ко вторым все остальное: складские запасы, долги клиентов, оборудование, недвижимость.

Коэффициенты ликвидности

Есть три классических показателя, которые оценивают способность компании платить по своим счетам. Все они являются отношением части активов, которые можно более или менее быстро изъять, к размеру будущих платежей.

— Коэффициент абсолютной ликвидности

Он делит сумму денежных средств компании, которые лежат в кассе и на банковских счетах, а также денежных эквивалентов (обычно это ОФЗ, но могут быть и другие торгуемые на бирже бумаги) на краткосрочные обязательства.

В бухгалтерии «краткосрочные» это любые платежи сроком до 1 года. КАЛ — наиболее жесткий показатель. Он полезен прежде всего банкам, которые кредитуют фирму на срок меньше года.

— Коэффициент быстрой ликвидности

Он находит отношение имеющихся у компании денег (касса+счета), эквивалентов (ОФЗ и прочие), а также дебиторской задолженности (отложенных платежей от клиентов) и краткосрочных обязательств (аналогично сроком до года).

Другое название этого коэффициента — кислотный тест. КБЛ показывает, насколько устойчива компания в течение одного года, если доступ к новым займам будет закрыт. Он более полезен для держателей облигаций.

— Коэффициент текущей ликвидности

Он делит сумму наличных средств, эквивалентов, дебиторской задолженности, а также прочих активов, которые можно продать в течение одного года (складские запасы, например) на краткосрочные обязательства.

Это наиболее широкий из трех показателей. КТЛ говорит о том, во сколько раз текущие активы компании больше или меньше ее обязательств. По сути, называет размер резервов на ближайший год под любые выплаты.

Топ-10 самых денежных

Коэффициент текущей ликвидности имеет смысл смотреть только у тех эмитентов, которые регулярно отчитываются, чтобы иметь для оценки актуальные данные, исходя из последнего баланса компании.

Первые строчки по объему свободной ликвидности на сегодня занимают металлурги, причем особенно выделяется Лензолото с ее огромным мешком денег — почти 20 годовых размеров платежей, что привлекает инвесторов.




 
Тут, однако, важно оговориться, что компания не ведет реальной деятельности, поскольку находится в процессе ликвидации. Производственные активы Лензолото выведены, а денежные остатки меньше, чем рыночная цена акций.

Из менее экстремальных примеров стоит назвать Юнипро — у нее в резерве более 4 размеров годовых обязательств, что явно намекает на дивидендный потенциал (после выхода иностранного акционера Uniper). А вот Эталон и ЦИАН, хотя тоже имеют приличный резерв, вряд ли будут его распределять.

Более интересны кейсы Распадской, РУСАЛа и Полюса  — у них коэффициенты ликвидности в диапазоне от 2 до почти 3 единиц. Учитывать ЛСР не стоит: у девелопера крупные долгосрочные долги, ему есть на что потратить деньги.

Топ-10 скромно замыкают ММК и Белуга: коэффициент ликвидности у них выше 1,5 единиц. При этом обе не имеют неподъемных долгов (debt / equity ниже 1 или чуть выше, что нормально в случае с ритейлом).  

Коротко

— Платежеспособность компании перед кредиторами, клиентами, заказчиками и акционерами — можно измерить через коэффициенты ликвидности.

— Из трех классических коэффициентов ликвидности (абсолютной, срочной, текущей) для держателя акций наиболее интересен последний.

— Компании, имеющие коэффициент текущей ликвидности выше 1, могут полностью расплатиться по всем счетам за год вперед.

— Компании с самым высоким коэффициентом ликвидности не обязательно будут выплачивать резервы в виде дивидендов, но возможностей для этого у них больше, чем у конкурентов.

— Список компаний-лидеров по размеру их ликвидной подушки, согласно свежим отчетам, без больших долгов и дорогих инвестиционных программ:

• Распадская (Покупать. Цель на год: 760 руб. / 162%)
• РУСАЛ (Покупать. Цель на год: 61 руб. / 44%)
• Полюс (Покупать. Цель на год: 15000 руб. / 46%)
• ММК (Покупать. Цель на год: 63 руб. / 55%)
• Юнипро
• Белуга