Блог компании Финам Брокер | Жертвы высоких ставок. Каким акциям грозит снижение из-за долгов?

Высокая ставка ЦБ в России надолго. Как накануне сообщил регулятор, даже в оптимистичном сценарии она будет находиться в диапазоне 12-14% годовых в следующем году, а в худшем случае составит 20-22%. Жесткая денежно-кредитная политика Банка России приводит к увеличению стоимости кредитов, в результате оказываются под давлением компании с высокой долговой нагрузкой. На фоне опасения по этому поводу в последние дни уже обвалились акции «Сегежи», «М.Видео» и «Мечела». Кто еще может стать «жертвой» высоких ставок и как в этой ситуации действовать инвесторам? Finam.ru подготовил обзор.

Акции «Сегежи» с 27 августа потеряли более 30% стоимости после того, как компания опубликовала отчет по МСФО за 1 полугодие и сообщила о планах допэмиссии. 

«Выручка и операционные доходы выросли. Но выросли и капитальные затраты. В результате чистый убыток увеличился почти на четверть. Однако главная проблема — это долг, который не только не снижается, но и увеличился. Итого он уже 144 млрд рублей. Очевидно, что самостоятельно компания с этим не справится. Свободный денежный поток за первое полугодие составил всего 20 млрд рублей, а в следующем году «Сегежа» должна погасить обязательства на сумму почти втрое больше», — отметили аналитики InvestFuture.

Как подчеркнул аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов, основное падение акций было вызвано итогами конференс-колла для инвесторов, где менеджмент рассказал о договоренности с некоторыми банками по поводу реструктуризации части долга и переносе платежей по телу кредита на пять лет, а также о принятии принципиального решения провести допэмиссию. Подробности в отношении SPO руководство пообещало раскрыть осенью. «Тем не менее уже понятно, что в результате дополнительной эмиссии прибыль акционеров на акцию (EPS) упадет, а объем SPO может составить существенные 100–150 млрд руб.», — добавил Чернов.

Акции «М.Видео» с 26 августа потеряли около 25%. Акции «Мечела» несут интенсивные потери в течение более длительного времени – как обыкновенные, так и привилегированные снизились примерно на 30% с середины августа.

«Обе компании имеют большую долговую нагрузку и в текущих реалиях, когда высокая ставка будет оставаться с нами долго, они выглядят максимально плохо. Если бумаги уже есть в портфеле с большим минусом, то смысла продавать их нет, если только для снижения налоговой базы своего портфеля. Если же бумаг нет в портфеле, то и нет смысла смотреть на них, пока остаются проблемы с долгами. Это касается обеих компаний, ситуация у них похожая», — полагает шеф-редактор InvestFuture Антон Жуков.

Помимо упомянутых, к компаниям с высокой долговой нагрузкой относится АФК «Система», отметил в комментарии для Finam.ru аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев. «Тем более, что холдинг, вероятно, будет выкупать планируемую допэмиссию «Сегежи». Таким образом, долговая нагрузка холдинга может вырасти до конца года, что может негативно сказаться на итоговом финансовом результате в связи с ростом процентных расходов на обслуживание долга», — подчеркнул эксперт.

По его мнению, при нынешнем уровне ключевой ставки инвесторам следует обходить стороной акции компаний с высокой долговой нагрузкой. «Если инвестор принимает на себя повышенный риск и решает инвестировать в акции, ему следует в текущих условиях присматриваться к акциям компаний, которые хранят на балансе большой объем денежных средств либо к компаниям с низкой долговой нагрузкой», — считает Аутлев.

Альберт Короев, начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций», среди компаний, у которых могут быть проблемы из-за высокой ставки ЦБ, также выделяет «Систему». Кроме того, он назвал девелоперов, ТМК и «РУСАЛ».

По мнению аналитиков «Финама», в банковском секторе больше других страдает от жесткой монетарной политики ВТБ. Из-за особенностей структуры пассивов банка рост процентных ставок оказывает заметное давление на его чистую процентную маржу, что, соответственно, ведет к снижению чистого процентного дохода, даже несмотря на неплохой рост кредитных портфелей. Это, в свою очередь, отрицательно сказывается на динамике чистой прибыли, которая, правда, поддерживается за счет нерегулярных, разовых доходов.

«В то же время какой-то сильной угрозы финансовому положению ВТБ из-за высоких ставок мы не видим, тем более, что банк работает над постепенным улучшением структуры пассивов и ожидает существенного восстановления чистой процентной маржи в ближайшие годы. В данный момент наш рейтинг по акциям ВТБ — «Покупать» с целевой ценой 165 руб. Однако мы планируем в ближайшее время обновить модель оценки данных бумаг (и, возможно, целевую цену и их рейтинг) с учетом последних финансовых результатов банка», — сообщили эксперты.

Также они отметили, что акции «Делимобиля» продают из-за высокой долговой нагрузки компании. «Хоть бумага уже недооценена, распродажи могут продолжиться в краткосрочной перспективе. По АФК – тоже недооценена по своим активам, но из-за высокого долга распродажи могут продолжиться», — добавили аналитики «Финама».

Артем Аутлев говорит, что сейчас трудно прогнозировать решение ЦБ РФ по ключевой ставке на ближайшем заседании. «Мы видим некоторое замедление недельной инфляции, но в то же время кредитование продолжает расти быстрыми темпами. Поэтому регулятор может как поднять ставку на заседании в сентябре, так и оставить без изменений. Если ставка будет повышена, а сигнал будет оставаться ястребиным, можем увидеть дальнейшее падение рынка», — считает эксперт.

Альберт Короев сообщил, что пока не ждет повышения ключевой ставки в сентябре, эффект от ее повышения до 18% еще в полной мере не проявился. «По индексу МосБиржи уровни поддержки: 2600-2650, опять же пока рассчитываю, что их удастся удержать. Мы позитивно смотрим на бумаги «ЛУКОЙЛа», «Газпром нефти», «ТКС», «Яндекса», «Мосбиржи», — добавил Короев.

Аналитики «Финама» полагают, что в скором времени индекс МосБиржи может снизиться до отметки 2600 пунктов — рынок в моменте угнетают в основном высокие ставки и перспектива их дальнейшего повышения. Индекс сполз обратно ниже 2700 пунктов, и недельное закрытие выглядит слабым.

«Поэтому на следующей неделе, скорее всего, увидим индекс еще ниже. В то же время, жесткая ДКП по большей части уже отражена в ценах, коррекция от майских пиков составляет уже 25% и «медвежий» потенциал уже почти исчерпан. После вчерашних негативных комментариев от ЦБ не последовало панических продаж, и в скором времени можно ожидать стабилизации и начала спекулятивных покупок. Ослабление рубля последних недель все еще не нашло отражения в котировках экспортеров и индекса Мосбиржи. Это неотыгранный фактор. Вряд пока можно рассчитывать на полноценное ралли, но восстановление до 3000 пунктов к концу квартала вполне можем увидеть, особенно если недельные данные по инфляции покажут ее охлаждение или цены на нефть выйдут на более высокие уровни. Главное, чтобы не было сильного негатива по линии геополитики и состояния мировой экономики», — оценили эксперты «Финама».

Читать материал на Finam.ru

✅Подписывайтесь на наши телеграм-каналы: Финам Инвестиции и Торговые сигналы