Блог компании Mozgovik | Транснефть отчетность за 2-й квартал по МСФО подтверждает гипотезу, что у компании все хорошо, но не без трудностей

Транснефть отчиталась за 2-й квартал 2024 года,  чистая прибыль акционеров составила  72,5 млрд руб (-22% г/г)


Графически это выглядит так, но не надо поддаваться биржевой панике из-за падения чистой прибыли



Чистая прибыль у Транснефти подвержена многим «бумажным факторам» — переоценкам валюты, прочим доходам и тд. Надо от них «очистить» и получить скоррекированную прибыль (именно от нее считается дивидендная база и она является ВАЖНОЙ для акционеров)

В скорректированной прибыли мы видим небольшое падение на 2,7% г/г (т.е. не все так плохо)




Дивидендная база за 1-е полугодие составляет 109 рубля (8% ДД), хотя всем понятно, что прибыль будет падать квартал к кварталу (снижение объемов прокачки + инфляция), но мой прогноз в 190 руб по году вполне выполним



Но плохие моменты тоже есть — выручка упала на 5,7% квартал к кварталу, а операционная прибыль на упала на 20% квартал к кварталу



Продолжают расти затраты на оплату труда (год к году +18%, выручка так быстро не растет т.к. тарифы подняли всего на 7,2%)



Прибыль компании спасает «мини-кубышка», чистые процентные доходы вышли на новый рекорд (выросли в 3 раза год к году)




В первом полугодии 2024 года компания сгенерировала почти 100 млрд руб FCF (свободный денежный поток) или 136 рублей на 1 акцию (идем на уровне 2023 года)



Кап затраты выросли на 26% год к году — компания планово расширяет мощность трубопроводов в сторону дочерних портов на 25 млн тонн нефти в год (Приморск и Новороссийск, которые входят в группу НМТП)


В 3-м квартале будет более значительное снижение добычи нефти в России (соответственно и перекачка Транснефти упадет), но пока несмертельно



Прогноз не меняю на 2024 год, хотя могут и выйти на дивиденд 180 р



Целевую цену оставляю ту же и рейтинг 4 (аналог покупать), но тут мы без рекомендаций. Див гэп закрыли быстро — но я планирую держать свою позицию минимум до 1500 руб (хоть потенциал роста небольшой, зато я тут не вижу сильного потенциала снижения). Надежный актив



Выводы:

👉 Транснефть отчиталась за 2 кв 2024 года по МСФО, чистая прибыль упала на 22% г/г

👉 Скорректированная прибыль Транснефти во 2 кв при этом выросла на 2,7% г/г (это и есть дивидендная база)

👉 Во втором квартале Транснефть заработала в «годовой» дивиденд 53 рубля, вместе с 1 кв 2024 года — получается 102 рубля за первое полугодие 2024 года (8% ДД)

👉 Из плохого — операционная прибыль упала на 20% кв/кв (из-за роста зарплат), но пока спасают чистые процентные доходы, которые принесли 17 млрд руб (+174% г/г)

👉 Компания за 1-е полугодие сгенерировала 100 млрд руб FCF (136 руб на 1 акцию), деньги на дивиденды есть

👉 Справедливой ценой по моей модели является цифра в 1720 рублей за 1 акцию, потенциал +34%. Надежно, но низкорисково, компания стоит 3,4 годовых прибыли и 4,4 годового FCF (мультипликаторы низкие)

По 1500 планирую продать свои акции, а пока можно держать — из ближайших катализаторов роста, возможный дивиденд за 1-е полугодие в ~100 руб (8% ДД), надеюсь выплатят осенью.