Блог компании БКС Мир инвестиций | Рубль: никогда такого не было

Текущая волна девальвации рубля без существенных откатов становится рекордной по времени.

Рубль по волнам истории



• 25 лет назад в России случился технический дефолт: 17 августа 1998 г. был объявлен отказ по государственным обязательствам, за считанные дни рубль рухнул с 6 до 28 за доллар США. А далее — относительно стабильное десятилетие для нацвалюты. Шок тогда был очень сильный, но предельно скоротечный.

• Следующий кризисный август 2008 г. рубль встретил на уровне 23 за доллар, а в феврале 2009 г. USD взлетал выше 36. Потом опять стабилизация и укрепление нацвалюты. Острая фаза девальвации на 50% завершилась спустя шесть месяцев.

• Геополитика 2014–2015 гг. привела к новой волне ослабления рубля. С августа по декабрь 2014 г. рубль падал с 35 до 80 за доллар США, фаза локального ослабления на 130% длилась четыре месяца. Потом было восстановление к 49, и уже с мая 2015 г. состоялся еще один прыжок доллара до 86 в январе 2016 г. На этой волне за 8 месяцев рубль проседал на 70%, а потом вновь — коррекция доллара.

• 2020 г. рубль встретил немногим выше 60 за доллар, на пике мартовской паники за доллар просили 82. Быстрая девальвация нацвалюты на 35% за два месяца. А к началу июня доллар уже был на 68.

• Следующие два года доллар курсировал в узком диапазоне 70–75 за доллар США. В марте 2022 г. состоялось самое грандиозное и быстрое ослабление нацвалюты на фоне санкций от ответных контрмер. В течение нескольких недель рубль потерял 70% стоимости, а доллар на мгновение подбрасывало выше 121 руб. Но и этот шок прошел достаточно быстро, и уже в июне многие были поражены отметкой 50 за доллар.

А что сейчас

Если смотреть по последней волне ослабления рубля, принимая за базу 50 по USD/RUB, то текущая девальвация считается рекордной. По темпам доллар вырос в два раза, но ранее такое мы уже видали. А по времени — жесткий тренд ослабления нацвалюты, по сути, не прекращается вот уже 14 месяцев.

В августе 2023 г. доллар США показался выше 101 руб. Факторы низкого предложения валюты на фоне падения сырьевых объемов и смягчения нормативов репатриации выручки экспортеров при одновременно высоком спросе на валюту импортерами и ослабленных ограничениях на вывоз капитала удерживают курс доллара от начала долгожданной коррекции.

Фундаментально в экономике страны не все так плохо, чтобы оправдать текущие кризисные уровни рубля: ВВП в плюсе, безработица на минимумах, экономика трансформируется и адаптируется, бизнес перебрасывает потоки с Запада на Восток. Однако конъюнктура диктует цены на бирже — рубль продолжает отвесное падение. Без корректировки процентных ставок, а также возвращения нормативов репатриации валюты и ограничений на вывод капитала корпорациями, частным сектором и нерезидентами, у рубля мало поддержки. И время пока играет за доллар.

Тем не менее масштабная волна девальвации рубля с подъемом к 100 и выше по USD/RUB расценивается как временная. В цене рубля не учтен существенный рост стоимости энергоносителей, а импорт способен замедлиться. По факторам курса до конца года рубль видится дороже 90, нормализация экспортно-импортных потоков способна привести к достаточно быстрой коррекции технически перегретых инвалют. И чтобы ускорить данный процесс, у финансовых властей, судя по опыту 2022 г., все-таки есть достаточный инструментарий.