Блог компании БКС Мир инвестиций | Что интересует инвесторов и другие итоги недели

Прошлый выпуск YouTube-шоу «Без плохих новостей» был посвящен стратегии аналитиков БКС на III квартал. Мы получили от зрителей так много вопросов, что на этой неделе решили главной темой сделать ответы. Их вместе с коллегами подготовил глава дирекции инвестиционной аналитики Кирилл Чуйко.

Также в выпуске:

— самые важные новости российских и зарубежных компаний;

— макро-тренды, за которыми важно следить;

— новое в регулировании;

— ответы на вопросы зрителей.

А еще подводим итоги конкурса и анонсируем новый.

Смотреть БПН: 

Текстовая версия:

Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами — Кирилл Чуйко.

Сегодняшний выпуск мы посвящаем ответам на ваши вопросы про российский рынок и российские компании.

Также я расскажу про важные новости недели, прокомментирую странный байбэк Полюса и ослабление рубля. А еще объявлю победителей конкурса и разыграю подарки.

Почему рубль слабый 

Почти месяц мы наблюдаем планомерное ослабление рубля. На этой неделе падение приостановилось, но все равно далеко от отметок 90 рублей за доллар и 100 рублей за евро мы не ушли. Почему так?

В июне движение курса определяли два фактора. Первый — это снижение сальдо текущего счета — впервые с 2020 года оно ушло в дефицит. Это долгосрочный тренд, который говорит в пользу постепенного ослабления российской валюты. Второй фактор — отток капитала, который в условиях шока может достаточно быстро переставлять курс рубля. Опять же — важно учитывать крайне низкий уровень ликвидности.

По последним комментариям Центробанка, помимо эффекта снижающегося экспорта, наблюдался также рост спроса на иностранную валюту за счет повышения концентрации крупных участников. Доля крупнейшего покупателя с начала месяца выросла с 10 до 40%. На фоне ослабления рубля некоторые корпоративные клиенты кредитных организаций начали конвертировать свои валютные кредиты в рублевые. Кредитные организации одновременно начали покупки иностранной валюты, чтобы сбалансировать открытые валютные позиции. Таким образом, спрос на иностранную валюту усиливался, а это оказало дополнительное давление на рубль.

Российский рынок

В прошлом выпуске я поделился с вами главными выводами из стратегии по российскому рынку на третий квартал. Такой документ мы вместе с командой аналитиков выпускаем каждый квартал. Стратегия не оставила вас равнодушной — вы оставили много вопросов в комментариях — спасибо вам за это. Ну а я обещал на них ответить. Начну с общих вопросов про стратегию и рынок.

— Скажите, пожалуйста, почему стратегия на квартал — это важно при долгосрочных инвестициях? И как стратегией оперируют внутри БКС — пересматривают состав фондов и стратегий автоследования?

— Несмотря на то, что стратегия квартальная, взгляд на рынок в ней на год вперед — то есть мы анализируем, какие катализаторы будут за это время и какие бумаги лучше покупать. У нас есть разные по срокам портфели — и на 2–3 месяца с фокусом на бумаги с хорошими катализаторами, и на 12 месяцев с фокусом на качество, и чтобы не надо было так активно следить за рынком. Пока каждый портфель показывает себя с лучшей стороны. 

— Есть важный вопрос. Почему во всех ваших прогнозах фигурирует рублевый индекс? Или если сказать, что долларовый индекс по сути всю дорогу падает и падает, то никто ничего у вас покупать не будет, или что? 

— Мы находимся в рублевой среде, акции торгуются в рублях, поэтому и целевые показатели у нас тоже в рублях. Долларовая составляющая в тратах инвесторов ограничена. Кроме того, альтернативы для большинства инвесторов все-таки в бОльшей степени тоже в рублях — например, депозиты. При этом да, из-за текущей девальвации рубля долларовая доходность меньше. Но при укреплении рубля, которого мы все-таки ждем, доходность в рублях превысит доходность в долларах. 

— Зачем продавать акции, у которых есть потенциал роста на 10–30% по вашей «аналитике» с учетом того, что вы предсказали бычий рынок, а на бычьем рынке растет все? Ужас, какие-то манипуляции и введение в заблуждение. 

— На таком рынке, как российский, в портфеле нужно держать бумаги с доходностью минимум 20%, иначе риск обосновать сложно. Недавний опрос инвесторов это также подтвердил. Для того чтобы рекомендовать покупать бумаги, доходность должна превышать этот минимум на 5–10%, от этого мы и выстраиваем наши рекомендации. И для нас потенциал в 10% — это рекомендация Продавать. 

— Есть существенное давление на инфляцию, которое должен нивелировать ЦБ. Это как?

— Сейчас инфляция «оживает» после охлаждения экономики в последние полгода. И с точки зрения ЦБ это может послужить причиной для повышения ставки, чтобы охладить рост цен и удержать его в целевых значениях.

— Насколько сильно движения рынка сейчас зависят от геополитики? Как вы считаете, как отреагирует рынок на геополитику в ближайшие годы? Выборы и их результаты в странах, которые составляют большую часть новостной повестки, сейчас могут иметь какие-то неожиданные сценарии?

— Как мы видели, геополитика быстро «проглатывалась» российским рынком, плюс сейчас самые большие удары с этой стороны в целом уже позади. Тут я бы больше смотрел на глобальную экономику — риски рецессии в США, проблемы с ростом в Китае — это все может повлиять на перспективы цен на наши экспортные товары. Ну и не стоит забывать, что наш рынок восстановил связь с американским в плане рыночных настроений — приблизительно 15% оборота акциями в России составляют американские акции.

— А о ежегодном августовском провале индекса процентов на 5% не будете предупреждать новичков? Чтобы их кондрашка не хватила, и они не побежали продавать все в убыток. Потому что на 5% просядут тяжеловесы, а кто полегче и на 16–20% могут опуститься.   

— Мы не особо верим в провалы из серии «так у нас заведено», как в известном анекдоте. Да, август классически был интересным месяцем для торговли, но мы смотрим больше на фундаментальную сторону привлекательности бумаг, и этот подход в целом оправдывает себя. Наличие качественных бумаг в портфеле, выбранных на базе системного подхода, должно компенсировать существенную часть рисков. 

— В приложении есть такая категория акций, как «bottom» — по-русски “дно”. Это акции, которые не стоит покупать вообще, или это акции, которые упали на дно, и их нужно покупать?

— Не надо смотреть на историческую динамику котировок. Исторические доходы или убытки — это уже прошлое. Сейчас надо смотреть на качество самой бумаги, а это может быть как бумага на «дне», так и на пике.   

Портфели 

У нас есть три портфеля — краткосрочный, долгосрочный и дивидендный. Следующие вопросы как раз о них. 

— Почему из состава на краткосрок (на 3–4 месяца) и долгосрочный (от 1 года) вы убрали ММК и Лукойл? У Лукойла больше нет потенциала роста? 

— ММК мы убрали из-за цен на сталь, которые за три месяца снизились на 15% в Китае. 

Что касается Лукойла, мы повысили рекомендацию по бумагам компании до Покупать и повысили целевую цену на 12 месяцев до 6 800 рублей за акцию. Другими словами, мы считаем, что у Лукойла еще есть потенциал роста, однако для краткосрочного портфеля на момент пересмотра мы посчитали, что у Татнефти больше шансов превзойти ожидания.

— Почему ни в одном из составленных портфелей нет Эталона, который вы хвалите?

— В каждом секторе мы выделяем фаворитов, и их достаточно много, поэтому для таблицы Топ-7 приходится выбирать лучших из лучших, в том числе и по ликвидности. У Эталона есть перспективы роста, но сейчас, по нашему мнению, лучше сфокусироваться на идеях, которые зависят от слабого рубля. Или на банках — прямых бенефициаров восстановления экономики России. 

— Фосагро — почему не входит в дивидендную корзину?

— Доходность Фосагро на 12 месяцев составит 9–11%, но при этом другие бумаги в корзине дают больше доходности, поэтому выбор пал на них. 

Кстати, бумаги Фосагро мой коллега Дмитрий Булгаков разбирал в четверг на БКС Live.  

— Почему в дивидендный портфель не включена Северсталь?

— Вероятность того, что Северсталь выплатит дивиденды, по нашим оценкам, составляет 50–60%. И пока этого недостаточно, чтобы добавить бумаги Северстали, как впрочем и других металлургов, в наш дивидендный портфель.

— Почему в фавориты не включили акции Интер РАО? И про ВТБ молчите, а они показывают самый большой рост в портфеле.

— Интер РАО у нас фаворит в секторе электроэнергетики. Нам нравится эта компания, но сейчас на рынке есть идеи поинтереснее, особенно с учетом ослабления рубля и роста нефти. 

ВТБ славится своим плохим корпоративным управлением, плюс мы считаем, что Сбер может дать более интересную дивидендную доходность. Поэтому предпочтение отдано Сберу. А TCS — очень сильная история роста, поэтому этот эмитент так же в нашем топ-7.

— Почему ставите на металлургов? Интересно, почему это циклический товар, сейчас мировой спрос, поэтому все металлы растут. Думаю, через пару лет все будут лежать на дне. 

— Цены на металлы за последнее время, скорее, снизились. И из-за этого доходность бумаг и их мультипликаторы ухудшились. Но наша ставка тут больше на то, что цикл перейдет в более «бычий», и планы Китая стимулировать экономику тут явно должны помочь. 

— Хотелось бы все-таки поподробнее узнать про Мечел. Что у них с валютным долгом? И каковы перспективы судебного иска Газпромбанка?

— Сначала про долг. Да, доля валютного долга Мечела достигала 50%. Сейчас, скорее всего, меньше половины, но об этом нет достоверной информации. И девальвация рубля действительно увеличивает долговую нагрузку. Но при этом Мечел — это компания-экспортер, и девальвация так же увеличивает чистую прибыль компании. Если переводить все в цифры, то девальвация на 10% увеличит долг компании на 8 млрд рублей. При этом чистая прибыль вырастет на 17 млрд рублей, и это каждый год. Поэтому эффект от девальвации рубля для Мечела исключительно позитивный. Ну а иск Газпромбанка сейчас выглядит скорее как технический вопрос. Мечел способен решить все вопросы обслуживания по долгам из текущего денежного потока.

— В портфеле акции Алроса. Брал по 130 рублей, в данный момент -44%. Есть ли смысл держать в долгосрок или лучше зафиксировать убыток и переложиться в Сбер или Татнефть АО?

— Мы бы продавали. В портфеле надо иметь бумаги, которые стоило бы купить сейчас, а это явно не про Алросу. Алмазы и бриллианты падают очередной месяц подряд, и мы входим в сезонно непростой третий квартал. Наша рекомендация по бумаге сейчас — Продавать.

— Как вам отчет Распадской по РСБУ? По чистой прибыли что-то не очень. В целом не изменилось мнение по угольщикам?

— Отчетность по РСБУ не является консолидированной и отражает только данные угольной шахты «Распадская» (а это 21% всей добычи компании). Несмотря на падение цен на коксующийся уголь, они все еще находятся на благоприятном уровне. И мы по-прежнему позитивно смотрим на Распадскую на фоне ослабления рубля и перспектив компании наращивать производство угля.

— Что можете сказать о компании НЛМК, и сколько они могут заплатить дивидендов, и есть ли шанс, что заплатят? 

— НЛМК сейчас самая дорогая бумага в стальном сегменте из-за низкой доли продукта с добавленной стоимостью, плюс экспорт в Европу сейчас не настолько рентабелен. Поэтому на дивиденды от компании мы не очень рассчитываем, ставка на Северсталь тут гораздо интереснее.

И еще один вопрос про НЛМК.

— Говорили, что ЕС введет санкции на слябы от НЛМК в 2024 году — это в силе? 

— Это пока предварительные планы, и они носят, скорее, декларативный характер. Ввод таких ограничений будет означать закрытие заводов в Европе, которые работают на полуфабрикатах НЛМК. Теоретически это возможно, только если спрос на сталь в Европе упадет и надо будет что-то закрывать. Но это риск, и навес над компанией будет долго. С точки зрения эффекта, запрет на экспорт может стоить компании в худшем случае до 20% прибыли.

— Как вы думаете, какая целевая цена Норникеля, если компания опубликует отчет за первое полугодие 2023 года? Недавно компания прокомментировала, что складские запасы за прошлый год значительно снизились. Возможна ли выплата дивидендов за первое полугодие?

— Наша целевая цена не зависит от отчетности и составляет 22 000 рублей за акцию. Бизнес компании понятен, и ошибиться в заработках сложно. Главный вопрос — как быстро компания будет продавать запасы, и мы ожидаем, что этот процесс пойдет уже в этом году. Продажи из запасов помогут компании зарабатывать «дополнительные» доходы и приведут к «дополнительным» дивидендам. А это делает акции Норникеля одними из самых интересных на долгосрок.

— Объясните, пожалуйста, почему у инвесторов и аналитиков завышенные ожидания по дивидендам Сургутнефтегаза? Или не завышенные? Почему многие (даже большинство) опираются на валютную кубышку? В чем ее преимущества для акционеров? 

— Дивиденды на каждую привилегированную акцию Сургутнефтегаза должны составлять 40% от прибыли на акцию (чистая прибыль компании, деленная на общее количество акций в обращении, привилегированных и обыкновенных, в размере 43,4 млрд), но не менее суммы, выплачиваемой на обыкновенную акцию. «Кубышка» размером $61 млрд важна, потому что она может значительно повлиять на чистую прибыль. Исторически денежные средства компании в основном хранились на долгосрочных банковских счетах и, возможно, 90% в долларах США, но Сургут сообщает результаты в рублях.

Таким образом, когда рубль укрепляется в течение года, денежные средства должны быть переоценены в сторону понижения в рублевом выражении, что приводит к большому неденежному убытку в отчете о прибылях и убытках. В годы, когда рубль слабеет, валютная прибыль больше. Учитывая размеры «кубышки», валютный эффект может быть гигантским: либо полностью исключить чистый доход от основного нефтяного бизнеса, либо значительно увеличить его. Этот эффект реален и уже привел к 5 «супердивидендам» в истории компании (в 2014, 2015, 2018, 2020 и 2021 финансовых годах).

— Какая из нефтяных компаний самая рентабельная, надежная и устойчивая с хорошей перспективой на долгосрок: Лукойл, Газпром нефть или Татнефть?

— Все три компании выглядят надежно, и трудно сказать, какая из них «лучше». У Лукойла очень низкий долг, высокие денежные потоки и щедрая дивидендная политика (цель 100% свободного денежного потока), но вряд ли он сможет обеспечить значительный рост добычи. 

У Газпром нефти больше долга, хорошая дивидендная политика (50% чистой прибыли по МСФО) и очень хорошие возможности роста, чему способствует привлекательный портфель новых проектов. 

Наконец, Татнефть похожа на Лукойл тем, что у нее действительно низкий долг (как у Газпром нефти) — политика выплаты дивидендов в размере 50% (хотя в прошлом она иногда превышала этот показатель) и хорошие возможности роста (хотя, в отличие от Газпром нефти, ее рост будет происходить за счет более агрессивной эксплуатации зрелых месторождений, чем за счет новых проектов).  

У нас рекомендация Покупать по всем трем бумагам, но нашим фаворитом на данный момент называем Татнефть.

— Почему Татнефть обыкновенные акции лучше префов?

— Ликвидность привилегированных акций намного ниже, чем у «обычки», и у них меньше права голоса. Но две акции получают одинаковые дивиденды. Последний пункт может указывать на то, что две акции должны иметь одинаковую оценку. Тем не менее, первый пункт важен для крупных инвесторов, поскольку требуется более высокая ликвидность, чтобы цена чрезмерно не колебалась всякий раз, когда они покупают или продают акции, и поэтому они должны предпочесть владеть «обычкой», если ценовой разрыв не является убедительным. 

— Скажите, почему Роснефть рекомендация Продать, но при этом целевая цена вырастет?

— Простой ответ: потому что цена акций слишком высока по сравнению с нашей целевой ценой. У Роснефти есть как сильные, так и слабые стороны, в том числе высокий потенциал роста за счет проекта «Восток Ойл», цены реализации, которые сегодня, вероятно, выше, чем у аналогов, благодаря прямому экспорту в Азию с Сахалина и по трубопроводу ВСТО, большая долговая нагрузка и т. д. Мы попытались включить все это в нашу детальную модель дисконтирования дивидендов, которая выводит нашу целевую цену. Но сейчас Роснефть выглядит чрезмерно дорогой.

— Почему Сбер, а не Мечел? 

— В прошлом выпуске мы назвали Сбер лучшей бумагой на российском рынке, так как считаем, что это фундаментально сильная история с минимальной степенью риска. 

— Почему Сбер по 350, а не 300 или 400?

— Мы рассчитываем целевую цену по финансовый модели с прогнозами до 2024 года. Улучшение динамики прибыли и рентабельности стали основными причинами повышения расчетной целевой цены. 

—Почему ЛСР нужно продавать — дальнейшего роста не предвидится? Или дивиденды будут меньше?
И еще один вопрос — почему в карточках у вас название некоторых компаний выделены желтым цветом? Например, Новатэк, Татнефть АО.

— Акции ЛСР показали сильный рост и превышают уровни 2022 года, но фундаментально в бизнесе нет значительного улучшения, которое оправдывало бы такой скачок. 

А что касается желтого цвета, в прошлом выпуске так мы выделяли фаворитов сектора.  

— Что думаете по поводу акций Яндекса, их разделения на 2 компании? 

— Моя коллега Мария Суханова недавно подробно ответила на этот вопрос на БКС Live — посмотрите. Если коротко — бизнес заслуживает более высокой оценки, но вопрос в том, на каких условиях акционеры «переедут» в российскую юрисдикцию — схема пока на стадии обсуждения.  

— Почему не делаете ставку на Магнит? Выкупает акции у нерезидентов, имеет собственное производство, доллар улетел, а значит ЦБ повысит ставку, что автоматически увеличит чек.

— Повышение ставки ЦБ не повышает чек Магнита. Чек Магнита растет на фоне инфляции, которую повышение ставки как раз призвано сдерживать. В теме с инфляцией важен масштаб, и связана ли она с ростом спроса или предложения. Если рост цен из-за роста себестоимости, прибыли Магнита это мало помогает.

Сейчас для Магнита ключевой вопрос в корпоративном управлении. До тендерного предложения Магнит год не публиковал отчетность без очевидной причины. Также до сих пор не переизбрал совет директоров, а в мае Мосбиржа понизила уровень листинга бумаг до третьего эшелона. Тендер — это технически хорошая новость, что и отразили котировки бумаг ритейлера. Дальше вопрос, поменяется ли подход компании в корпоративном управлении. Учитывая неоднозначное поведение Магнита в прошлом, мы считаем, что неопределенность сохраняется. 

— Вопрос про МТС. Сможет ли компания в 24–25 году платить такие же щедрые дивы, несмотря на рост долговой нагрузки? Может ли МТС поступить, как Мечел — отменить дивы и снижать долг? Или АФК Система заставит платить до последнего?

— Долговая нагрузка МТС остается на разумном уровне — чистый долг 1,7 показателя EBITDA в 2021–2022 годах — и вряд ли свидетельствует о риске снижения или отмены дивиденда. И да, для АФК «Система» дивиденды от МТС — очень значимый источник дохода. Если только не произойдет какой-нибудь форс-мажор.

— Подскажите перспективы Сегежи на ближайшее будущее?

— Сегеже должна помочь девальвация. Следующая отчетность ожидается в конце августа, и мы считаем, что цифры за второй квартал будут лучше, чем за первый, когда компания еще была в убытках. Однако дальнейшее восстановление должно быть связано с внешней конъюнктурой (то есть ростом цены и спросом на основных рынках сбыта). Пока мы не видим сильного улучшения — косвенные признаки скорее указывают на продолжающиеся сложности в лесной отрасли (такие как сокращение лесозаготовки, снижение транспортировки леса и лесоматериалов по ЖД и т.д.). Пока оставляем рекомендацию Продавать. 

— А что с Фосагро на долгосрок не так? Ожидание низких цен на удобрения на ближайшие 10 лет?

— Да, основной вопрос — это будущие цены на фосфорные удобрения. В моменте они не очень радуют. Долгосрочные тенденции на рынке тоже во многом зависят от внешних факторов (экспорта удобрений Китаем, мощности и спроса). Пока рекомендация по бумаге — Продавать. 

— Расскажите про POSI, пожалуйста.

— Недавно мы снизили рекомендацию по Позитиву до Продавать, т.к. бумага сильно выросла в цене. Сейчас мы ждем результатов за второй квартал, они должны появиться в конце июля, начале августа. Как только они появятся, мы поймем текущие тренды по выручке и рентабельности компании. Первый квартал у Позитива был слабым, хотя первый квартал не является определяющим. Благодаря сезонности до 50% всей выручки компании приходится на четвертый квартал. Для сравнения — на первый — около 10%.

 — Будет ли падать цена на ОФЗ при повышении ставки ЦБ? 

— Все зависит от ожиданий рынка и уже заложенной ставки в доходности ОФЗ. До недавнего обесценения рубля в доходности ОФЗ было заложено повышение на 1–1,5 п.п. через год, сейчас на 1,5–2 п.п. Поэтому, если ЦБ повысит ставку на 0,5 п.п. и изменит тон пресс-релиза на нейтральный, то рынок может вырасти, а доходности могут снизиться на 0,5–1 п.п. Если тон пресс-релиза останется «ястребиным», то рынок доходности может остаться на повышенных уровнях или вырасти. 

Фундаментально пока месячная инфляция, приведенная к годовой, находится в рамках прогноза ЦБ на этот год (4–6%), а сезонно скорректированная инфляция даже около цели ЦБ (4%). Поэтому, если всплеска инфляции в июле и августе не будет, то ЦБ может перейти к нейтральному тону пресс-релиза. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

Продолжайте задавать вопросы в комментариях, нам важно знать, что вас интересует. И не забывайте отмечать их хештегом #БПН. А мы в следующий раз выберем нового победителя.

Компании 

Полюс объявил о выкупе около 30% своих акций. Цена предложения — 14 200 рублей за бумагу — это на 30% выше рыночной цены. Выкупать будут у российских акционеров, которые владели бумагами на конец дня 7 июля. Если все акции будут выкуплены, то затраты на байбэк могут достичь почти 580 млрд рублей. После объявления этой новости акции подскочили на 15%.

На наш взгляд, компания объявила выкуп несколько странно. Во-первых, вместо пропорционального выкупа будет применен принцип «кто первым встал, того и тапки». Т.е. вы банально можете не успеть подать заявку на выкуп акций. И можете заработать как 30%, продав все, или же остаться с бумагами компании, которые после завершения выкупа могут потерять в цене около 14%. Во-вторых, непонятно, в какой пропорции будут участвовать основные акционеры, которые могут взять существенную часть выкупа на себя.

Чтобы поучаствовать в выкупе, надо было успеть купить бумаги Полюса до среды включительно. Сейчас на Мосбирже акции торгуются в режиме t+2, то есть фактический переход бумаг происходит через 2 дня после сделки. Это значит, что инвесторы, которые покупали акции в четверг, пятницу и субботу получили в некотором роде пустышки — бумаги без права на выкуп. 

Если на прошлую пятницу, 7 июля, у вас были акции Полюса, наша рекомендация — срочно их предъявлять к выкупу. Если нет, акции компании лучше избегать, т.к. ценность невыкупленных бумаг будет сильно ниже. Ну и после этого Полюс будет компанией с большим долгом и минимальными шансами на хорошие дивиденды в ближайшие годы. Из нашего долгосрочного портфеля мы убрали Полюс. Заменили его Норникелем. 

Зачем Полюс пошел на байбэк? Во-первых, выкуп — это замена дивидендов, а во-вторых, не исключено, что компания захочет начать консолидировать рынок золота в России. К тому же, не секрет, что сейчас у Полиметалла может быть реструктуризация бизнеса — не исключено, что эти события взаимосвязаны. 

— Почему Полюс решил сделать байбек по цене 14 200 рублей, если на бирже цена была примерно 10 800 рублей? Разве не выгоднее выкупить по актуальной цене на бирже? 

— Премия к рынку 30% — это классическая история, иначе инвесторы не будут участвовать. У скупки на бирже есть свои минусы, например, такой объем выкупа (30% от общего капитала) через биржу провести, во-первых, нереально, а во-вторых, унесет цену на акции компании в стратосферу.

Мы подробно разобрали кейс Полюса в статье на БКС Экспресс. В ней дали свои прогнозы по корпоративной структуре и цене акции после сделки. Если интересно, почитайте.  

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Сбербанк отчитался за первое полугодие по РСБУ. Чистые процентные доходы выросли на 44%, чистые комиссионные доходы увеличились на 23%. Чистая прибыль за июнь составила почти 139 млрд рублей — такие хорошие показатели в июне удалось достичь благодаря разовому эффекту — продаже дочки в Австрии. Мы на Сбер смотрим по-прежнему позитивно, рекомендацию Покупать сохраняем. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Застройщик Эталон получил статус первичного листинга на Московской бирже. То есть теперь на Мосбирже будут торговаться обыкновенные акции компании, а не депозитарные расписки. Первичный листинг у Эталона был на Лондонской бирже, но там торги бумагами были приостановлены в прошлом году.

По всей видимости, этот шаг приближает компанию к смене прописки на российскую. Сейчас Эталон зарегистрирован на Кипре. Если редомициляция случится, компания сможет вернуться к выплате дивидендов. Бумаги Эталона на новостях подскочили на 10%.

 • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

И корпоративная новость зарубежных рынков. Microsoft все-таки купит Activison Blizzard. Американский суд разрешил завершить сделку стоимостью 69 млрд долларов. Если все пойдет по плану, Microsoft станет третьей по величине игровой компанией по выручке после китайской Tencent и японской Sony.

Макро  

Рубль наконец перестал дешеветь. Теперь — 90 за доллар. Это при том что сам по себе доллар сейчас слабеет — его индекс к основным мировым валютам снизился до минимумов более чем за год.  

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Инфляция в США в июне замедлилась до 3% с майского уровня в 4%. Американские акции на эти данные отреагировали очень позитивно. Индекс S&P 500 закрылся на максимуме с апреля 2021 года. Вполне вероятно, что следующее повышение ставки ФРС, которое ожидается на заседании 26–27 июля, станет последним.

На этой неделе на БКС Live коллеги подробно говорили о том, как обстоят дела на мировых рынках. Спойлер — в экономике США все не так плохо. Посмотрите, если интересуетесь. Также не могу не порекомендовать нашу новую стретию по американскому рынку. В ближайшее время мы ожидаем в акциях США коррекцию, но в среднесрочном плане на многие компании смотрим более чем позитивно позитивно. 

Рынки

Индекс Мосбиржи на этой неделе поднялся выше 2900 пунктов впервые с февраля 2022 года. Но это далеко не предел. Наш прогноз на ближайшие 12 месяцев — 3700 пунктов.  

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Доходы России от экспорта нефти и нефтепродуктов в июне сократились по сравнению с маем на 11 с лишним процентов, до $11,8 млрд, подсчитало Международное энергетическое агентство. Это минимальное значение за несколько последних месяцев. А по сравнению с прошлым годом доходы рухнули практически вдвое. Причины понятны. Год назад цены были выше, а санкции только обсуждались. Посмотрим, что будет в июле. На этой неделе котировки нефти пошли вверх на фоне ослабления доллара и ожидаемого сокращения добычи странами ОПЕК+.  

Регулирование  

СПБ Биржа настроила цепочку безопасного хранения для активов с Гонконгской биржи. Это отличная новость. На первом этапе в неуязвимую для санкций инфраструктуру завели гонконгские ETF. Инвестировать в них стало можно как раз на этой неделе.  

Инструменты 

Мосбиржа начала торги бессрочным фьючерсом на золото. Вечный фьючерс не имеет даты экспирации — она продлевается автоматически каждый день. Такая же механика используется во фьючерсах на валютные пары. В будущем могут появиться новые вечные фьючерсы на другие драгметаллы, индексы акций или недвижимости, а также энергоносители. 

Календарь

И события, за которыми стоит следить инвестору на следующей неделе.

В пятницу пройдет очередное заседание Банка России.

Американский сезон отчетов продолжат Bank of America, Tesla, Netflix и American Express.

Из макростатистики выйдут данные по ВВП Китая и розничным продажам в США.

А на БКС Live обсудим российский рынок. В четверг на эфир приду я — подробно разберем компании металлургического сектора.