На прошлой неделе активность на первичном рынке рублевых облигаций была повышенной, несмотря на некоторый рост доходностей на вторичных торгах на фоне разрастания противостояния США с другими странами в торговой войне. В основном прошли букбилдинги (сборы заявок) по бумагам 2-го эшелона и сегмента ВДО. Премии к первоначальным максимальным значениям в итоге снижались в среднем до 70 б. п.
Не потеряли своей актуальности флоатеры высококачественных эмитентов на фоне сохраняющейся жесткой ДКП. Так, по 2-летним ВЭБ.РФ-ПБО-002Р-50 (AAA) итоговая ставка квартального купона составила – RUONIA +230 б. п. (ориентир: +270 б. п.), а объем был увеличен от 30 млрд руб. до 50 млрд руб. при спросе почти на 100 млрд руб.
На текущей проведут сборы заявок по своим выпускам в основном также эмитенты из 2-го эшелона и сегмента ВДО. Следует учитывать, что произошедший недавний рост доходностей может отпугнуть часть инвесторов. Отмечу наиболее интересные истории
2-летние Эталон-Финанс-002Р-03 (A-) объемом от 1,5 млрд руб. маркетируются с максимальной ставкой ежемесячного купона 25,50% (YTM 28,70%, дюр. 1,6 г.). Облигации Peer-группы нефинансовых компаний дают доходность в точке соответствующей дюрации ок. 27%. Полагаю, что новый выпуск девелопера будет интересен с доходностью не ниже 28% (куп.: 24,95%).
Астра — интересная компания. Интересна она хотя бы тем, что темпы роста ее выручки по итогам 2024 года — самые высокие среди всех эмитентов, которые торгуются на Мосбирже. Как следствие, компания является самой дорогой по мультипликаторам.
Ключ к оценке таких компаний — это будущие темпы роста.
Их предсказывать никто не умеет, даже сама компания вряд ли сможет их предсказать.
Для примера вы можете взглянуть как сильно менялась наша собственная оценка выручки Астры по годам:
На неделе был представлен доклад, содержащий информацию о выручке нефтяных компаний в феврале. Она составила 1610 млрд рублей, снизившись относительно января на 19%. С поправкой на количество дней в месяце снижение около 10%. Учитывая ценовые тенденции, я ожидаю по итогам марта дальнейшее падение выручки до 1500 млрд рублей.
Российские нефтяники испытывают повышенное давление. При общем снижении цен на мировые марки в январе-марте дополнительно расширился дисконт на российскую экспортную смесь URALS. В марте цена для расчета налогов составила 58,99$, что ниже price cap, установленного странами G-7.
Прошла очередная рабочая неделя и мы традиционно делимся конспектом постов Мозговика и не забывайте писать пожалуйста комментарии к постам наших аналитиков.
НМТП отчитался по МСФО за 2024 год — показатели отличные (не так много компаний нарастили чистую прибыль на 25% год к году в прошлом году)
Сразу сравниваю со своим прогнозом, который написал 2 месяца назад в Портовом срезе https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1114154.php
По основным метрикам прогноз сбылся хорошо — кроме кап затрат (компания их увеличила с 6 млрд руб в 2023 году до 20 млрд руб в 2024 году! — видимо активно инвестировали в СП с Метеллоинвестом, подробности проекта тут www.interfax.ru/business/929818 и он очень выгодный для НМТП)
Из-за этого прогноз по FCF тоже вышел с погрешностью в 34%
Я очень долго слежу за этой компанией и часто пишу, что результаты будут улучшаться каждый год, так и получается!
Так что это за компания, которую я сегодня купил и кому повысил рейтинг?