Блог компании Финам Брокер | Новости о вакцине повысили спрос на риск. Обзор долгового рынка за неделю (ГК "ФИНАМ")

Обзор российского рынка

Прошлая неделя была насыщена событиями. Подведение итогов выборов президента США, к которым, как ожидалось, будет приковано основное внимание, оказалось несколько в тени новостей о вакцине от ковида. В результате, бурный рост спроса на риск привел к переписыванию индексом Bloomberg Barclays EM USD, отслеживающим номинированный в долларах долг развивающихся стран, своего исторического максимума. Надо сказать, что ценовой рост отмечался прежде всего на рынках, наиболее пострадавших в ходе текущего кризиса. Так, Турция переоценилась по доходности вниз почти на 100 б. п. по итогам недели. Российская же долларовая кривая на этом фоне скинула довольные скромные 5 б. п.

Впервые с момента объявления санкций со стороны США на новый российский долларовый госдолг в августе прошлого года на международный рынок вышел отечественный Минфин, разместивший два выпуска: 7-летний со ставкой купона 1,125% и 12-летний – под 1,85%. Общий объем размещений составил 2 млрд евро при спросе в 2,7 млрд евро.

На прошлой неделе доходность американских 10-летних казначейских бумаг вплотную подбиралась к отметке 1%. Хотя доходности трежерис находятся в восходящем тренде с начала августа 2020 года (подпитываемые ожиданиями по росту инфляции по мере восстановления экономики в постпандемический период), такая ситуация была не без удивления была встречена некоторыми наблюдателями, ожидавшими обратной реакции UST на видимо разделенный Конгресс и обусловленную этим задержку с новыми стимулами. Впрочем, судя по фьючерсам, рынок пока не закладывается на разворот в политике ФРС по базовой ставке в ближайшие месяцы.

Новости о вакцине привели к тому, что инвесторы обратили свой взор на бумаги, наиболее пострадавшие в ходе текущего кризиса. Так, на прошлой неделе наблюдался повышенный спрос на суборды банков. С учетом того, что эти и другие бумаги еще не полностью компенсировали потери, спровоцированные пандемией, можно ожидать продолжение их опережающей динамики.

Новости по компаниям, входящим в Recommendation list

На прошлой неделе линейка номинированных в евро бумаг с российским суверенным риском пополнилась сразу двумя выпусками. Подчеркнем, что размещение евровых бумаг Минфином РФ никак не меняет положение дел в сегменте долларовых евробондов, где дефицит по мере погашения бумаг будет только нарастать. Что касается размещенных выпусков в единой европейской валюте, то отметим их невысокие уровни купонов, что важно с точки зрения налогообложения (со следующего года купон по суверенным еврооблигациям будет облагаться налогом).

Наряду с банковскими субординированными бумагами последствия текущего кризиса не преодолели и евробонды «Государственной транспортной лизинговой компании». Дисконтирование их цен обусловлено высокой зависимостью финансовых показателей эмитента от отрасли авиаперевозчиков (около 40% лизингового портфеля). Если рынок начнет закладывать в цены победу над пандемией, то весьма вероятно ускоренное восстановление данных бумаг.

Как заявила на прошлой неделе член комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии Сильвана Тенрейро, практика отрицательных процентных ставок достаточно хорошо зарекомендовала себя в Европе. «Это привело к снижению кредитных ставок и росту заимствования, и прибыль банков на самом деле возросла. Мы будем жить в мире с низкими процентными ставками в течение долгого времени. Поэтому для комитета важно оценить возможность отрицательных ставок в Великобритании», – сказала она в интервью Yorkshire Post. Банк Англии по итогам ноябрьского заседания сохранил базовую процентную ставку на уровне 0,1% и увеличил объем программы выкупа гособлигаций до 875 млрд фунтов с 725 млрд фунтов. Мы связываем перспективы повышательной переоценки номинированного в фунтах евробонда «РЖД» с погашением в 2031 году не только с сужением его кредитного спреда, но и с траекторией движения базового актива – гособлигаций Великобритании.

Алексей Ковалев, аналитик ГК «ФИНАМ»